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济宁市(任城区、兖州区、邹城市、汶上县、曲阜市、梁山县、泗水县、嘉祥县、微山县、鱼台县、金乡县)

新疆维吾尔自治区

宜宾市(长宁县、江安县、翠屏区、兴文县、南溪区、珙县、叙州区、屏山县、筠连县、高县)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市、江源区、抚松县、靖宇县)

杭州市(富阳区、建德市、西湖区、上城区、滨江区、钱塘区、余杭区、萧山区、拱墅区、淳安县、临平区、临安区、桐庐县)

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

西藏自治区

张掖市(民乐县、山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县、高台县、甘州区)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、茂县、理县、松潘县、小金县、九寨沟县、汶川县、金川县、红原县、壤塘县、黑水县、阿坝县、马尔康市)

巴中市(平昌县、南江县、巴州区、通江县、恩阳区)

平顶山市(新华区、郏县、宝丰县、叶县、卫东区、湛河区、汝州市、石龙区、鲁山县、舞钢市)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、拜泉县、龙沙区、富裕县、铁锋区、克东县、讷河市、梅里斯达斡尔族区、克山县、依安县、建华区、甘南县、泰来县、龙江县、昂昂溪区、碾子山区)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)

柳州市(融水苗族自治县、鱼峰区、融安县、柳北区、三江侗族自治县、柳南区、柳江区、鹿寨县、城中区、柳城县)

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

朝阳市(双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、凌源市、朝阳县、龙城区、建平县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

赤峰市(克什克腾旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、敖汉旗、宁城县、松山区、林西县、元宝山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、巴林左旗)

嘉峪关市

果洛藏族自治州(久治县、班玛县、玛沁县、达日县、甘德县、玛多县)

泉州市(永春县、洛江区、惠安县、德化县、安溪县、南安市、泉港区、丰泽区、石狮市、鲤城区、金门县、晋江市)

商洛市(镇安县、洛南县、山阳县、丹凤县、柞水县、商南县、商州区)

鸡西市(鸡冠区、滴道区、恒山区、虎林市、梨树区、密山市、城子河区、鸡东县、麻山区)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、呼图壁县、昌吉市、吉木萨尔县、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县)

喀什地区(麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、莎车县、喀什市、岳普湖县、伽师县、疏附县、泽普县、巴楚县、疏勒县、叶城县)

邵阳市(邵阳县、双清区、北塔区、新宁县、新邵县、城步苗族自治县、绥宁县、邵东市、隆回县、大祥区、洞口县、武冈市)

汕头市(潮南区、龙湖区、潮阳区、南澳县、金平区、澄海区、濠江区)

和田地区(策勒县、于田县、洛浦县、和田县、皮山县、和田市、民丰县、墨玉县)

巴彦淖尔市(五原县、杭锦后旗、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、临河区、乌拉特后旗)

赣州市(兴国县、寻乌县、南康区、上犹县、崇义县、于都县、瑞金市、章贡区、安远县、会昌县、赣县区、石城县、龙南市、宁都县、全南县、信丰县、定南县、大余县)

梅州市(平远县、兴宁市、五华县、梅江区、丰顺县、梅县区、蕉岭县、大埔县)

抚顺市(东洲区、新宾满族自治县、新抚区、抚顺县、望花区、清原满族自治县、顺城区)

鹤壁市(浚县、山城区、鹤山区、淇滨区、淇县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)

衡水市(枣强县、安平县、武强县、武邑县、深州市、景县、冀州区、故城县、饶阳县、阜城县、桃城区)

香港特别行政区

怀化市(中方县、通道侗族自治县、会同县、鹤城区、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、溆浦县、辰溪县)

烟台市(龙口市、莱州市、海阳市、芝罘区、栖霞市、莱阳市、福山区、招远市、蓬莱区、牟平区、莱山区)

石河子市(白杨市、图木舒克市、双河市、北屯市、胡杨河市、新星市、五家渠市、昆玉市、阿拉尔市、可克达拉市、铁门关市)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、望谟县、普安县、兴义市、册亨县、安龙县、兴仁市、晴隆县)

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

文山壮族苗族自治州(文山市、西畴县、富宁县、砚山县、马关县、麻栗坡县、广南县、丘北县)

