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东营市(河口区、利津县、广饶县、垦利区、东营区)

绵阳市(盐亭县、三台县、游仙区、江油市、涪城区、北川羌族自治县、梓潼县、安州区、平武县)

邯郸市(曲周县、魏县、邱县、鸡泽县、武安市、馆陶县、复兴区、峰峰矿区、大名县、涉县、临漳县、丛台区、永年区、邯山区、广平县、磁县、肥乡区、成安县)

内蒙古自治区  晋城市(阳城县、陵川县、高平市、城区、泽州县、沁水县)

固原市(彭阳县、原州区、泾源县、隆德县、西吉县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、盈江县、梁河县、芒市)

金昌市(永昌县、金川区)

阿勒泰地区(布尔津县、青河县、吉木乃县、哈巴河县、福海县、富蕴县、阿勒泰市)  泰安市(岱岳区、新泰市、泰山区、东平县、肥城市、宁阳县)

沧州市(南皮县、河间市、沧县、献县、海兴县、吴桥县、青县、任丘市、新华区、孟村回族自治县、泊头市、运河区、东光县、黄骅市、肃宁县、盐山县)

宜宾市(南溪区、兴文县、筠连县、长宁县、屏山县、翠屏区、珙县、叙州区、高县、江安县)

庆阳市(合水县、正宁县、庆城县、宁县、镇原县、环县、华池县、西峰区)

长治市(潞城区、沁县、黎城县、潞州区、上党区、襄垣县、沁源县、武乡县、平顺县、屯留区、壶关县、长子县)

平顶山市(宝丰县、湛河区、叶县、新华区、舞钢市、汝州市、郏县、石龙区、鲁山县、卫东区)

晋中市(介休市、灵石县、和顺县、祁县、寿阳县、榆次区、昔阳县、榆社县、平遥县、太谷区、左权县)

六安市(霍山县、舒城县、叶集区、金寨县、霍邱县、裕安区、金安区)

四平市(铁西区、梨树县、铁东区、双辽市、伊通满族自治县)

泉州市(德化县、泉港区、丰泽区、安溪县、惠安县、洛江区、南安市、石狮市、永春县、金门县、鲤城区、晋江市)

绍兴市(越城区、柯桥区、诸暨市、新昌县、嵊州市、上虞区)

宿州市(埇桥区、砀山县、泗县、灵璧县、萧县)

吉安市(井冈山市、永新县、万安县、安福县、吉州区、青原区、遂川县、峡江县、永丰县、新干县、泰和县、吉水县、吉安县)

平凉市(灵台县、崆峒区、华亭市、泾川县、静宁县、庄浪县、崇信县)

朝阳市(朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、建平县、北票市、双塔区、凌源市)

绥化市(海伦市、绥棱县、明水县、兰西县、望奎县、青冈县、北林区、庆安县、肇东市、安达市)

漯河市(舞阳县、郾城区、源汇区、召陵区、临颍县)

邵阳市(邵东市、洞口县、新宁县、武冈市、双清区、邵阳县、城步苗族自治县、绥宁县、新邵县、北塔区、大祥区、隆回县)

洛阳市(瀍河回族区、伊川县、栾川县、嵩县、涧西区、孟津区、老城区、偃师区、宜阳县、西工区、洛龙区、新安县、洛宁县、汝阳县)

塔城地区(塔城市、乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、沙湾市、裕民县)

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金华市(金东区、婺城区、东阳市、义乌市、磐安县、武义县、浦江县、永康市、兰溪市)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)

广西壮族自治区  焦作市(中站区、山阳区、孟州市、解放区、沁阳市、博爱县、温县、武陟县、马村区、修武县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、都兰县、格尔木市、天峻县、德令哈市)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、保靖县、花垣县、古丈县、吉首市、永顺县、泸溪县、龙山县)云浮市(罗定市、新兴县、郁南县、云城区、云安区)

石家庄市(栾城区、平山县、长安区、灵寿县、行唐县、赵县、辛集市、鹿泉区、井陉县、赞皇县、正定县、裕华区、晋州市、元氏县、无极县、高邑县、新华区、藁城区、新乐市、深泽县、桥西区、井陉矿区)  拉萨市(堆龙德庆区、城关区、达孜区、墨竹工卡县、林周县、尼木县、当雄县、曲水县)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

曲靖市(罗平县、沾益区、富源县、马龙区、陆良县、宣威市、会泽县、麒麟区、师宗县)

台州市(仙居县、临海市、温岭市、路桥区、天台县、玉环市、黄岩区、椒江区、三门县)贵阳市(花溪区、白云区、息烽县、清镇市、修文县、南明区、云岩区、开阳县、观山湖区、乌当区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

运城市(平陆县、永济市、新绛县、稷山县、绛县、芮城县、临猗县、闻喜县、夏县、盐湖区、河津市、万荣县、垣曲县)

长沙市(雨花区、开福区、长沙县、天心区、芙蓉区、岳麓区、宁乡市、望城区、浏阳市)

石河子市(阿拉尔市、白杨市、昆玉市、新星市、五家渠市、铁门关市、可克达拉市、双河市、图木舒克市、胡杨河市、北屯市)

秦皇岛市(青龙满族自治县、海港区、抚宁区、卢龙县、山海关区、北戴河区、昌黎县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、弥勒市、屏边苗族自治县、红河县、建水县、个旧市、元阳县、开远市、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、河口瑶族自治县、绿春县)

衢州市(江山市、常山县、开化县、衢江区、龙游县、柯城区)

咸宁市(通山县、咸安区、赤壁市、通城县、嘉鱼县、崇阳县)

锦州市(黑山县、北镇市、太和区、凌海市、义县、凌河区、古塔区)

阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

南宁市(上林县、青秀区、宾阳县、横州市、西乡塘区、武鸣区、江南区、良庆区、兴宁区、邕宁区、隆安县、马山县)

保定市(定州市、容城县、望都县、高碑店市、曲阳县、蠡县、涞源县、阜平县、莲池区、易县、竞秀区、满城区、博野县、涞水县、安新县、高阳县、清苑区、徐水区、顺平县、定兴县、涿州市、雄县、唐县、安国市)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、荔波县、惠水县、贵定县、长顺县、罗甸县、瓮安县、三都水族自治县、独山县、福泉市、平塘县、龙里县)

遵义市(湄潭县、余庆县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、习水县、绥阳县、汇川区、正安县、仁怀市、播州区、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、桐梓县、赤水市)

西藏自治区

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）