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上饶市(信州区、弋阳县、横峰县、婺源县、广丰区、德兴市、鄱阳县、广信区、玉山县、铅山县、余干县、万年县)
丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、东港市、凤城市、元宝区、振安区)
盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)
伊犁哈萨克自治州(伊宁县、奎屯市、巩留县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、新源县、特克斯县、伊宁市、昭苏县、霍城县、霍尔果斯市)
潍坊市(寒亭区、寿光市、诸城市、潍城区、昌乐县、昌邑市、安丘市、青州市、坊子区、高密市、奎文区、临朐县)
青岛市(莱西市、胶州市、市南区、市北区、城阳区、李沧区、黄岛区、平度市、即墨区、崂山区)
宿迁市(沭阳县、宿城区、泗阳县、泗洪县、宿豫区)
巴彦淖尔市(乌拉特中旗、杭锦后旗、五原县、临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗、磴口县)
哈尔滨市(方正县、平房区、道里区、依兰县、木兰县、呼兰区、南岗区、五常市、延寿县、巴彦县、通河县、尚志市、道外区、宾县、阿城区、双城区、松北区、香坊区)
伊春市(友好区、铁力市、乌翠区、金林区、嘉荫县、大箐山县、南岔县、汤旺县、伊美区、丰林县)
衡水市(故城县、武邑县、枣强县、桃城区、武强县、景县、饶阳县、深州市、阜城县、安平县、冀州区)
金华市(磐安县、永康市、浦江县、金东区、武义县、义乌市、兰溪市、东阳市、婺城区)
黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)
普洱市(思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)
忻州市(静乐县、岢岚县、五寨县、原平市、偏关县、神池县、代县、繁峙县、五台县、保德县、宁武县、河曲县、忻府区、定襄县)
内蒙古自治区
吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)
珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)
衡阳市(衡山县、衡南县、珠晖区、南岳区、石鼓区、耒阳市、衡阳县、雁峰区、祁东县、衡东县、常宁市、蒸湘区)
池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)
玉树藏族自治州(玉树市、治多县、囊谦县、曲麻莱县、杂多县、称多县)
石河子市(胡杨河市、北屯市、五家渠市、图木舒克市、双河市、新星市、白杨市、昆玉市、可克达拉市、阿拉尔市、铁门关市)
丽水市(云和县、莲都区、庆元县、龙泉市、青田县、缙云县、遂昌县、景宁畲族自治县、松阳县)
南宁市(兴宁区、武鸣区、马山县、西乡塘区、邕宁区、江南区、宾阳县、横州市、良庆区、上林县、隆安县、青秀区)
长沙市(长沙县、芙蓉区、宁乡市、雨花区、浏阳市、天心区、开福区、望城区、岳麓区)
巴中市(平昌县、南江县、巴州区、通江县、恩阳区)
济南市(长清区、商河县、平阴县、历城区、钢城区、历下区、槐荫区、天桥区、济阳区、章丘区、市中区、莱芜区)
赤峰市(松山区、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、巴林右旗、宁城县、翁牛特旗、巴林左旗、敖汉旗、元宝山区、喀喇沁旗、红山区、林西县)
洛阳市(洛宁县、瀍河回族区、洛龙区、西工区、嵩县、老城区、新安县、涧西区、宜阳县、伊川县、汝阳县、偃师区、孟津区、栾川县)
杭州市(钱塘区、西湖区、临平区、上城区、临安区、富阳区、桐庐县、萧山区、建德市、拱墅区、滨江区、余杭区、淳安县)
茂名市(化州市、茂南区、信宜市、电白区、高州市)
铜仁市(碧江区、思南县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、万山区、德江县、江口县、石阡县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县)
