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无锡市(江阴市、新吴区、滨湖区、惠山区、锡山区、梁溪区、宜兴市)
四平市(梨树县、铁东区、伊通满族自治县、双辽市、铁西区)
驻马店市(泌阳县、汝南县、确山县、驿城区、上蔡县、西平县、平舆县、新蔡县、遂平县、正阳县)
玉林市(兴业县、福绵区、容县、陆川县、玉州区、博白县、北流市)
海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)
营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、站前区、老边区、盖州市、西市区)
德阳市(罗江区、什邡市、广汉市、绵竹市、旌阳区、中江县)
菏泽市(曹县、巨野县、单县、鄄城县、牡丹区、郓城县、定陶区、东明县、成武县)
武汉市(硚口区、武昌区、东西湖区、黄陂区、蔡甸区、青山区、江岸区、洪山区、江汉区、汉南区、新洲区、汉阳区、江夏区)
扬州市(广陵区、仪征市、高邮市、江都区、宝应县、邗江区)
随州市(广水市、随县、曾都区)
齐齐哈尔市(铁锋区、讷河市、拜泉县、富裕县、龙沙区、泰来县、昂昂溪区、克东县、龙江县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、甘南县、克山县、碾子山区、依安县、建华区)
铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)
中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)
锦州市(太和区、黑山县、凌河区、义县、凌海市、北镇市、古塔区)
铁岭市(西丰县、银州区、铁岭县、昌图县、清河区、开原市、调兵山市)
北京市(顺义区、通州区、平谷区、西城区、延庆区、怀柔区、丰台区、门头沟区、朝阳区、房山区、大兴区、昌平区、密云区、海淀区、石景山区、东城区)
临汾市(大宁县、襄汾县、浮山县、曲沃县、古县、洪洞县、尧都区、侯马市、汾西县、乡宁县、霍州市、隰县、吉县、永和县、蒲县、翼城县、安泽县)
伊春市(汤旺县、乌翠区、伊美区、铁力市、友好区、南岔县、嘉荫县、大箐山县、金林区、丰林县)
淮南市(凤台县、寿县、潘集区、八公山区、谢家集区、田家庵区、大通区)
娄底市(冷水江市、新化县、娄星区、涟源市、双峰县)
普洱市(景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县)
贵阳市(开阳县、清镇市、观山湖区、修文县、南明区、云岩区、白云区、息烽县、乌当区、花溪区)
西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)
乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、卓资县、丰镇市、化德县、商都县、察哈尔右翼中旗、兴和县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、凉城县、集宁区)
武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)
宜春市(奉新县、樟树市、靖安县、万载县、丰城市、宜丰县、袁州区、高安市、上高县、铜鼓县)
天水市(麦积区、秦安县、张家川回族自治县、清水县、秦州区、甘谷县、武山县)
梧州市(苍梧县、长洲区、岑溪市、藤县、蒙山县、万秀区、龙圩区)
宿州市(灵璧县、泗县、埇桥区、砀山县、萧县)
宣城市(绩溪县、旌德县、宁国市、宣州区、广德市、泾县、郎溪县)
肇庆市(德庆县、广宁县、封开县、高要区、鼎湖区、怀集县、端州区、四会市)
泸州市(泸县、江阳区、纳溪区、古蔺县、龙马潭区、叙永县、合江县)
资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)
丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、振安区、东港市、振兴区、元宝区)
邯郸市(曲周县、魏县、邱县、鸡泽县、复兴区、丛台区、永年区、馆陶县、磁县、大名县、成安县、临漳县、峰峰矿区、广平县、武安市、邯山区、涉县、肥乡区)
曲靖市(富源县、马龙区、宣威市、师宗县、麒麟区、罗平县、沾益区、陆良县、会泽县)
东营市(河口区、垦利区、利津县、东营区、广饶县)
潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)
淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)
怀化市(辰溪县、鹤城区、沅陵县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、洪江市、溆浦县、会同县、芷江侗族自治县、中方县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)
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兰州市(安宁区、城关区、榆中县、红古区、西固区、七里河区、永登县、皋兰县)
遂宁市(大英县、船山区、蓬溪县、射洪市、安居区)
焦作市(沁阳市、温县、博爱县、解放区、马村区、修武县、中站区、孟州市、山阳区、武陟县)
辽阳市(白塔区、文圣区、灯塔市、弓长岭区、太子河区、辽阳县、宏伟区)
杭州市(临平区、萧山区、淳安县、西湖区、建德市、桐庐县、上城区、临安区、滨江区、钱塘区、余杭区、富阳区、拱墅区)
上饶市(铅山县、德兴市、婺源县、鄱阳县、信州区、广丰区、余干县、玉山县、万年县、广信区、弋阳县、横峰县)
烟台市(栖霞市、牟平区、莱山区、莱州市、龙口市、蓬莱区、莱阳市、招远市、海阳市、福山区、芝罘区)
仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)
广元市(青川县、苍溪县、旺苍县、朝天区、剑阁县、昭化区、利州区)
福州市(马尾区、长乐区、仓山区、闽清县、罗源县、闽侯县、永泰县、台江区、鼓楼区、晋安区、平潭县、连江县、福清市)
鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)
抚州市(乐安县、临川区、广昌县、南丰县、宜黄县、南城县、金溪县、东乡区、崇仁县、黎川县、资溪县)
平顶山市(汝州市、新华区、叶县、湛河区、鲁山县、石龙区、郏县、宝丰县、卫东区、舞钢市)
德州市(夏津县、陵城区、齐河县、德城区、武城县、宁津县、乐陵市、平原县、临邑县、禹城市、庆云县)
乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)
嘉峪关市
防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)
巴中市(平昌县、巴州区、恩阳区、通江县、南江县)
吴忠市(利通区、盐池县、红寺堡区、青铜峡市、同心县)
连云港市(东海县、海州区、灌云县、赣榆区、灌南县、连云区)
茂名市(信宜市、高州市、茂南区、化州市、电白区)
