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德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、盈江县、芒市、陇川县)

塔城地区(沙湾市、乌苏市、托里县、额敏县、裕民县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县)

汉中市(西乡县、城固县、佛坪县、勉县、洋县、略阳县、汉台区、留坝县、宁强县、南郑区、镇巴县)

郑州市(上街区、惠济区、登封市、二七区、管城回族区、中牟县、巩义市、新郑市、中原区、新密市、荥阳市、金水区)  乐山市(五通桥区、沙湾区、夹江县、峨边彝族自治县、井研县、犍为县、金口河区、市中区、峨眉山市、马边彝族自治县、沐川县)

白银市(白银区、靖远县、景泰县、平川区、会宁县)

六安市(金寨县、舒城县、霍邱县、霍山县、裕安区、金安区、叶集区)

咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、咸安区、通城县、通山县)

驻马店市(遂平县、平舆县、驿城区、上蔡县、新蔡县、正阳县、确山县、泌阳县、汝南县、西平县)  辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

惠州市(惠东县、惠阳区、龙门县、博罗县、惠城区)

廊坊市(香河县、三河市、固安县、文安县、霸州市、永清县、大城县、广阳区、安次区、大厂回族自治县)

安庆市(桐城市、宿松县、宜秀区、迎江区、太湖县、岳西县、怀宁县、大观区、望江县、潜山市)

宜昌市(夷陵区、当阳市、宜都市、长阳土家族自治县、枝江市、猇亭区、西陵区、兴山县、点军区、远安县、伍家岗区、五峰土家族自治县、秭归县)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

宜春市(上高县、袁州区、丰城市、高安市、铜鼓县、宜丰县、樟树市、奉新县、靖安县、万载县)

阿克苏地区(阿瓦提县、新和县、阿克苏市、拜城县、温宿县、沙雅县、柯坪县、乌什县、库车市)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

吕梁市(汾阳市、文水县、交城县、兴县、石楼县、岚县、中阳县、离石区、方山县、交口县、孝义市、柳林县、临县)

广西壮族自治区

延安市(志丹县、宝塔区、富县、吴起县、延川县、洛川县、甘泉县、延长县、安塞区、黄龙县、子长市、宜川县、黄陵县)

丽水市(龙泉市、松阳县、莲都区、缙云县、遂昌县、青田县、云和县、庆元县、景宁畲族自治县)

江门市(江海区、鹤山市、台山市、开平市、恩平市、新会区、蓬江区)

保定市(曲阳县、雄县、定州市、竞秀区、高阳县、蠡县、顺平县、清苑区、容城县、涞水县、安国市、高碑店市、涞源县、安新县、阜平县、易县、徐水区、满城区、涿州市、定兴县、望都县、莲池区、博野县、唐县)

鞍山市(海城市、铁东区、台安县、千山区、铁西区、岫岩满族自治县、立山区)

安阳市(滑县、殷都区、北关区、文峰区、林州市、龙安区、内黄县、安阳县、汤阴县)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

石家庄市(赵县、桥西区、高邑县、正定县、井陉县、栾城区、藁城区、裕华区、新华区、元氏县、深泽县、赞皇县、长安区、鹿泉区、行唐县、平山县、晋州市、灵寿县、无极县、井陉矿区、辛集市、新乐市)

儋州市

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荆州市(江陵县、石首市、洪湖市、荆州区、松滋市、公安县、监利市、沙市区)

运城市(闻喜县、夏县、芮城县、河津市、绛县、万荣县、永济市、平陆县、盐湖区、稷山县、新绛县、垣曲县、临猗县)

呼和浩特市(和林格尔县、玉泉区、新城区、清水河县、赛罕区、土默特左旗、托克托县、武川县、回民区)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特左旗、镶黄旗、正镶白旗、苏尼特右旗、二连浩特市、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、阿巴嘎旗)  攀枝花市(仁和区、西区、盐边县、东区、米易县)

西藏自治区

龙岩市(武平县、连城县、长汀县、新罗区、永定区、上杭县、漳平市)

南昌市(新建区、进贤县、南昌县、安义县、红谷滩区、青云谱区、东湖区、西湖区、青山湖区)甘南藏族自治州(合作市、迭部县、卓尼县、临潭县、碌曲县、玛曲县、舟曲县、夏河县)

晋城市(阳城县、高平市、城区、泽州县、沁水县、陵川县)  随州市(随县、曾都区、广水市)

烟台市(招远市、莱州市、莱阳市、海阳市、蓬莱区、龙口市、牟平区、福山区、莱山区、栖霞市、芝罘区)

百色市(那坡县、乐业县、西林县、凌云县、田阳区、隆林各族自治县、田东县、平果市、右江区、德保县、靖西市、田林县)

嘉峪关市铜仁市(江口县、玉屏侗族自治县、思南县、万山区、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、碧江区、石阡县)

合肥市(长丰县、庐阳区、庐江县、蜀山区、瑶海区、包河区、肥东县、巢湖市、肥西县)

玉林市(容县、福绵区、北流市、兴业县、玉州区、陆川县、博白县)

济源市

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、花垣县、永顺县、龙山县、保靖县、古丈县、泸溪县、凤凰县)

保山市(龙陵县、施甸县、昌宁县、腾冲市、隆阳区)

林芝市(巴宜区、朗县、察隅县、波密县、工布江达县、米林市、墨脱县)

凉山彝族自治州(金阳县、冕宁县、越西县、德昌县、布拖县、木里藏族自治县、宁南县、盐源县、会东县、雷波县、西昌市、美姑县、喜德县、甘洛县、会理市、普格县、昭觉县)

台州市(三门县、椒江区、黄岩区、仙居县、临海市、路桥区、玉环市、天台县、温岭市)

乌鲁木齐市(米东区、水磨沟区、沙依巴克区、达坂城区、新市区、天山区、头屯河区、乌鲁木齐县)

沧州市(任丘市、肃宁县、黄骅市、东光县、河间市、南皮县、盐山县、海兴县、献县、运河区、沧县、孟村回族自治县、青县、新华区、泊头市、吴桥县)

泉州市(洛江区、南安市、石狮市、德化县、惠安县、丰泽区、安溪县、泉港区、鲤城区、金门县、永春县、晋江市)

镇江市(句容市、润州区、扬中市、丹阳市、京口区、丹徒区)

朔州市(山阴县、平鲁区、朔城区、怀仁市、右玉县、应县)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、治多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”