崇左市(凭祥市、龙州县、天等县、宁明县、扶绥县、大新县、江州区)
苏州市(太仓市、姑苏区、相城区、吴中区、吴江区、张家港市、昆山市、常熟市、虎丘区)
长春市(绿园区、双阳区、农安县、德惠市、南关区、朝阳区、二道区、榆树市、公主岭市、九台区、宽城区)
武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)
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兰州市(皋兰县、永登县、城关区、红古区、安宁区、西固区、七里河区、榆中县)
河源市(龙川县、源城区、连平县、和平县、东源县、紫金县)
商洛市(山阳县、镇安县、商南县、商州区、丹凤县、洛南县、柞水县)
韶关市(仁化县、翁源县、始兴县、新丰县、乳源瑶族自治县、浈江区、武江区、南雄市、乐昌市、曲江区)
太原市(杏花岭区、阳曲县、晋源区、小店区、娄烦县、清徐县、古交市、万柏林区、尖草坪区、迎泽区)
阿里地区(札达县、措勤县、噶尔县、普兰县、日土县、革吉县、改则县)
东营市(广饶县、垦利区、利津县、东营区、河口区)
来宾市(象州县、武宣县、金秀瑶族自治县、兴宾区、合山市、忻城县)
阜新市(海州区、太平区、细河区、彰武县、阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区)
连云港市(赣榆区、海州区、灌南县、东海县、连云区、灌云县)
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济源市
贵阳市(开阳县、花溪区、息烽县、乌当区、白云区、云岩区、清镇市、修文县、观山湖区、南明区)
七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)
鹤壁市(淇县、山城区、鹤山区、淇滨区、浚县)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、盈江县、梁河县、陇川县)
襄阳市(樊城区、枣阳市、襄州区、保康县、宜城市、南漳县、老河口市、襄城区、谷城县)
辽阳市(太子河区、文圣区、弓长岭区、辽阳县、白塔区、灯塔市、宏伟区)
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烟台市(莱阳市、招远市、莱州市、蓬莱区、莱山区、栖霞市、芝罘区、牟平区、龙口市、海阳市、福山区)
商丘市(虞城县、柘城县、睢阳区、民权县、梁园区、永城市、夏邑县、睢县、宁陵县)
上海市(杨浦区、嘉定区、松江区、宝山区、闵行区、浦东新区、普陀区、崇明区、徐汇区、青浦区、静安区、虹口区、奉贤区、长宁区、黄浦区、金山区)
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鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)
许昌市(鄢陵县、长葛市、禹州市、建安区、襄城县、魏都区)
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儋州市
遂宁市(船山区、射洪市、蓬溪县、安居区、大英县)
济宁市(兖州区、曲阜市、微山县、泗水县、邹城市、鱼台县、汶上县、任城区、嘉祥县、梁山县、金乡县)
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郴州市(汝城县、永兴县、桂阳县、苏仙区、北湖区、安仁县、桂东县、宜章县、临武县、嘉禾县、资兴市)
晋中市(昔阳县、太谷区、介休市、祁县、寿阳县、灵石县、平遥县、和顺县、左权县、榆次区、榆社县)
达州市(达川区、宣汉县、万源市、大竹县、通川区、渠县、开江县)
宝鸡市(眉县、太白县、凤翔区、渭滨区、金台区、岐山县、陇县、麟游县、千阳县、扶风县、凤县、陈仓区)
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徐州市(贾汪区、铜山区、丰县、云龙区、鼓楼区、睢宁县、邳州市、沛县、泉山区、新沂市)