景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)
克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)
儋州市
果洛藏族自治州(达日县、班玛县、玛沁县、久治县、玛多县、甘德县)
新余市(渝水区、分宜县)
日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)
宜昌市(伍家岗区、五峰土家族自治县、远安县、长阳土家族自治县、点军区、当阳市、兴山县、猇亭区、夷陵区、西陵区、枝江市、秭归县、宜都市)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)
温州市(泰顺县、苍南县、龙港市、鹿城区、龙湾区、洞头区、文成县、瑞安市、永嘉县、乐清市、瓯海区、平阳县)
乐山市(峨边彝族自治县、井研县、峨眉山市、市中区、马边彝族自治县、五通桥区、沐川县、金口河区、犍为县、夹江县、沙湾区)
宜宾市(屏山县、珙县、兴文县、江安县、翠屏区、南溪区、高县、叙州区、筠连县、长宁县)
荆门市(京山市、钟祥市、掇刀区、沙洋县、东宝区)
喀什地区(叶城县、疏附县、疏勒县、岳普湖县、喀什市、巴楚县、莎车县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、泽普县、英吉沙县)
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西宁市(湟源县、湟中区、城西区、城中区、城东区、大通回族土族自治县、城北区)
黄石市(西塞山区、下陆区、大冶市、阳新县、黄石港区、铁山区)
宝鸡市(陈仓区、岐山县、凤翔区、太白县、扶风县、麟游县、眉县、渭滨区、金台区、千阳县、凤县、陇县)
淮安市(涟水县、盱眙县、洪泽区、清江浦区、淮安区、淮阴区、金湖县)
兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)
陇南市(两当县、康县、宕昌县、西和县、礼县、文县、徽县、成县、武都区)
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郴州市(苏仙区、桂东县、桂阳县、北湖区、永兴县、汝城县、资兴市、临武县、宜章县、安仁县、嘉禾县)
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朝阳市(朝阳县、双塔区、龙城区、凌源市、北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)
聊城市(高唐县、冠县、东阿县、阳谷县、莘县、茌平区、临清市、东昌府区)
潍坊市(高密市、奎文区、安丘市、潍城区、青州市、临朐县、昌邑市、寿光市、寒亭区、坊子区、昌乐县、诸城市)
汉中市(城固县、留坝县、宁强县、略阳县、佛坪县、汉台区、西乡县、勉县、南郑区、洋县、镇巴县)
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。
值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。
业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。
2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。
上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑
杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。
杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。
至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。
上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。
然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。
从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。
毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。
杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。
然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。
与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。
时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。
两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。
2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。
有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。
半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。
而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。
业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑
市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。
2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。
而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。
而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。
而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。
按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。
业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。
受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。
2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。
此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。
新闻结尾
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