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阜阳市(阜南县、颍上县、颍州区、颍东区、临泉县、太和县、颍泉区、界首市)

贵阳市(观山湖区、修文县、开阳县、云岩区、花溪区、乌当区、南明区、息烽县、清镇市、白云区)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、霍城县、奎屯市、昭苏县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、新源县、伊宁县、巩留县、特克斯县、伊宁市)

南昌市(青山湖区、青云谱区、西湖区、进贤县、南昌县、新建区、红谷滩区、东湖区、安义县)  丹东市(振兴区、元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、振安区、东港市)

商洛市(洛南县、山阳县、丹凤县、镇安县、商南县、商州区、柞水县)

定西市(临洮县、岷县、通渭县、渭源县、陇西县、安定区、漳县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)呼伦贝尔市(阿荣旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、牙克石市、扎赉诺尔区、根河市、满洲里市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗)

昭通市(镇雄县、绥江县、大关县、昭阳区、威信县、盐津县、水富市、彝良县、巧家县、鲁甸县、永善县)  黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

攀枝花市(米易县、东区、西区、盐边县、仁和区)

荆门市(钟祥市、沙洋县、东宝区、掇刀区、京山市)

绍兴市(越城区、新昌县、诸暨市、嵊州市、柯桥区、上虞区)

沧州市(东光县、南皮县、运河区、河间市、孟村回族自治县、献县、海兴县、泊头市、吴桥县、肃宁县、任丘市、黄骅市、青县、新华区、盐山县、沧县)

焦作市(博爱县、修武县、中站区、山阳区、温县、马村区、孟州市、沁阳市、解放区、武陟县)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

张掖市(甘州区、山丹县、临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县)

怀化市(溆浦县、芷江侗族自治县、中方县、通道侗族自治县、辰溪县、麻阳苗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、会同县、沅陵县)

中山市

晋中市(灵石县、寿阳县、榆次区、介休市、和顺县、祁县、平遥县、榆社县、昔阳县、左权县、太谷区)

宜宾市(兴文县、南溪区、高县、珙县、翠屏区、叙州区、屏山县、江安县、筠连县、长宁县)

临沂市(沂水县、临沭县、费县、莒南县、沂南县、罗庄区、郯城县、兰陵县、河东区、平邑县、蒙阴县、兰山区)

济宁市(汶上县、兖州区、邹城市、微山县、嘉祥县、梁山县、任城区、金乡县、泗水县、曲阜市、鱼台县)

金华市(磐安县、金东区、浦江县、东阳市、武义县、婺城区、义乌市、兰溪市、永康市)

延安市(宜川县、子长市、延川县、洛川县、甘泉县、吴起县、黄龙县、安塞区、富县、延长县、志丹县、黄陵县、宝塔区)

扬州市(宝应县、邗江区、广陵区、仪征市、高邮市、江都区)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、昌吉市、呼图壁县、奇台县、阜康市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、汪清县、图们市、敦化市、延吉市、珲春市、龙井市、安图县)

内蒙古自治区

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驻马店市(遂平县、西平县、正阳县、平舆县、新蔡县、上蔡县、确山县、驿城区、汝南县、泌阳县)

绵阳市(三台县、安州区、江油市、北川羌族自治县、梓潼县、平武县、游仙区、涪城区、盐亭县)

周口市(鹿邑县、川汇区、项城市、沈丘县、郸城县、扶沟县、淮阳区、太康县、西华县、商水县)

雅安市(荥经县、石棉县、芦山县、天全县、名山区、宝兴县、雨城区、汉源县)  通辽市(库伦旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁区、奈曼旗、扎鲁特旗)

崇左市(大新县、龙州县、扶绥县、江州区、天等县、凭祥市、宁明县)

南阳市(内乡县、卧龙区、邓州市、淅川县、方城县、社旗县、镇平县、宛城区、新野县、桐柏县、南召县、唐河县、西峡县)

阿克苏地区(柯坪县、温宿县、阿瓦提县、乌什县、拜城县、库车市、阿克苏市、新和县、沙雅县)泉州市(洛江区、丰泽区、惠安县、鲤城区、永春县、金门县、安溪县、南安市、晋江市、德化县、石狮市、泉港区)

云浮市(罗定市、郁南县、新兴县、云城区、云安区)  株洲市(渌口区、炎陵县、石峰区、醴陵市、荷塘区、茶陵县、芦淞区、天元区、攸县)

日喀则市(定日县、定结县、康马县、岗巴县、聂拉木县、亚东县、仲巴县、吉隆县、江孜县、南木林县、桑珠孜区、萨嘎县、谢通门县、拉孜县、昂仁县、仁布县、白朗县、萨迦县)

温州市(平阳县、龙湾区、龙港市、洞头区、文成县、永嘉县、瓯海区、鹿城区、瑞安市、苍南县、乐清市、泰顺县)

佛山市(禅城区、南海区、顺德区、三水区、高明区)抚顺市(东洲区、新抚区、抚顺县、新宾满族自治县、望花区、清原满族自治县、顺城区)

梧州市(苍梧县、龙圩区、万秀区、蒙山县、长洲区、岑溪市、藤县)

长治市(黎城县、壶关县、沁源县、潞州区、武乡县、屯留区、潞城区、平顺县、沁县、上党区、襄垣县、长子县)

邯郸市(临漳县、磁县、鸡泽县、涉县、肥乡区、武安市、大名县、魏县、邱县、馆陶县、邯山区、复兴区、永年区、曲周县、峰峰矿区、成安县、广平县、丛台区)

成都市(郫都区、彭州市、崇州市、新都区、锦江区、大邑县、简阳市、青羊区、青白江区、新津区、武侯区、龙泉驿区、金牛区、邛崃市、金堂县、双流区、温江区、成华区、都江堰市、蒲江县)

银川市(永宁县、贺兰县、灵武市、西夏区、兴庆区、金凤区)

固原市(原州区、隆德县、彭阳县、西吉县、泾源县)

运城市(万荣县、平陆县、绛县、临猗县、夏县、新绛县、稷山县、永济市、芮城县、盐湖区、垣曲县、河津市、闻喜县)

香港特别行政区

常德市(临澧县、津市市、桃源县、武陵区、汉寿县、安乡县、澧县、石门县、鼎城区)

石河子市(白杨市、五家渠市、阿拉尔市、可克达拉市、新星市、昆玉市、北屯市、胡杨河市、双河市、图木舒克市、铁门关市)

渭南市(富平县、临渭区、合阳县、蒲城县、华阴市、华州区、韩城市、白水县、澄城县、潼关县、大荔县)

揭阳市(惠来县、揭东区、普宁市、揭西县、榕城区)

荆州市(沙市区、江陵县、松滋市、石首市、荆州区、洪湖市、监利市、公安县)

鹤壁市(鹤山区、淇县、山城区、浚县、淇滨区)

保山市(龙陵县、昌宁县、施甸县、隆阳区、腾冲市)

马鞍山市(和县、当涂县、雨山区、含山县、花山区、博望区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。