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池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)
青岛市(平度市、市南区、黄岛区、市北区、莱西市、李沧区、胶州市、崂山区、即墨区、城阳区) 东营市(广饶县、河口区、垦利区、利津县、东营区)
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宁夏回族自治区 赤峰市(宁城县、阿鲁科尔沁旗、林西县、巴林左旗、敖汉旗、翁牛特旗、克什克腾旗、松山区、喀喇沁旗、巴林右旗、红山区、元宝山区)
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泉州市(石狮市、德化县、金门县、泉港区、安溪县、永春县、晋江市、丰泽区、惠安县、南安市、鲤城区、洛江区)
烟台市(牟平区、莱山区、龙口市、海阳市、莱州市、蓬莱区、栖霞市、福山区、招远市、莱阳市、芝罘区)
日喀则市(仲巴县、聂拉木县、拉孜县、南木林县、桑珠孜区、亚东县、萨迦县、岗巴县、江孜县、白朗县、仁布县、吉隆县、昂仁县、康马县、谢通门县、萨嘎县、定日县、定结县)
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锦州市(凌海市、凌河区、太和区、义县、古塔区、黑山县、北镇市)
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三明市(泰宁县、大田县、尤溪县、沙县区、建宁县、将乐县、宁化县、永安市、清流县、明溪县、三元区)
临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、镇康县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、云县)
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临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、广河县、临夏市、康乐县、永靖县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)
太原市(迎泽区、阳曲县、小店区、杏花岭区、娄烦县、古交市、尖草坪区、晋源区、清徐县、万柏林区)
晋中市(祁县、介休市、太谷区、寿阳县、榆次区、昔阳县、平遥县、榆社县、左权县、和顺县、灵石县)
榆林市(佳县、靖边县、子洲县、米脂县、横山区、府谷县、清涧县、吴堡县、绥德县、榆阳区、定边县、神木市)
鞍山市(铁西区、海城市、千山区、岫岩满族自治县、台安县、立山区、铁东区)
吉林市(船营区、磐石市、蛟河市、永吉县、舒兰市、桦甸市、龙潭区、昌邑区、丰满区)
南充市(高坪区、嘉陵区、营山县、阆中市、仪陇县、西充县、南部县、蓬安县、顺庆区)
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事件:公司发布2025年一季度业绩预告,预计实现归母净利润6.5~7.0亿元,同比+50.2~61.7%;扣非后归母净利润5.4~5.9亿元,同比+27.7~39.5%。
24年业绩符合预期。公司发布2024年业绩快报,实现营业收入112.0亿元,同比+49.7%;归母净利润29.5亿元,同比+64.8%;扣非后归母净利润28.7亿元,同比+54.7%。单Q4来看,公司实现营业收入31.8亿元,同环比+68.8%/-2.7%;归母净利润7.1亿元,同环比+64.5%/-29.1%;扣非后归母净利润7.8亿元,同环比+84.5%/-14.9%。
Q1户储发货逐月改善。我们预计25Q1公司户储出货同比有所增长,主要来源于南亚、非洲、中东等电力紧缺使得储能需求进一步释放,离网机等新机型销量表现亮眼;欧洲部分市场受政策导向、能源转型及经济性等因素驱动,需求持续增长。
非经常性损益含锁汇收益、政府补助和理财收益。25Q1公司非经常性损益约1.1亿元,主要由锁汇收益、政府补助和理财收益三部分构成。其中,25Q1人民币升值,公司长期套保导致非经中产生锁汇收益;理财收益主要是结构性存款收益,划分计入非经常性损益。
25年新兴市场/欧洲户储多点开花、工商储爆发元年。展望25年,我们判断:①亚非拉市场由于国家电网基础设施陈旧,电力短缺对可并离网切换的户用储能产品需求持续高增,25年市场需求仍维持高增;公司推出单相离网机,补齐亚非拉市场需求;②欧洲需求陆续恢复,当前行业需求去库完成,经销商处于主动补库阶段,订单需求有望陆续恢复。③非洲、东南亚、欧洲等市场工商储为爆发元年,贡献业绩增量。
盈利预测与投资评级:根据公司业绩快报,我们调整2024年盈利预测,预计归母净利润为29.5亿元(前值30.1亿元),25~26年归母净利润维持38.7、46.6亿元预期,24~26年同增64.9%/31.1%/20.3%,对应PE为19.0、14.5、12.0x,维持“买入”评级。