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莆田市(秀屿区、城厢区、仙游县、涵江区、荔城区)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

秦皇岛市(昌黎县、抚宁区、海港区、山海关区、卢龙县、北戴河区、青龙满族自治县)  泉州市(丰泽区、金门县、惠安县、洛江区、南安市、永春县、晋江市、泉港区、德化县、石狮市、鲤城区、安溪县)

淄博市(沂源县、临淄区、淄川区、张店区、周村区、博山区、高青县、桓台县)

济南市(济阳区、市中区、槐荫区、长清区、天桥区、莱芜区、历下区、历城区、章丘区、平阴县、钢城区、商河县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)通辽市(奈曼旗、扎鲁特旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗)

晋中市(寿阳县、太谷区、昔阳县、榆社县、祁县、和顺县、平遥县、介休市、左权县、灵石县、榆次区)  鞍山市(铁东区、海城市、千山区、立山区、铁西区、台安县、岫岩满族自治县)

达州市(万源市、大竹县、通川区、达川区、开江县、宣汉县、渠县)

曲靖市(富源县、宣威市、马龙区、师宗县、沾益区、陆良县、麒麟区、罗平县、会泽县)

新乡市(红旗区、封丘县、延津县、原阳县、长垣市、辉县市、卫辉市、牧野区、新乡县、卫滨区、获嘉县、凤泉区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、汪清县、敦化市、和龙市、龙井市、安图县、图们市)

玉溪市(易门县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县、红塔区、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、江川区)

唐山市(曹妃甸区、迁安市、丰润区、遵化市、滦州市、丰南区、开平区、古冶区、路南区、滦南县、路北区、玉田县、迁西县、乐亭县)

濮阳市(范县、濮阳县、台前县、华龙区、南乐县、清丰县)

遵义市(湄潭县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、播州区、绥阳县、红花岗区、习水县、正安县、余庆县、凤冈县、桐梓县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

邵阳市(城步苗族自治县、邵阳县、双清区、绥宁县、北塔区、隆回县、武冈市、新邵县、洞口县、邵东市、新宁县、大祥区)

本溪市(南芬区、明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县、平山区)

鹤岗市(兴安区、向阳区、萝北县、绥滨县、工农区、南山区、兴山区、东山区)

新疆维吾尔自治区

赤峰市(翁牛特旗、宁城县、元宝山区、巴林左旗、巴林右旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、喀喇沁旗、克什克腾旗、林西县、红山区)

深圳市(宝安区、罗湖区、福田区、光明区、坪山区、南山区、盐田区、龙华区、龙岗区)

江门市(江海区、蓬江区、恩平市、鹤山市、台山市、新会区、开平市)

宝鸡市(渭滨区、眉县、陈仓区、太白县、凤翔区、陇县、麟游县、扶风县、凤县、岐山县、金台区、千阳县)

杭州市(建德市、桐庐县、萧山区、滨江区、临平区、钱塘区、拱墅区、淳安县、富阳区、余杭区、上城区、西湖区、临安区)

赣州市(瑞金市、上犹县、石城县、寻乌县、宁都县、会昌县、崇义县、全南县、安远县、信丰县、龙南市、于都县、兴国县、南康区、定南县、赣县区、大余县、章贡区)

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三明市(沙县区、将乐县、明溪县、三元区、尤溪县、宁化县、建宁县、大田县、清流县、泰宁县、永安市)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

金华市(磐安县、兰溪市、婺城区、浦江县、东阳市、义乌市、永康市、武义县、金东区)

蚌埠市(五河县、固镇县、淮上区、禹会区、龙子湖区、蚌山区、怀远县)  昭通市(鲁甸县、彝良县、水富市、镇雄县、盐津县、巧家县、威信县、绥江县、永善县、昭阳区、大关县)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、盐池县、利通区、同心县)

南宁市(西乡塘区、良庆区、马山县、上林县、宾阳县、横州市、隆安县、青秀区、兴宁区、江南区、邕宁区、武鸣区)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)双鸭山市(宝山区、尖山区、友谊县、四方台区、宝清县、饶河县、集贤县、岭东区)

临汾市(曲沃县、吉县、侯马市、洪洞县、安泽县、霍州市、翼城县、尧都区、隰县、汾西县、浮山县、襄汾县、大宁县、乡宁县、蒲县、古县、永和县)  定西市(通渭县、临洮县、安定区、岷县、渭源县、漳县、陇西县)

潍坊市(昌邑市、青州市、临朐县、昌乐县、诸城市、坊子区、潍城区、寿光市、安丘市、奎文区、寒亭区、高密市)

南昌市(西湖区、安义县、青山湖区、东湖区、青云谱区、进贤县、新建区、红谷滩区、南昌县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)韶关市(南雄市、曲江区、武江区、翁源县、浈江区、仁化县、乐昌市、乳源瑶族自治县、始兴县、新丰县)

平顶山市(新华区、湛河区、郏县、卫东区、舞钢市、鲁山县、汝州市、石龙区、叶县、宝丰县)

广州市(南沙区、白云区、番禺区、越秀区、荔湾区、花都区、增城区、从化区、海珠区、天河区、黄埔区)

大理白族自治州(永平县、巍山彝族回族自治县、剑川县、宾川县、鹤庆县、云龙县、漾濞彝族自治县、祥云县、洱源县、弥渡县、大理市、南涧彝族自治县)

重庆市(合川区、渝北区、云阳县、奉节县、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、丰都县、大足区、城口县、巫山县、彭水苗族土家族自治县、石柱土家族自治县、南岸区、江北区、垫江县、南川区、万州区、酉阳土家族苗族自治县、武隆区、璧山区、长寿区、沙坪坝区、开州区、江津区、渝中区、忠县、荣昌区、梁平区、巴南区、綦江区、永川区、铜梁区、巫溪县、涪陵区、潼南区、北碚区、黔江区)

北京市(海淀区、通州区、怀柔区、丰台区、东城区、朝阳区、大兴区、延庆区、房山区、西城区、昌平区、平谷区、顺义区、石景山区、密云区、门头沟区)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

固原市(原州区、西吉县、隆德县、泾源县、彭阳县)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

贵阳市(乌当区、开阳县、观山湖区、花溪区、修文县、云岩区、息烽县、南明区、白云区、清镇市)

十堰市(竹溪县、房县、郧阳区、茅箭区、郧西县、张湾区、竹山县、丹江口市)

白银市(平川区、景泰县、靖远县、会宁县、白银区)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、雷山县、锦屏县、麻江县、黄平县、岑巩县、从江县、天柱县、三穗县、台江县、镇远县、丹寨县、榕江县、施秉县、黎平县、凯里市)

聊城市(东昌府区、临清市、高唐县、冠县、东阿县、茌平区、莘县、阳谷县)

梅州市(梅县区、大埔县、丰顺县、蕉岭县、平远县、兴宁市、五华县、梅江区)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、龙山县、古丈县、花垣县、凤凰县、泸溪县、吉首市、保靖县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。