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抚顺市(望花区、清原满族自治县、抚顺县、顺城区、新宾满族自治县、新抚区、东洲区)

廊坊市(霸州市、三河市、大城县、香河县、大厂回族自治县、文安县、固安县、广阳区、永清县、安次区)

塔城地区(乌苏市、塔城市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、托里县、额敏县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、太平区、新邱区、彰武县、海州区、细河区、清河门区)  漳州市(南靖县、龙文区、漳浦县、华安县、诏安县、平和县、芗城区、东山县、龙海区、长泰区、云霄县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

汕头市(潮阳区、龙湖区、澄海区、金平区、濠江区、潮南区、南澳县)

安顺市(平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)

来宾市(忻城县、兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、象州县)  克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

福州市(晋安区、长乐区、连江县、永泰县、闽侯县、台江区、鼓楼区、罗源县、平潭县、仓山区、马尾区、闽清县、福清市)

揭阳市(揭西县、惠来县、揭东区、普宁市、榕城区)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

柳州市(柳北区、柳江区、鱼峰区、柳城县、鹿寨县、城中区、融安县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳南区)

宁德市(寿宁县、屏南县、蕉城区、柘荣县、福鼎市、霞浦县、福安市、周宁县、古田县)

唐山市(滦南县、路南区、丰润区、玉田县、滦州市、迁西县、乐亭县、迁安市、丰南区、遵化市、古冶区、曹妃甸区、开平区、路北区)

通辽市(扎鲁特旗、奈曼旗、开鲁县、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗)

开封市(兰考县、祥符区、顺河回族区、通许县、禹王台区、鼓楼区、尉氏县、龙亭区、杞县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、永靖县、和政县、东乡族自治县、临夏县、广河县、康乐县)

那曲市(安多县、班戈县、比如县、双湖县、巴青县、申扎县、索县、尼玛县、聂荣县、色尼区、嘉黎县)

巴中市(巴州区、南江县、通江县、恩阳区、平昌县)

西藏自治区

广州市(荔湾区、从化区、增城区、黄埔区、越秀区、白云区、南沙区、天河区、海珠区、花都区、番禺区)

清远市(佛冈县、清城区、连州市、英德市、阳山县、连山壮族瑶族自治县、清新区、连南瑶族自治县)

云浮市(郁南县、新兴县、云安区、罗定市、云城区)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、云龙县、祥云县、永平县、大理市、宾川县、剑川县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、鹤庆县、洱源县、弥渡县)

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西安市(蓝田县、碑林区、临潼区、阎良区、莲湖区、灞桥区、长安区、未央区、雁塔区、鄠邑区、新城区、周至县、高陵区)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁西区、梨树县、铁东区)

保山市(施甸县、昌宁县、隆阳区、腾冲市、龙陵县)

菏泽市(曹县、定陶区、鄄城县、巨野县、成武县、郓城县、单县、东明县、牡丹区)  许昌市(魏都区、襄城县、禹州市、建安区、鄢陵县、长葛市)

邯郸市(广平县、馆陶县、磁县、曲周县、永年区、成安县、邱县、邯山区、临漳县、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、武安市、大名县、魏县、涉县、鸡泽县、丛台区)

延安市(子长市、吴起县、延长县、甘泉县、富县、洛川县、延川县、黄龙县、志丹县、宝塔区、黄陵县、宜川县、安塞区)

梅州市(兴宁市、大埔县、蕉岭县、梅县区、丰顺县、平远县、梅江区、五华县)北京市(怀柔区、大兴区、通州区、石景山区、平谷区、西城区、海淀区、房山区、朝阳区、昌平区、门头沟区、丰台区、东城区、延庆区、顺义区、密云区)

金昌市(金川区、永昌县)  常德市(安乡县、澧县、桃源县、石门县、武陵区、汉寿县、鼎城区、津市市、临澧县)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

桂林市(龙胜各族自治县、资源县、七星区、秀峰区、全州县、永福县、平乐县、恭城瑶族自治县、象山区、阳朔县、叠彩区、荔浦市、灵川县、临桂区、雁山区、兴安县、灌阳县)

辽阳市(白塔区、弓长岭区、宏伟区、灯塔市、文圣区、太子河区、辽阳县)辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)

锦州市(凌河区、古塔区、凌海市、黑山县、义县、太和区、北镇市)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、仁怀市、湄潭县、赤水市、绥阳县、桐梓县、红花岗区、播州区、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、汇川区、正安县、习水县)

茂名市(茂南区、化州市、信宜市、电白区、高州市)

安庆市(宿松县、潜山市、桐城市、大观区、太湖县、岳西县、怀宁县、望江县、宜秀区、迎江区)

扬州市(邗江区、仪征市、江都区、宝应县、高邮市、广陵区)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

三门峡市(义马市、湖滨区、卢氏县、渑池县、陕州区、灵宝市)

东莞市

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

宝鸡市(陇县、陈仓区、千阳县、眉县、扶风县、凤县、麟游县、太白县、渭滨区、凤翔区、金台区、岐山县)

内蒙古自治区

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

抚州市(广昌县、东乡区、资溪县、临川区、金溪县、宜黄县、乐安县、崇仁县、黎川县、南城县、南丰县)

张掖市(临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县、山丹县、甘州区)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、黎平县、榕江县、天柱县、丹寨县、镇远县、锦屏县、凯里市、雷山县、从江县、剑河县、三穗县、施秉县、麻江县、黄平县、岑巩县)

广元市(苍溪县、青川县、朝天区、剑阁县、利州区、旺苍县、昭化区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。