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绵阳市(涪城区、盐亭县、北川羌族自治县、安州区、梓潼县、江油市、三台县、游仙区、平武县)

长治市(壶关县、长子县、沁源县、武乡县、屯留区、黎城县、平顺县、襄垣县、潞城区、上党区、沁县、潞州区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、扶余市、乾安县)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)  黄山市(歙县、黟县、黄山区、屯溪区、祁门县、休宁县、徽州区)

肇庆市(高要区、怀集县、封开县、四会市、鼎湖区、端州区、德庆县、广宁县)

梧州市(龙圩区、岑溪市、苍梧县、蒙山县、万秀区、藤县、长洲区)

温州市(龙湾区、鹿城区、瓯海区、苍南县、平阳县、永嘉县、泰顺县、瑞安市、文成县、洞头区、乐清市、龙港市)盐城市(盐都区、东台市、大丰区、射阳县、建湖县、响水县、亭湖区、阜宁县、滨海县)

新余市(分宜县、渝水区)  三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

赤峰市(巴林右旗、翁牛特旗、敖汉旗、林西县、松山区、克什克腾旗、宁城县、巴林左旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、红山区)

九江市(德安县、瑞昌市、共青城市、濂溪区、浔阳区、湖口县、柴桑区、永修县、彭泽县、庐山市、武宁县、修水县、都昌县)

丹东市(东港市、元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、振兴区、振安区)

衡水市(饶阳县、武邑县、景县、冀州区、故城县、安平县、桃城区、深州市、枣强县、武强县、阜城县)

太原市(迎泽区、晋源区、尖草坪区、阳曲县、小店区、万柏林区、杏花岭区、古交市、娄烦县、清徐县)

鸡西市(城子河区、麻山区、虎林市、恒山区、鸡东县、鸡冠区、梨树区、滴道区、密山市)

洛阳市(偃师区、栾川县、汝阳县、老城区、洛宁县、涧西区、瀍河回族区、西工区、伊川县、宜阳县、洛龙区、嵩县、孟津区、新安县)

内蒙古自治区

金华市(金东区、永康市、婺城区、磐安县、东阳市、浦江县、兰溪市、义乌市、武义县)

三门峡市(湖滨区、渑池县、卢氏县、陕州区、义马市、灵宝市)

恩施土家族苗族自治州(建始县、来凤县、咸丰县、鹤峰县、巴东县、宣恩县、恩施市、利川市)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县)

成都市(郫都区、金牛区、青羊区、温江区、大邑县、都江堰市、新津区、金堂县、新都区、崇州市、青白江区、双流区、蒲江县、武侯区、邛崃市、龙泉驿区、锦江区、简阳市、彭州市、成华区)

唐山市(路北区、玉田县、迁西县、路南区、滦南县、滦州市、乐亭县、开平区、迁安市、曹妃甸区、古冶区、丰南区、丰润区、遵化市)

丽水市(莲都区、松阳县、云和县、庆元县、缙云县、景宁畲族自治县、龙泉市、青田县、遂昌县)

周口市(太康县、扶沟县、鹿邑县、项城市、郸城县、商水县、沈丘县、川汇区、淮阳区、西华县)

白城市(镇赉县、洮南市、洮北区、通榆县、大安市)

扬州市(广陵区、高邮市、仪征市、宝应县、邗江区、江都区)

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巴彦淖尔市(磴口县、五原县、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗)

宝鸡市(凤县、陈仓区、太白县、陇县、眉县、扶风县、千阳县、岐山县、麟游县、渭滨区、凤翔区、金台区)

南京市(鼓楼区、玄武区、浦口区、六合区、雨花台区、栖霞区、江宁区、高淳区、建邺区、秦淮区、溧水区)

和田地区(和田市、策勒县、于田县、洛浦县、墨玉县、和田县、皮山县、民丰县)  泸州市(合江县、江阳区、龙马潭区、纳溪区、古蔺县、叙永县、泸县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

通辽市(开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、霍林郭勒市、库伦旗)

驻马店市(驿城区、正阳县、新蔡县、遂平县、泌阳县、平舆县、上蔡县、确山县、汝南县、西平县)林芝市(巴宜区、米林市、朗县、工布江达县、波密县、墨脱县、察隅县)

抚顺市(清原满族自治县、东洲区、望花区、抚顺县、新抚区、新宾满族自治县、顺城区)  东营市(河口区、垦利区、广饶县、东营区、利津县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、西秀区、平坝区)

三沙市(西沙区、南沙区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市)百色市(凌云县、平果市、右江区、田林县、乐业县、田东县、那坡县、德保县、隆林各族自治县、西林县、靖西市、田阳区)

汕头市(龙湖区、濠江区、潮阳区、潮南区、金平区、南澳县、澄海区)

中山市

安康市(镇坪县、汉滨区、岚皋县、宁陕县、紫阳县、旬阳市、汉阴县、石泉县、白河县、平利县)

葫芦岛市(连山区、建昌县、兴城市、绥中县、龙港区、南票区)

抚州市(崇仁县、东乡区、资溪县、临川区、南丰县、黎川县、金溪县、南城县、乐安县、广昌县、宜黄县)

郑州市(巩义市、登封市、新郑市、惠济区、中牟县、荥阳市、二七区、新密市、管城回族区、中原区、金水区、上街区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

普洱市(景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

晋城市(城区、泽州县、阳城县、高平市、沁水县、陵川县)

广州市(荔湾区、海珠区、从化区、番禺区、越秀区、增城区、白云区、天河区、花都区、黄埔区、南沙区)

济宁市(嘉祥县、泗水县、任城区、曲阜市、微山县、兖州区、梁山县、金乡县、邹城市、鱼台县、汶上县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)

济源市

北京市(昌平区、顺义区、平谷区、西城区、丰台区、密云区、石景山区、朝阳区、大兴区、门头沟区、延庆区、通州区、怀柔区、海淀区、东城区、房山区)

营口市(西市区、老边区、站前区、大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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