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贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、平桂区、八步区)

湛江市(霞山区、徐闻县、赤坎区、雷州市、坡头区、吴川市、遂溪县、廉江市、麻章区)

甘孜藏族自治州(丹巴县、新龙县、理塘县、道孚县、德格县、稻城县、九龙县、乡城县、康定市、得荣县、石渠县、雅江县、巴塘县、白玉县、炉霍县、色达县、甘孜县、泸定县)

河池市(都安瑶族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、金城江区、东兰县、南丹县、凤山县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区)  贵港市(覃塘区、港南区、平南县、港北区、桂平市)

遂宁市(大英县、蓬溪县、射洪市、船山区、安居区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、三都水族自治县、罗甸县、平塘县、长顺县、荔波县、福泉市、贵定县、龙里县、独山县、惠水县、都匀市)

玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、玉树市、称多县、杂多县、曲麻莱县)

荆门市(沙洋县、东宝区、京山市、钟祥市、掇刀区)  邢台市(任泽区、南宫市、襄都区、巨鹿县、平乡县、新河县、威县、清河县、沙河市、宁晋县、内丘县、临西县、信都区、临城县、隆尧县、南和区、柏乡县、广宗县)

宜昌市(宜都市、西陵区、长阳土家族自治县、远安县、枝江市、兴山县、点军区、夷陵区、猇亭区、当阳市、伍家岗区、五峰土家族自治县、秭归县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

阜新市(海州区、清河门区、细河区、彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县、新邱区)

五指山市(文昌市、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、定安县、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、临高县、东方市)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、伊宁市、昭苏县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、霍城县、新源县、巩留县、尼勒克县、霍尔果斯市、伊宁县)

运城市(稷山县、闻喜县、河津市、临猗县、万荣县、平陆县、新绛县、永济市、绛县、芮城县、盐湖区、垣曲县、夏县)

郴州市(汝城县、临武县、永兴县、宜章县、苏仙区、资兴市、安仁县、北湖区、桂阳县、嘉禾县、桂东县)

沈阳市(大东区、铁西区、辽中区、法库县、皇姑区、浑南区、和平区、苏家屯区、康平县、沈北新区、沈河区、于洪区、新民市)

嘉峪关市

白城市(通榆县、洮南市、大安市、洮北区、镇赉县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

双鸭山市(四方台区、尖山区、宝清县、宝山区、友谊县、饶河县、岭东区、集贤县)

六安市(舒城县、霍山县、裕安区、金安区、叶集区、霍邱县、金寨县)

昌都市(八宿县、贡觉县、左贡县、察雅县、卡若区、芒康县、洛隆县、丁青县、边坝县、江达县、类乌齐县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

北京市(怀柔区、延庆区、门头沟区、通州区、平谷区、密云区、西城区、东城区、昌平区、海淀区、朝阳区、石景山区、房山区、丰台区、大兴区、顺义区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、芒市、梁河县、陇川县)

上海市(青浦区、金山区、黄浦区、长宁区、徐汇区、宝山区、普陀区、崇明区、杨浦区、闵行区、嘉定区、松江区、浦东新区、奉贤区、虹口区、静安区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

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中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

湖州市(南浔区、吴兴区、长兴县、德清县、安吉县)

澳门特别行政区

白山市(浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县、临江市)  重庆市(涪陵区、南岸区、荣昌区、潼南区、忠县、永川区、黔江区、大渡口区、綦江区、铜梁区、彭水苗族土家族自治县、北碚区、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、垫江县、沙坪坝区、南川区、开州区、巴南区、酉阳土家族苗族自治县、江北区、长寿区、万州区、大足区、梁平区、巫山县、武隆区、渝中区、丰都县、江津区、云阳县、九龙坡区、城口县、渝北区、奉节县、合川区、璧山区)

绍兴市(诸暨市、柯桥区、新昌县、上虞区、嵊州市、越城区)

十堰市(竹溪县、张湾区、竹山县、郧西县、郧阳区、茅箭区、丹江口市、房县)

三门峡市(卢氏县、湖滨区、义马市、陕州区、灵宝市、渑池县)呼伦贝尔市(牙克石市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、阿荣旗、扎赉诺尔区、根河市、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、鄂伦春自治旗)

临夏回族自治州(临夏县、临夏市、康乐县、和政县、广河县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县)  桂林市(灌阳县、资源县、象山区、兴安县、七星区、全州县、叠彩区、恭城瑶族自治县、秀峰区、龙胜各族自治县、永福县、灵川县、荔浦市、临桂区、平乐县、雁山区、阳朔县)

长治市(沁县、壶关县、潞州区、上党区、沁源县、长子县、襄垣县、平顺县、潞城区、武乡县、黎城县、屯留区)

惠州市(博罗县、惠阳区、龙门县、惠城区、惠东县)

林芝市(巴宜区、米林市、察隅县、工布江达县、墨脱县、朗县、波密县)漳州市(龙海区、长泰区、云霄县、龙文区、芗城区、平和县、南靖县、东山县、华安县、漳浦县、诏安县)

上饶市(玉山县、横峰县、铅山县、鄱阳县、广信区、婺源县、信州区、弋阳县、万年县、德兴市、广丰区、余干县)

济南市(市中区、莱芜区、历下区、历城区、钢城区、商河县、长清区、槐荫区、平阴县、济阳区、章丘区、天桥区)

马鞍山市(含山县、博望区、当涂县、和县、雨山区、花山区)

德阳市(旌阳区、绵竹市、中江县、广汉市、罗江区、什邡市)

常德市(桃源县、鼎城区、津市市、石门县、安乡县、澧县、武陵区、临澧县、汉寿县)

福州市(鼓楼区、福清市、台江区、永泰县、长乐区、闽清县、晋安区、罗源县、仓山区、平潭县、马尾区、连江县、闽侯县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、丘北县、富宁县、马关县、西畴县、文山市、广南县、砚山县)

苏州市(太仓市、相城区、虎丘区、姑苏区、吴江区、吴中区、昆山市、张家港市、常熟市)

七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)

普洱市(景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

泰州市(海陵区、泰兴市、姜堰区、高港区、兴化市、靖江市)

长春市(朝阳区、德惠市、九台区、绿园区、二道区、双阳区、榆树市、农安县、宽城区、公主岭市、南关区)

自贡市(贡井区、富顺县、沿滩区、荣县、大安区、自流井区)

宣城市(旌德县、广德市、宁国市、泾县、宣州区、郎溪县、绩溪县)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

株洲市(渌口区、攸县、茶陵县、芦淞区、荷塘区、炎陵县、醴陵市、天元区、石峰区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”