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滁州市(凤阳县、琅琊区、全椒县、南谯区、明光市、来安县、定远县、天长市)

西安市(周至县、临潼区、莲湖区、雁塔区、新城区、碑林区、鄠邑区、长安区、高陵区、蓝田县、阎良区、灞桥区、未央区)

洛阳市(新安县、涧西区、栾川县、汝阳县、偃师区、孟津区、嵩县、伊川县、宜阳县、西工区、洛宁县、瀍河回族区、老城区、洛龙区)

江门市(鹤山市、新会区、台山市、蓬江区、江海区、开平市、恩平市)  博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

通化市(二道江区、通化县、梅河口市、东昌区、集安市、辉南县、柳河县)

内蒙古自治区

渭南市(蒲城县、澄城县、合阳县、临渭区、潼关县、华阴市、华州区、富平县、白水县、韩城市、大荔县)

曲靖市(罗平县、师宗县、陆良县、麒麟区、马龙区、沾益区、富源县、会泽县、宣威市)  白山市(抚松县、靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

韶关市(新丰县、翁源县、仁化县、始兴县、浈江区、曲江区、乐昌市、南雄市、武江区、乳源瑶族自治县)

林芝市(察隅县、巴宜区、工布江达县、墨脱县、朗县、米林市、波密县)

东营市(东营区、广饶县、利津县、垦利区、河口区)

晋中市(和顺县、灵石县、榆社县、昔阳县、太谷区、寿阳县、祁县、榆次区、介休市、平遥县、左权县)

济南市(市中区、历下区、天桥区、商河县、历城区、槐荫区、平阴县、钢城区、章丘区、莱芜区、济阳区、长清区)

忻州市(保德县、岢岚县、神池县、五台县、忻府区、五寨县、静乐县、繁峙县、定襄县、代县、原平市、宁武县、偏关县、河曲县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

锡林郭勒盟(正蓝旗、苏尼特左旗、镶黄旗、锡林浩特市、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、太仆寺旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗)

厦门市(湖里区、翔安区、集美区、思明区、同安区、海沧区)

乌兰察布市(化德县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、集宁区、丰镇市、察哈尔右翼前旗、兴和县、商都县、卓资县、凉城县)

长春市(德惠市、朝阳区、榆树市、南关区、绿园区、宽城区、公主岭市、二道区、农安县、双阳区、九台区)

廊坊市(大城县、固安县、霸州市、安次区、广阳区、永清县、香河县、大厂回族自治县、文安县、三河市)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县)

重庆市(武隆区、酉阳土家族苗族自治县、垫江县、渝中区、大渡口区、璧山区、潼南区、巫溪县、云阳县、忠县、永川区、涪陵区、巫山县、南岸区、丰都县、长寿区、铜梁区、大足区、开州区、万州区、奉节县、荣昌区、九龙坡区、綦江区、北碚区、渝北区、黔江区、江北区、秀山土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、江津区、合川区、梁平区、石柱土家族自治县、南川区、城口县、巴南区)

庆阳市(环县、西峰区、华池县、宁县、镇原县、合水县、庆城县、正宁县)

柳州市(三江侗族自治县、城中区、融水苗族自治县、鱼峰区、鹿寨县、柳北区、融安县、柳江区、柳南区、柳城县)

乐山市(金口河区、夹江县、沐川县、沙湾区、市中区、峨边彝族自治县、五通桥区、峨眉山市、犍为县、马边彝族自治县、井研县)

萍乡市(湘东区、莲花县、上栗县、安源区、芦溪县)

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吉安市(井冈山市、吉水县、永新县、泰和县、吉安县、吉州区、安福县、遂川县、永丰县、峡江县、青原区、万安县、新干县)

佳木斯市(桦南县、郊区、汤原县、向阳区、前进区、桦川县、富锦市、东风区、同江市、抚远市)

北京市(大兴区、西城区、门头沟区、丰台区、延庆区、怀柔区、石景山区、昌平区、密云区、朝阳区、平谷区、海淀区、顺义区、通州区、房山区、东城区)

衢州市(常山县、开化县、衢江区、江山市、龙游县、柯城区)  自贡市(自流井区、大安区、富顺县、贡井区、沿滩区、荣县)

盐城市(滨海县、亭湖区、阜宁县、盐都区、建湖县、东台市、射阳县、大丰区、响水县)

双鸭山市(宝山区、四方台区、集贤县、尖山区、饶河县、岭东区、友谊县、宝清县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、马尔康市、红原县、茂县、壤塘县、阿坝县、松潘县、金川县、理县、小金县、若尔盖县、黑水县、汶川县)宜昌市(猇亭区、宜都市、枝江市、点军区、长阳土家族自治县、夷陵区、兴山县、远安县、五峰土家族自治县、秭归县、西陵区、当阳市、伍家岗区)

揭阳市(揭西县、榕城区、惠来县、普宁市、揭东区)  十堰市(张湾区、郧阳区、房县、郧西县、竹溪县、竹山县、茅箭区、丹江口市)

汉中市(西乡县、佛坪县、留坝县、镇巴县、洋县、城固县、宁强县、汉台区、勉县、略阳县、南郑区)

绍兴市(新昌县、诸暨市、越城区、柯桥区、嵊州市、上虞区)

襄阳市(南漳县、保康县、襄州区、宜城市、襄城区、枣阳市、樊城区、老河口市、谷城县)伊春市(丰林县、友好区、乌翠区、南岔县、汤旺县、伊美区、金林区、大箐山县、铁力市、嘉荫县)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、铁东区、双辽市、梨树县)

临汾市(大宁县、乡宁县、翼城县、古县、安泽县、永和县、侯马市、吉县、曲沃县、蒲县、襄汾县、汾西县、隰县、霍州市、浮山县、尧都区、洪洞县)

泰安市(宁阳县、东平县、新泰市、泰山区、岱岳区、肥城市)

许昌市(襄城县、魏都区、鄢陵县、禹州市、长葛市、建安区)

商丘市(夏邑县、宁陵县、民权县、虞城县、永城市、梁园区、睢阳区、睢县、柘城县)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、长岭县)

眉山市(丹棱县、青神县、彭山区、洪雅县、东坡区、仁寿县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、河口瑶族自治县、蒙自市、红河县、石屏县、个旧市、绿春县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、弥勒市、元阳县、建水县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、磴口县、五原县、临河区、杭锦后旗)

无锡市(江阴市、滨湖区、锡山区、梁溪区、新吴区、宜兴市、惠山区)

聊城市(阳谷县、茌平区、东昌府区、冠县、莘县、临清市、东阿县、高唐县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、贵定县、都匀市、瓮安县、荔波县、长顺县、龙里县、惠水县、平塘县、独山县、福泉市、三都水族自治县)

嘉峪关市

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

遂宁市(安居区、射洪市、蓬溪县、大英县、船山区)

岳阳市(平江县、云溪区、岳阳楼区、君山区、临湘市、湘阴县、华容县、汨罗市、岳阳县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。