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乌兰察布市(丰镇市、察哈尔右翼中旗、凉城县、兴和县、察哈尔右翼前旗、化德县、察哈尔右翼后旗、商都县、集宁区、四子王旗、卓资县)

丹东市(凤城市、振安区、东港市、宽甸满族自治县、元宝区、振兴区)

上海市(虹口区、长宁区、闵行区、徐汇区、浦东新区、金山区、静安区、崇明区、杨浦区、普陀区、松江区、嘉定区、黄浦区、奉贤区、青浦区、宝山区)

衢州市(龙游县、常山县、衢江区、江山市、柯城区、开化县)  楚雄彝族自治州(楚雄市、武定县、南华县、元谋县、牟定县、姚安县、禄丰市、大姚县、永仁县、双柏县)

佳木斯市(汤原县、向阳区、郊区、桦川县、同江市、桦南县、抚远市、东风区、富锦市、前进区)

吉安市(新干县、永丰县、吉水县、永新县、吉安县、吉州区、井冈山市、青原区、安福县、峡江县、遂川县、万安县、泰和县)

鹤壁市(浚县、淇县、山城区、淇滨区、鹤山区)新疆维吾尔自治区

重庆市(綦江区、巫溪县、丰都县、巴南区、渝北区、奉节县、秀山土家族苗族自治县、荣昌区、开州区、酉阳土家族苗族自治县、合川区、大渡口区、永川区、潼南区、彭水苗族土家族自治县、江北区、梁平区、渝中区、长寿区、璧山区、万州区、北碚区、城口县、黔江区、江津区、南岸区、九龙坡区、武隆区、巫山县、石柱土家族自治县、涪陵区、南川区、垫江县、铜梁区、沙坪坝区、云阳县、忠县、大足区)  石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

南通市(崇川区、如东县、如皋市、通州区、海安市、启东市、海门区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

洛阳市(宜阳县、涧西区、嵩县、汝阳县、老城区、伊川县、栾川县、洛龙区、洛宁县、西工区、偃师区、瀍河回族区、新安县、孟津区)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县、泗阳县)

蚌埠市(固镇县、怀远县、淮上区、龙子湖区、禹会区、蚌山区、五河县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

安庆市(怀宁县、望江县、桐城市、迎江区、宿松县、潜山市、大观区、宜秀区、太湖县、岳西县)

丽江市(华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

潍坊市(安丘市、昌邑市、潍城区、诸城市、寒亭区、奎文区、临朐县、青州市、高密市、昌乐县、坊子区、寿光市)

安顺市(平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县)

吉林市(桦甸市、磐石市、永吉县、舒兰市、龙潭区、昌邑区、蛟河市、丰满区、船营区)

常州市(金坛区、武进区、新北区、钟楼区、天宁区、溧阳市)

宜昌市(五峰土家族自治县、猇亭区、夷陵区、当阳市、秭归县、宜都市、西陵区、伍家岗区、枝江市、兴山县、点军区、远安县、长阳土家族自治县)

大同市(天镇县、云冈区、平城区、新荣区、阳高县、左云县、云州区、灵丘县、浑源县、广灵县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

杭州市(钱塘区、淳安县、拱墅区、建德市、滨江区、临平区、桐庐县、萧山区、西湖区、富阳区、临安区、上城区、余杭区)

泸州市(合江县、古蔺县、龙马潭区、江阳区、泸县、纳溪区、叙永县)

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新余市(分宜县、渝水区)

唐山市(迁西县、曹妃甸区、丰润区、乐亭县、路南区、遵化市、滦南县、古冶区、玉田县、路北区、开平区、迁安市、丰南区、滦州市)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、凤凰县、泸溪县、保靖县、龙山县、古丈县、花垣县、永顺县)

烟台市(莱阳市、招远市、莱山区、牟平区、蓬莱区、龙口市、福山区、芝罘区、栖霞市、莱州市、海阳市)  郑州市(金水区、中牟县、荥阳市、新郑市、新密市、管城回族区、中原区、惠济区、二七区、登封市、上街区、巩义市)

西宁市(城中区、城北区、城西区、城东区、湟中区、大通回族土族自治县、湟源县)

聊城市(茌平区、阳谷县、莘县、东阿县、东昌府区、高唐县、临清市、冠县)

安康市(紫阳县、岚皋县、镇坪县、汉阴县、白河县、汉滨区、宁陕县、旬阳市、石泉县、平利县)徐州市(鼓楼区、泉山区、贾汪区、丰县、铜山区、云龙区、邳州市、沛县、睢宁县、新沂市)

辽阳市(弓长岭区、宏伟区、白塔区、太子河区、文圣区、辽阳县、灯塔市)  晋中市(灵石县、和顺县、寿阳县、左权县、平遥县、祁县、榆社县、昔阳县、介休市、太谷区、榆次区)

三门峡市(义马市、渑池县、卢氏县、陕州区、灵宝市、湖滨区)

海东市(互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)

果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、达日县、甘德县、久治县、班玛县)泉州市(南安市、洛江区、晋江市、永春县、丰泽区、安溪县、惠安县、鲤城区、金门县、石狮市、泉港区、德化县)

泰安市(肥城市、泰山区、新泰市、东平县、岱岳区、宁阳县)

成都市(龙泉驿区、邛崃市、郫都区、都江堰市、大邑县、青羊区、新都区、新津区、金牛区、武侯区、青白江区、温江区、成华区、崇州市、锦江区、蒲江县、金堂县、双流区、简阳市、彭州市)

庆阳市(西峰区、合水县、庆城县、宁县、镇原县、华池县、正宁县、环县)

邢台市(巨鹿县、平乡县、广宗县、南和区、临西县、内丘县、隆尧县、襄都区、新河县、任泽区、宁晋县、临城县、威县、柏乡县、信都区、清河县、南宫市、沙河市)

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

扬州市(江都区、广陵区、仪征市、邗江区、高邮市、宝应县)

南充市(阆中市、仪陇县、顺庆区、嘉陵区、西充县、蓬安县、高坪区、营山县、南部县)

湖州市(吴兴区、南浔区、长兴县、德清县、安吉县)

牡丹江市(东安区、爱民区、绥芬河市、宁安市、海林市、阳明区、林口县、穆棱市、西安区、东宁市)

咸宁市(嘉鱼县、通山县、赤壁市、通城县、崇阳县、咸安区)

荆州市(监利市、江陵县、沙市区、石首市、洪湖市、松滋市、荆州区、公安县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、临河区、五原县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、扎赉特旗)

保山市(腾冲市、昌宁县、隆阳区、施甸县、龙陵县)

广西壮族自治区

厦门市(海沧区、思明区、同安区、湖里区、集美区、翔安区)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

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