铁岭市(昌图县、调兵山市、铁岭县、银州区、清河区、西丰县、开原市)

天水市(甘谷县、麦积区、张家川回族自治县、武山县、秦安县、清水县、秦州区)

佳木斯市(同江市、桦川县、东风区、郊区、向阳区、汤原县、前进区、富锦市、桦南县、抚远市)

大同市(天镇县、云冈区、云州区、灵丘县、新荣区、广灵县、左云县、浑源县、阳高县、平城区)

莆田市(秀屿区、城厢区、涵江区、仙游县、荔城区)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

崇左市(凭祥市、天等县、龙州县、大新县、江州区、扶绥县、宁明县)

临夏回族自治州(康乐县、临夏县、和政县、临夏市、东乡族自治县、永靖县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

陇南市(徽县、两当县、成县、宕昌县、西和县、康县、礼县、武都区、文县)

阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县、清河门区、海州区、细河区)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

黄石市(黄石港区、西塞山区、阳新县、铁山区、下陆区、大冶市)

来宾市(合山市、兴宾区、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、武宣县)

渭南市(华阴市、大荔县、华州区、白水县、合阳县、蒲城县、韩城市、澄城县、潼关县、富平县、临渭区)

福州市(鼓楼区、罗源县、马尾区、台江区、晋安区、永泰县、平潭县、闽侯县、闽清县、仓山区、福清市、连江县、长乐区)

青岛市(莱西市、李沧区、市南区、城阳区、胶州市、市北区、崂山区、即墨区、平度市、黄岛区)

济源市

安庆市(岳西县、望江县、潜山市、桐城市、大观区、宜秀区、怀宁县、太湖县、迎江区、宿松县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、个旧市、泸西县、弥勒市、建水县、石屏县、开远市、元阳县)

滨州市(邹平市、阳信县、滨城区、惠民县、博兴县、无棣县、沾化区)

广西壮族自治区

金华市(婺城区、义乌市、永康市、浦江县、兰溪市、武义县、磐安县、金东区、东阳市)

宜春市(铜鼓县、万载县、上高县、袁州区、丰城市、奉新县、靖安县、樟树市、高安市、宜丰县)

韶关市(浈江区、仁化县、武江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、新丰县、始兴县、曲江区、南雄市、翁源县)

白银市(白银区、平川区、会宁县、景泰县、靖远县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

朔州市(怀仁市、右玉县、朔城区、应县、平鲁区、山阴县)

南平市(光泽县、延平区、政和县、浦城县、松溪县、邵武市、顺昌县、建瓯市、武夷山市、建阳区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

宁德市(寿宁县、福安市、蕉城区、福鼎市、古田县、霞浦县、柘荣县、屏南县、周宁县)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

长治市(沁县、潞州区、壶关县、潞城区、黎城县、屯留区、武乡县、长子县、沁源县、襄垣县、上党区、平顺县)

塔城地区(塔城市、沙湾市、乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、额敏县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

聊城市(临清市、冠县、阳谷县、高唐县、莘县、东阿县、茌平区、东昌府区)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、八步区、昭平县)

郴州市(汝城县、嘉禾县、永兴县、北湖区、安仁县、资兴市、宜章县、苏仙区、桂东县、临武县、桂阳县)

北京市(大兴区、海淀区、延庆区、丰台区、西城区、密云区、门头沟区、平谷区、石景山区、房山区、通州区、怀柔区、朝阳区、东城区、顺义区、昌平区)

三沙市(南沙区、西沙区)

宜昌市(夷陵区、伍家岗区、兴山县、五峰土家族自治县、点军区、宜都市、长阳土家族自治县、远安县、西陵区、秭归县、枝江市、猇亭区、当阳市)

贵港市(桂平市、平南县、港北区、覃塘区、港南区)

西宁市(城北区、湟源县、城西区、大通回族土族自治县、城东区、湟中区、城中区)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

  关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。

  我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。

  我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。

  这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。

  好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?

  但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?

  恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。

  上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。

  记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。

  当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。

  这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。

  就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。

  但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。

  这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。

  学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。

  你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?

  换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。

  2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。

  但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。

  周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。

  “特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。

  但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。

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