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那曲市(聂荣县、色尼区、索县、巴青县、双湖县、尼玛县、比如县、班戈县、嘉黎县、申扎县、安多县)

白山市(靖宇县、江源区、临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

泸州市(古蔺县、江阳区、叙永县、龙马潭区、合江县、泸县、纳溪区)  乐山市(马边彝族自治县、犍为县、峨边彝族自治县、金口河区、井研县、夹江县、沙湾区、沐川县、五通桥区、市中区、峨眉山市)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

三门峡市(灵宝市、湖滨区、卢氏县、渑池县、陕州区、义马市)

大庆市(龙凤区、肇州县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、红岗区、肇源县、让胡路区、萨尔图区)

平顶山市(湛河区、新华区、郏县、卫东区、宝丰县、舞钢市、叶县、石龙区、汝州市、鲁山县)  昌都市(芒康县、边坝县、卡若区、洛隆县、贡觉县、察雅县、八宿县、丁青县、江达县、左贡县、类乌齐县)

宁波市(江北区、海曙区、余姚市、宁海县、鄞州区、奉化区、北仑区、慈溪市、象山县、镇海区)

大连市(甘井子区、普兰店区、瓦房店市、西岗区、庄河市、沙河口区、长海县、金州区、中山区、旅顺口区)

毕节市(大方县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、织金县、黔西市、金沙县、纳雍县、七星关区)

百色市(靖西市、德保县、西林县、凌云县、平果市、右江区、田东县、那坡县、乐业县、田林县、田阳区、隆林各族自治县)

天水市(麦积区、秦州区、甘谷县、武山县、张家川回族自治县、清水县、秦安县)

新疆维吾尔自治区

三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

信阳市(平桥区、淮滨县、浉河区、潢川县、光山县、新县、固始县、商城县、罗山县、息县)

天津市(西青区、河东区、红桥区、静海区、蓟州区、河北区、滨海新区、北辰区、河西区、宝坻区、津南区、和平区、南开区、宁河区、武清区、东丽区)

滁州市(南谯区、定远县、全椒县、天长市、琅琊区、明光市、来安县、凤阳县)

辽阳市(宏伟区、太子河区、文圣区、灯塔市、弓长岭区、白塔区、辽阳县)

昭通市(绥江县、彝良县、威信县、永善县、镇雄县、大关县、盐津县、鲁甸县、昭阳区、水富市、巧家县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

甘南藏族自治州(迭部县、夏河县、卓尼县、玛曲县、舟曲县、临潭县、碌曲县、合作市)

南昌市(红谷滩区、南昌县、东湖区、西湖区、青云谱区、青山湖区、安义县、新建区、进贤县)

黄石市(下陆区、西塞山区、黄石港区、大冶市、阳新县、铁山区)

石河子市(可克达拉市、胡杨河市、双河市、白杨市、阿拉尔市、铁门关市、昆玉市、北屯市、新星市、五家渠市、图木舒克市)

泰州市(靖江市、高港区、姜堰区、泰兴市、海陵区、兴化市)

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临沂市(河东区、费县、莒南县、兰陵县、平邑县、罗庄区、临沭县、沂水县、沂南县、蒙阴县、兰山区、郯城县)

平凉市(崆峒区、崇信县、静宁县、泾川县、庄浪县、华亭市、灵台县)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

衡阳市(衡山县、南岳区、常宁市、衡东县、祁东县、衡阳县、石鼓区、耒阳市、蒸湘区、珠晖区、雁峰区、衡南县)  贵阳市(南明区、开阳县、乌当区、云岩区、花溪区、观山湖区、息烽县、修文县、清镇市、白云区)

陇南市(武都区、成县、徽县、文县、康县、两当县、西和县、宕昌县、礼县)

菏泽市(曹县、单县、定陶区、巨野县、郓城县、鄄城县、牡丹区、东明县、成武县)

儋州市德州市(禹城市、平原县、乐陵市、德城区、庆云县、临邑县、夏津县、宁津县、武城县、齐河县、陵城区)

株洲市(攸县、茶陵县、芦淞区、炎陵县、石峰区、天元区、荷塘区、醴陵市、渌口区)  绥化市(肇东市、庆安县、望奎县、兰西县、青冈县、明水县、绥棱县、海伦市、安达市、北林区)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、开远市、泸西县、弥勒市、红河县、屏边苗族自治县、个旧市、绿春县、建水县、蒙自市、石屏县)

遵义市(汇川区、红花岗区、习水县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、仁怀市、绥阳县、播州区、余庆县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、凤冈县)

河池市(环江毛南族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、金城江区、凤山县、南丹县、都安瑶族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县)成都市(郫都区、大邑县、邛崃市、金牛区、青白江区、成华区、蒲江县、青羊区、金堂县、双流区、武侯区、崇州市、新津区、新都区、龙泉驿区、都江堰市、锦江区、温江区、简阳市、彭州市)

安阳市(内黄县、汤阴县、林州市、文峰区、殷都区、龙安区、北关区、安阳县、滑县)

芜湖市(弋江区、南陵县、湾沚区、鸠江区、无为市、繁昌区、镜湖区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、云县、沧源佤族自治县、临翔区、凤庆县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县)

张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)

济南市(市中区、平阴县、历城区、槐荫区、历下区、商河县、钢城区、长清区、莱芜区、天桥区、济阳区、章丘区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

南宁市(良庆区、上林县、兴宁区、武鸣区、西乡塘区、隆安县、宾阳县、青秀区、邕宁区、横州市、江南区、马山县)

阜阳市(颍泉区、颍州区、颍东区、阜南县、界首市、临泉县、颍上县、太和县)

江门市(恩平市、江海区、鹤山市、新会区、台山市、蓬江区、开平市)

北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)

玉林市(容县、兴业县、福绵区、玉州区、北流市、陆川县、博白县)

云浮市(新兴县、罗定市、郁南县、云城区、云安区)

柳州市(柳城县、鹿寨县、融安县、城中区、柳江区、柳南区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳北区、鱼峰区)

驻马店市(新蔡县、驿城区、遂平县、确山县、西平县、平舆县、泌阳县、正阳县、汝南县、上蔡县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、巴楚县、叶城县、英吉沙县、疏附县、岳普湖县、麦盖提县、伽师县、莎车县、喀什市、疏勒县)

伊春市(丰林县、铁力市、嘉荫县、大箐山县、南岔县、汤旺县、金林区、乌翠区、伊美区、友好区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。