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大同市(天镇县、平城区、云州区、浑源县、阳高县、广灵县、左云县、灵丘县、云冈区、新荣区)

清远市(连州市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清城区、清新区、连南瑶族自治县、英德市、阳山县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

广西壮族自治区  陇南市(文县、成县、徽县、宕昌县、武都区、两当县、西和县、礼县、康县)

辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)

黄冈市(蕲春县、红安县、英山县、罗田县、团风县、浠水县、武穴市、黄州区、黄梅县、麻城市)

白山市(江源区、靖宇县、浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县)

怀化市(沅陵县、洪江市、中方县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、会同县、鹤城区、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县)  宜宾市(高县、江安县、兴文县、翠屏区、屏山县、南溪区、叙州区、长宁县、珙县、筠连县)

抚顺市(望花区、顺城区、新抚区、清原满族自治县、抚顺县、新宾满族自治县、东洲区)

武汉市(黄陂区、江夏区、青山区、新洲区、江汉区、蔡甸区、汉阳区、江岸区、汉南区、武昌区、洪山区、东西湖区、硚口区)

南充市(西充县、仪陇县、阆中市、蓬安县、顺庆区、南部县、嘉陵区、营山县、高坪区)

娄底市(双峰县、冷水江市、新化县、娄星区、涟源市)

咸阳市(乾县、渭城区、旬邑县、三原县、淳化县、永寿县、泾阳县、秦都区、杨陵区、兴平市、长武县、彬州市、武功县、礼泉县)

常德市(津市市、武陵区、临澧县、鼎城区、安乡县、汉寿县、石门县、桃源县、澧县)

聊城市(东昌府区、高唐县、茌平区、东阿县、莘县、临清市、阳谷县、冠县)

广元市(旺苍县、苍溪县、昭化区、青川县、朝天区、利州区、剑阁县)

绵阳市(江油市、三台县、游仙区、梓潼县、平武县、盐亭县、涪城区、北川羌族自治县、安州区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

荆门市(京山市、钟祥市、掇刀区、沙洋县、东宝区)

宜昌市(西陵区、伍家岗区、宜都市、点军区、猇亭区、兴山县、远安县、枝江市、长阳土家族自治县、夷陵区、当阳市、秭归县、五峰土家族自治县)

济南市(历下区、槐荫区、济阳区、市中区、商河县、章丘区、钢城区、莱芜区、历城区、平阴县、天桥区、长清区)

来宾市(兴宾区、忻城县、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、象州县)

德州市(平原县、宁津县、庆云县、齐河县、乐陵市、临邑县、陵城区、禹城市、武城县、德城区、夏津县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、贵定县、瓮安县、都匀市、龙里县、福泉市、惠水县、罗甸县、三都水族自治县、平塘县、独山县、荔波县)

承德市(双桥区、兴隆县、滦平县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、双滦区、承德县、宽城满族自治县、隆化县、平泉市、鹰手营子矿区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

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成都市(双流区、都江堰市、彭州市、温江区、锦江区、郫都区、邛崃市、青羊区、新津区、成华区、大邑县、蒲江县、简阳市、龙泉驿区、青白江区、金牛区、金堂县、新都区、崇州市、武侯区)

大庆市(林甸县、红岗区、大同区、萨尔图区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、让胡路区、龙凤区)

平顶山市(宝丰县、郏县、叶县、汝州市、石龙区、鲁山县、湛河区、新华区、卫东区、舞钢市)

萍乡市(安源区、湘东区、芦溪县、莲花县、上栗县)  滨州市(邹平市、无棣县、滨城区、阳信县、博兴县、沾化区、惠民县)

驻马店市(平舆县、新蔡县、正阳县、泌阳县、驿城区、遂平县、上蔡县、西平县、汝南县、确山县)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、共和县、贵南县、兴海县)

唐山市(玉田县、开平区、滦州市、迁安市、迁西县、古冶区、路南区、丰南区、滦南县、丰润区、路北区、遵化市、曹妃甸区、乐亭县)临汾市(翼城县、霍州市、浮山县、隰县、汾西县、永和县、古县、乡宁县、蒲县、吉县、安泽县、侯马市、尧都区、洪洞县、大宁县、曲沃县、襄汾县)

临沂市(费县、郯城县、蒙阴县、河东区、平邑县、沂水县、兰陵县、罗庄区、沂南县、兰山区、临沭县、莒南县)  牡丹江市(阳明区、东宁市、绥芬河市、宁安市、林口县、穆棱市、东安区、西安区、海林市、爱民区)

台州市(临海市、三门县、玉环市、天台县、椒江区、路桥区、黄岩区、温岭市、仙居县)

锦州市(凌河区、北镇市、古塔区、黑山县、凌海市、太和区、义县)

亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

大理白族自治州(弥渡县、云龙县、巍山彝族回族自治县、剑川县、大理市、鹤庆县、南涧彝族自治县、洱源县、漾濞彝族自治县、祥云县、永平县、宾川县)

新疆维吾尔自治区

滁州市(明光市、来安县、琅琊区、天长市、凤阳县、定远县、全椒县、南谯区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、册亨县、贞丰县、兴义市、晴隆县、普安县、望谟县、兴仁市)

固原市(泾源县、彭阳县、西吉县、原州区、隆德县)

邯郸市(曲周县、复兴区、魏县、成安县、大名县、鸡泽县、峰峰矿区、涉县、武安市、磁县、临漳县、邯山区、邱县、广平县、馆陶县、丛台区、肥乡区、永年区)

邵阳市(北塔区、双清区、洞口县、邵阳县、武冈市、绥宁县、隆回县、邵东市、新宁县、新邵县、城步苗族自治县、大祥区)

长沙市(天心区、开福区、岳麓区、宁乡市、雨花区、望城区、浏阳市、芙蓉区、长沙县)

河源市(紫金县、和平县、龙川县、东源县、连平县、源城区)

喀什地区(英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、疏勒县、伽师县、疏附县、叶城县、喀什市、巴楚县、泽普县、莎车县、岳普湖县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、泸溪县、永顺县、保靖县、吉首市、花垣县、古丈县、龙山县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

新乡市(原阳县、长垣市、新乡县、获嘉县、红旗区、延津县、封丘县、牧野区、辉县市、卫辉市、凤泉区、卫滨区)

香港特别行政区

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。