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来源：海豚投研
阿斯麦（ASML）于北京时间2025年4月16日下午的美股盘前发布了2025年第一季度财报（截止2025年3月），要点如下：
1、核心数据：指引和订单，都有回落。阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现营收77.4亿欧元，符合市场预期（77.4亿欧元）。本季度收入的同比增长，主要是受EUV持续增长的带动。而环比层面有所回落，主要是受季节性因素影响。公司在2025年第一季度净利润为23.6亿欧元，同比增长92.4%，好于市场预期（22.4亿欧元）。一季度公司净新增订单回落至39.4亿欧元，环比下滑44.5%，低于市场预期（40亿+）。
2、各项业务情况：EUV持续增长，其余产品季节性回落。系统销售收入仍是公司最主要的收入来源，占据公司收入接近3/4。公司本季度的增长，主要来自于EUV的持续增长。具体来看，EUV出货14台，同比增加3台；ArFi出货25台，同比增加5台。在EUV占比提升的情况下，本季度公司光刻系统的出货均价进一步提升至7460万欧元。
3、各地区收入表现：韩国收入持续增长，中国大陆收入继续回落。本季度韩国、中国大陆、美国和中国台湾是公司主要收入来源，四者合计收入占比达到99%。其中受海力士等存储需求的影响下，公司本季度在韩国的收入占比达到4成。受此前积压订单逐渐消化以及出口限制等因素影响，中国大陆的收入环比继续回落，但占比仍维持在27%。
4、阿斯麦（ASML）业绩指引：2025年第二季度预期收入72-77亿欧元（低于市场预期77.6亿欧元）和毛利率（GAAP）为50-53%（市场预期52.3%）。
海豚君整体观点：下滑的指引和骤降的订单，难给市场信心。
阿斯麦ASML本季度的营收和毛利率均达到了公司此前的指引。其中毛利率的超预期提升，主要是受服务收入占比及EUV收入占比提升带来的结构性影响。公司的经营费用相对平稳，最终本季度的利润端也比较稳健。
虽然本季度的数据还行，但公司下季度的指引难以令人满意。公司预期二季度的收入为72-77亿欧元和毛利率为50-53%，两项核心指引都低于一季度。而一季度传统上本身就是公司季节性的低点。
此前市场本身就对公司有所担心：1）半导体终端市场的回暖有所乏力；2）英特尔、三星等都大幅削减了2025年的资本开支预期。而公司一季度的净新增订单环比下滑44%，至39.4亿欧元（低于调整后的买方预期40.6亿欧元）。对于阿斯麦ASML，从本次给出的指引和订单情况看，并没看到需求明显好转的迹象，这将进一步降低市场对公司的预期。
而在这情况下，虽然公司依然维持了300-350亿的全年收入预期，但市场对公司的全年预期也可能将下调至300-330亿的区间。另外，“关税政策”的持续调整，也可能给公司带来更多的压力和挑战。
当前公司面临着“半导体周期的担忧+部分客户资本开支削减+关税政策”的影响，而在这些不确定性的影响下，如果公司不能给市场注入强有力的信心，公司股价仍将受到明显的波动和冲击。至于市场关心的管理层交流及关税看法，欢迎关注海豚君后续的电话会相关纪要内容。
一、核心数据：指引和订单，都有回落
1.1收入端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现营收77.4亿欧元，符合公司指引上限（75-80亿欧元）。本季度收入同比46.3%，主要受益于EUV系列产品收入增加的带动。收入端的环比下滑，主要是受季节性因素影响，通常一季度是全年的相对低点。
1.2毛利及毛利率：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现毛利41.8亿欧元，同比增长55%。具体毛利率方面，公司本季度毛利率54%，继续回升，超公司指引上限（52-53%），主要是受服务收入及EUV占比提升的结构性影响。
虽然本季度毛利率超预期提升，但公司下季度的毛利率预期相对较低，给出了50-53%的指引区间。结合公司全年预期的51-53%来看，公司一季度的高毛利率有季节性的结构性因素影响。而在系统收入和服务收入相对平稳的状态下，公司毛利率仍将维持在当前的区间内。
