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常州市(钟楼区、新北区、武进区、溧阳市、金坛区、天宁区)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、沙依巴克区、头屯河区、新市区、米东区、天山区、水磨沟区、达坂城区)

赣州市(赣县区、于都县、南康区、瑞金市、石城县、章贡区、寻乌县、会昌县、大余县、安远县、全南县、上犹县、宁都县、定南县、崇义县、龙南市、兴国县、信丰县)

茂名市(电白区、高州市、化州市、茂南区、信宜市)  邯郸市(曲周县、武安市、峰峰矿区、大名县、邱县、丛台区、成安县、馆陶县、磁县、复兴区、鸡泽县、邯山区、广平县、临漳县、永年区、肥乡区、魏县、涉县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

萍乡市(莲花县、上栗县、湘东区、芦溪县、安源区)

合肥市(长丰县、庐江县、庐阳区、肥西县、瑶海区、肥东县、巢湖市、蜀山区、包河区)

白山市(浑江区、靖宇县、临江市、江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县)  晋中市(太谷区、和顺县、榆社县、左权县、寿阳县、昔阳县、榆次区、祁县、介休市、平遥县、灵石县)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、岳塘区、韶山市、湘乡市)

汕头市(潮南区、金平区、潮阳区、南澳县、澄海区、龙湖区、濠江区)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、河口瑶族自治县、绿春县、建水县、屏边苗族自治县、元阳县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、弥勒市、石屏县、蒙自市、开远市)

咸阳市(泾阳县、武功县、秦都区、淳化县、礼泉县、长武县、三原县、永寿县、旬邑县、彬州市、乾县、杨陵区、渭城区、兴平市)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

西安市(灞桥区、长安区、雁塔区、临潼区、碑林区、鄠邑区、蓝田县、高陵区、未央区、新城区、阎良区、周至县、莲湖区)

阿里地区(普兰县、札达县、革吉县、措勤县、噶尔县、改则县、日土县)

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、高台县、临泽县、民乐县、甘州区)

朔州市(平鲁区、山阴县、朔城区、怀仁市、右玉县、应县)

新余市(分宜县、渝水区)

苏州市(虎丘区、姑苏区、吴江区、常熟市、相城区、吴中区、昆山市、张家港市、太仓市)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

娄底市(娄星区、涟源市、新化县、双峰县、冷水江市)

宝鸡市(麟游县、金台区、凤翔区、千阳县、渭滨区、凤县、岐山县、陇县、太白县、陈仓区、扶风县、眉县)

张家口市(下花园区、赤城县、桥东区、怀安县、康保县、张北县、尚义县、桥西区、阳原县、怀来县、宣化区、沽源县、涿鹿县、蔚县、万全区、崇礼区)

呼伦贝尔市(海拉尔区、新巴尔虎右旗、根河市、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、阿荣旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、牙克石市、扎兰屯市)

漯河市(舞阳县、召陵区、郾城区、临颍县、源汇区)

山南市(浪卡子县、琼结县、隆子县、曲松县、桑日县、贡嘎县、乃东区、扎囊县、错那市、加查县、洛扎县、措美县)

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丹东市(东港市、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市、振安区、振兴区)

台州市(临海市、路桥区、仙居县、椒江区、温岭市、三门县、天台县、黄岩区、玉环市)

南充市(西充县、蓬安县、营山县、顺庆区、高坪区、阆中市、仪陇县、南部县、嘉陵区)

佛山市(禅城区、顺德区、三水区、南海区、高明区)  青岛市(黄岛区、崂山区、即墨区、胶州市、平度市、市北区、市南区、城阳区、李沧区、莱西市)

包头市(九原区、青山区、东河区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、土默特右旗、昆都仑区、石拐区)

信阳市(光山县、罗山县、平桥区、浉河区、商城县、潢川县、新县、淮滨县、息县、固始县)

石家庄市(长安区、元氏县、井陉县、藁城区、辛集市、晋州市、井陉矿区、深泽县、正定县、新乐市、行唐县、灵寿县、高邑县、赵县、裕华区、平山县、新华区、赞皇县、栾城区、鹿泉区、桥西区、无极县)昌吉回族自治州(吉木萨尔县、昌吉市、阜康市、奇台县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、呼图壁县)

忻州市(偏关县、繁峙县、神池县、定襄县、宁武县、五台县、河曲县、五寨县、忻府区、原平市、岢岚县、代县、保德县、静乐县)  毕节市(纳雍县、大方县、赫章县、七星关区、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、黔西市)

临沧市(镇康县、沧源佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、云县、临翔区)

池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)

阿克苏地区(拜城县、沙雅县、库车市、乌什县、阿克苏市、柯坪县、新和县、温宿县、阿瓦提县)乐山市(市中区、峨眉山市、金口河区、峨边彝族自治县、夹江县、犍为县、沙湾区、井研县、沐川县、马边彝族自治县、五通桥区)

九江市(浔阳区、都昌县、彭泽县、武宁县、永修县、瑞昌市、湖口县、修水县、共青城市、德安县、柴桑区、庐山市、濂溪区)

平顶山市(舞钢市、湛河区、郏县、卫东区、叶县、鲁山县、石龙区、新华区、宝丰县、汝州市)

荆州市(沙市区、监利市、松滋市、荆州区、江陵县、公安县、石首市、洪湖市)

巴中市(通江县、恩阳区、南江县、巴州区、平昌县)

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西宁市(城中区、大通回族土族自治县、湟中区、城西区、城北区、湟源县、城东区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、花垣县、龙山县、泸溪县、永顺县、保靖县、凤凰县、古丈县)

三门峡市(陕州区、渑池县、卢氏县、义马市、灵宝市、湖滨区)

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泰州市(兴化市、高港区、靖江市、泰兴市、海陵区、姜堰区)

楚雄彝族自治州(姚安县、永仁县、禄丰市、双柏县、牟定县、楚雄市、元谋县、武定县、大姚县、南华县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）