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邵阳市(城步苗族自治县、大祥区、绥宁县、北塔区、新邵县、洞口县、武冈市、新宁县、隆回县、邵阳县、双清区、邵东市)

丹东市(东港市、元宝区、振安区、宽甸满族自治县、凤城市、振兴区)

漯河市(源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县、郾城区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)  河源市(连平县、紫金县、和平县、源城区、龙川县、东源县)

新余市(分宜县、渝水区)

日喀则市(聂拉木县、南木林县、白朗县、谢通门县、拉孜县、亚东县、定日县、定结县、仁布县、江孜县、萨迦县、萨嘎县、桑珠孜区、康马县、吉隆县、岗巴县、昂仁县、仲巴县)

贵港市(港北区、港南区、平南县、覃塘区、桂平市)淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

晋中市(灵石县、榆次区、介休市、祁县、太谷区、平遥县、昔阳县、和顺县、左权县、榆社县、寿阳县)  商丘市(柘城县、宁陵县、虞城县、民权县、睢阳区、睢县、梁园区、夏邑县、永城市)

武汉市(洪山区、汉南区、东西湖区、武昌区、青山区、江夏区、江岸区、江汉区、黄陂区、蔡甸区、汉阳区、硚口区、新洲区)

荆门市(掇刀区、京山市、东宝区、钟祥市、沙洋县)

乌兰察布市(四子王旗、凉城县、丰镇市、兴和县、卓资县、化德县、商都县、察哈尔右翼中旗、集宁区、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、雨湖区、韶山市、岳塘区)

韶关市(仁化县、乐昌市、翁源县、乳源瑶族自治县、曲江区、新丰县、浈江区、武江区、始兴县、南雄市)

重庆市(江北区、垫江县、石柱土家族自治县、九龙坡区、永川区、渝北区、黔江区、巴南区、涪陵区、开州区、南岸区、铜梁区、丰都县、璧山区、巫山县、合川区、大足区、南川区、潼南区、渝中区、长寿区、城口县、武隆区、奉节县、忠县、北碚区、万州区、秀山土家族苗族自治县、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、彭水苗族土家族自治县、江津区、沙坪坝区、巫溪县、大渡口区、梁平区、綦江区)

钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)

玉溪市(华宁县、峨山彝族自治县、通海县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区、澄江市、易门县)

福州市(马尾区、台江区、罗源县、鼓楼区、晋安区、仓山区、闽侯县、闽清县、连江县、长乐区、福清市、永泰县、平潭县)

银川市(金凤区、贺兰县、西夏区、兴庆区、灵武市、永宁县)

泸州市(纳溪区、江阳区、合江县、叙永县、泸县、古蔺县、龙马潭区)

济宁市(汶上县、金乡县、鱼台县、梁山县、曲阜市、兖州区、邹城市、任城区、微山县、泗水县、嘉祥县)

安康市(白河县、镇坪县、岚皋县、紫阳县、石泉县、汉滨区、平利县、宁陕县、旬阳市、汉阴县)

菏泽市(牡丹区、单县、定陶区、曹县、巨野县、成武县、郓城县、鄄城县、东明县)

周口市(川汇区、扶沟县、郸城县、西华县、淮阳区、太康县、鹿邑县、沈丘县、商水县、项城市)

本溪市(明山区、平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

汉中市(洋县、镇巴县、略阳县、汉台区、留坝县、佛坪县、城固县、宁强县、勉县、西乡县、南郑区)

昆明市(石林彝族自治县、安宁市、官渡区、五华区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、西山区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、东川区、宜良县、富民县、呈贡区)

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佳木斯市(前进区、汤原县、富锦市、郊区、抚远市、同江市、向阳区、东风区、桦川县、桦南县)

南通市(海安市、海门区、通州区、崇川区、启东市、如东县、如皋市)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、共和县、兴海县、贵德县)

张掖市(甘州区、高台县、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县)  佛山市(南海区、高明区、三水区、顺德区、禅城区)

梧州市(蒙山县、岑溪市、长洲区、万秀区、苍梧县、藤县、龙圩区)

岳阳市(华容县、湘阴县、平江县、岳阳楼区、云溪区、汨罗市、临湘市、岳阳县、君山区)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、曲麻莱县、玉树市、治多县、囊谦县)辽阳市(文圣区、辽阳县、宏伟区、灯塔市、弓长岭区、太子河区、白塔区)

葫芦岛市(连山区、南票区、绥中县、龙港区、兴城市、建昌县)  通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁区、扎鲁特旗、奈曼旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市)

咸阳市(永寿县、泾阳县、乾县、武功县、旬邑县、长武县、三原县、渭城区、兴平市、杨陵区、淳化县、礼泉县、彬州市、秦都区)

大同市(左云县、浑源县、云冈区、新荣区、广灵县、平城区、灵丘县、天镇县、阳高县、云州区)

新疆维吾尔自治区营口市(盖州市、老边区、大石桥市、站前区、鲅鱼圈区、西市区)

天水市(甘谷县、秦州区、麦积区、张家川回族自治县、清水县、秦安县、武山县)

雅安市(天全县、芦山县、名山区、汉源县、雨城区、宝兴县、荥经县、石棉县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、永靖县、广河县、临夏县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏市)

河池市(天峨县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、金城江区、东兰县、凤山县、南丹县、宜州区、大化瑶族自治县)

湖州市(南浔区、吴兴区、德清县、长兴县、安吉县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

保定市(曲阳县、高碑店市、涞源县、定兴县、顺平县、涿州市、定州市、徐水区、满城区、竞秀区、望都县、高阳县、易县、容城县、涞水县、唐县、博野县、雄县、莲池区、蠡县、安国市、清苑区、阜平县、安新县)

宣城市(郎溪县、宁国市、宣州区、旌德县、绩溪县、泾县、广德市)

枣庄市(薛城区、台儿庄区、市中区、山亭区、滕州市、峄城区)

吉林市(丰满区、龙潭区、舒兰市、船营区、桦甸市、蛟河市、昌邑区、磐石市、永吉县)

伊春市(伊美区、大箐山县、嘉荫县、乌翠区、丰林县、友好区、铁力市、汤旺县、金林区、南岔县)

吕梁市(柳林县、岚县、石楼县、离石区、方山县、交城县、中阳县、兴县、临县、孝义市、交口县、汾阳市、文水县)

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潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

汕头市(濠江区、南澳县、金平区、潮南区、龙湖区、潮阳区、澄海区)

漳州市(东山县、平和县、龙海区、南靖县、漳浦县、龙文区、诏安县、华安县、长泰区、云霄县、芗城区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