1.3经营费用端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度经营费用为14.42亿欧元，同比增长10.5%。
具体来看：
1）研发费用：本季度研发费用11.61亿欧元，同比增加12.5%，公司研发投入稳步增加。研发费用率为15%，有所回升，受本季度收入季节性回落的影响；
2）销售管理及行政费用：本季度销售及管理费用2.81亿欧元，同比增加2.7%；由于公司的客户主要在B端，销售费用相对稳定，本季度销售管理费用率为3.6%。
1.4净利润端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度净利润为23.55亿欧元，同比增长92.4%。虽然公司本季度收入端受季节性因素的影响，但公司本季度利润端同比仍有明显增长，主要得益于公司本季度毛利率达到了超预期的54%。
虽然公司一季度财报数据还不错，但公司给出的下季度指引相对疲软。公司预期的下季度收入和毛利率都将出现下滑的情况，结合公司一季度的净新增订单情况也仅有39.4亿欧元，也低于调整后的买方预期（40.6亿）。
虽然台积电的全年资本开支展望不错，但英特尔和三星对资本开支的预期都相对谨慎，这也直接影响了公司的经营面预期。当前在“关税政策”持续调整的影响下，对公司及行业都增添了不确定性。而公司本次疲软指引和较低的订单情况，都难以给市场带来信心。海豚君也将整理后续电话会内容，可以着重关注公司管理层对这方面传达的具体信息。
二、细分数据情况：EUV持续增长，其余产品季节性回落
阿斯麦（ASML）的业务由系统销售收入和服务收入两部分构成，其中系统销售收入占比接近3/4，是公司最核心的收入来源。
2.1各项业务情况
1）系统销售收入
阿斯麦（ASML）的系统销售收入在2025年第一季度实现57.4亿欧元，同比增长44.7%。系统销售业务的同比增长，主要是EUV和DUV系列产品的带动。而环比层面，本季度系统销售收入有所回落，主要是受季节性因素影响，除EUV外，其余各产品收入均有所回落。
公司系统销售收入主要来自于EUV和ArFi的两块，两者合计占比达到89%。从出货情况来看：公司本季度EUV出货14台，同比增长3台；公司本季度ArFi出货25台，同比增加5台。
结合出货情况，海豚君测算阿斯麦ASML本季度光刻系统的均价有所提升至7460万欧元/台。其中EUV平均单台价格继续增长至2.3亿欧元，而ArFi的单台均价相对稳定，维持在7580万欧元左右。
此外，公司本季度净新增订单再次回落至39.4亿欧元，其中主要以逻辑领域需求为主。在这些订单结构中，逻辑领域的需求大约在6成左右，而存储端需求仍维持在4成。
2）服务收入
阿斯麦（ASML）的服务收入在2025年第一季度实现20亿欧元，同比增长51.1%。阿斯麦的服务收入，主要包括设备维护等项目，受行业周期影响较小。随着公司设备出货数量的增加，公司服务收入的增速也有所加快，当前公司的服务收入已经维持在20亿欧元左右。
2.2各地区收入情况
阿斯麦ASML本季度收入主要来自于韩国、中国大陆、中国台湾和美国，四者的合计收入占比达到99%。其中受韩国存储等需求提升的影响，本季度韩国地区收入占比达到40%。
随着中国大陆地区客户积压订单的消化以及出口限制等方面的影响，本季度中国大陆地区收收入占比维持在27%。
阿斯麦ASML当前的EUV占总收入的比重已经达到4成以上，公司未来的业绩也主要受到EUV的影响。而对于EUV的产品采购，公司的主要客户仍将集中于韩国、美国及中国台湾。而中国大陆地区受出口限制等因素的影响，还是将集中在DUV的采购。
由于阿斯麦ASML处于半导体产业链的最上游，受整体行业面的影响。虽然半导体处于从底部回暖阶段，但当前的整体半导体终端市场仍显疲态。虽然台积电和海力士都有提升资本开支的预期，但英特尔和三星都对资本开支相对谨慎。受AI需求的带动下，公司的产品出货呈现结构化的特征，而整体半导体周期的表现仍将对公司的经营面产生影响。
此外，“关税政策”也将对公司在各地区的出货及终端市场产生一定的影响，给公司的业绩增添不确定性。
新闻结尾
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