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江门市(新会区、开平市、江海区、恩平市、蓬江区、台山市、鹤山市)

凉山彝族自治州(越西县、德昌县、昭觉县、甘洛县、宁南县、盐源县、美姑县、木里藏族自治县、金阳县、会东县、喜德县、会理市、冕宁县、普格县、雷波县、西昌市、布拖县)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、浚县、淇县、山城区)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、利通区、青铜峡市、同心县)  海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

绵阳市(安州区、盐亭县、平武县、江油市、游仙区、梓潼县、三台县、涪城区、北川羌族自治县)

岳阳市(岳阳楼区、君山区、汨罗市、云溪区、湘阴县、平江县、华容县、岳阳县、临湘市)

商丘市(民权县、柘城县、睢县、梁园区、宁陵县、睢阳区、虞城县、永城市、夏邑县)

乐山市(峨眉山市、井研县、沙湾区、夹江县、市中区、金口河区、峨边彝族自治县、犍为县、沐川县、马边彝族自治县、五通桥区)  武汉市(江汉区、洪山区、硚口区、武昌区、江岸区、黄陂区、蔡甸区、汉阳区、江夏区、新洲区、汉南区、东西湖区、青山区)

上饶市(德兴市、玉山县、广丰区、余干县、弋阳县、鄱阳县、婺源县、信州区、广信区、万年县、铅山县、横峰县)

海东市(平安区、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县)

平凉市(华亭市、崆峒区、静宁县、灵台县、崇信县、泾川县、庄浪县)

崇左市(凭祥市、宁明县、天等县、江州区、扶绥县、龙州县、大新县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、焉耆回族自治县、轮台县、且末县、若羌县、和硕县、博湖县、库尔勒市、尉犁县)

宿州市(埇桥区、灵璧县、砀山县、泗县、萧县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、鄂托克前旗、康巴什区、东胜区、鄂托克旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、乌审旗、达拉特旗)

日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)

宁波市(宁海县、江北区、北仑区、慈溪市、镇海区、鄞州区、余姚市、海曙区、象山县、奉化区)

锡林郭勒盟(镶黄旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特左旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、太仆寺旗、苏尼特右旗)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

合肥市(长丰县、瑶海区、肥东县、包河区、庐江县、巢湖市、肥西县、蜀山区、庐阳区)

甘孜藏族自治州(新龙县、丹巴县、泸定县、甘孜县、色达县、炉霍县、康定市、得荣县、理塘县、乡城县、道孚县、德格县、石渠县、白玉县、九龙县、稻城县、雅江县、巴塘县)

巴中市(平昌县、南江县、巴州区、恩阳区、通江县)

百色市(隆林各族自治县、靖西市、凌云县、德保县、田东县、田阳区、乐业县、平果市、西林县、田林县、右江区、那坡县)

德阳市(罗江区、绵竹市、什邡市、旌阳区、广汉市、中江县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、巩留县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、霍城县、伊宁县、霍尔果斯市、特克斯县、昭苏县、伊宁市)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

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萍乡市(芦溪县、莲花县、湘东区、安源区、上栗县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、镇远县、黎平县、剑河县、天柱县、三穗县、锦屏县、雷山县、从江县、榕江县、黄平县、台江县、丹寨县、岑巩县、凯里市、施秉县)

益阳市(桃江县、南县、资阳区、沅江市、赫山区、安化县)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、高台县、民乐县)  西安市(阎良区、周至县、蓝田县、长安区、碑林区、雁塔区、高陵区、灞桥区、鄠邑区、临潼区、莲湖区、未央区、新城区)

福州市(台江区、鼓楼区、闽侯县、福清市、罗源县、马尾区、长乐区、晋安区、仓山区、永泰县、闽清县、连江县、平潭县)

沧州市(孟村回族自治县、海兴县、南皮县、盐山县、肃宁县、沧县、吴桥县、青县、献县、运河区、黄骅市、河间市、东光县、任丘市、新华区、泊头市)

黄冈市(麻城市、武穴市、浠水县、罗田县、黄州区、红安县、黄梅县、蕲春县、团风县、英山县)珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)  攀枝花市(东区、米易县、盐边县、仁和区、西区)

广西壮族自治区

衢州市(开化县、江山市、柯城区、常山县、龙游县、衢江区)

梅州市(兴宁市、蕉岭县、大埔县、梅江区、丰顺县、平远县、五华县、梅县区)常德市(临澧县、澧县、汉寿县、鼎城区、安乡县、石门县、津市市、桃源县、武陵区)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

喀什地区(莎车县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、疏勒县、叶城县、岳普湖县、喀什市、疏附县、麦盖提县、泽普县、巴楚县)

杭州市(上城区、滨江区、临平区、淳安县、萧山区、钱塘区、临安区、建德市、富阳区、余杭区、西湖区、拱墅区、桐庐县)

株洲市(醴陵市、天元区、石峰区、渌口区、芦淞区、荷塘区、攸县、炎陵县、茶陵县)

茂名市(高州市、化州市、茂南区、电白区、信宜市)

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龙岩市(漳平市、永定区、连城县、武平县、上杭县、新罗区、长汀县)

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黑河市(爱辉区、逊克县、五大连池市、嫩江市、北安市、孙吴县)

枣庄市(滕州市、山亭区、市中区、台儿庄区、峄城区、薛城区)

沈阳市(辽中区、和平区、新民市、法库县、康平县、沈河区、皇姑区、于洪区、浑南区、苏家屯区、大东区、铁西区、沈北新区)

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晋城市(陵川县、沁水县、城区、高平市、阳城县、泽州县)

深圳市(光明区、龙华区、宝安区、罗湖区、盐田区、南山区、龙岗区、坪山区、福田区)

天水市(秦州区、张家川回族自治县、清水县、武山县、秦安县、麦积区、甘谷县)

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　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。