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西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

惠州市(博罗县、龙门县、惠阳区、惠城区、惠东县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和硕县、博湖县、且末县、库尔勒市、若羌县、焉耆回族自治县、和静县、尉犁县)

曲靖市(陆良县、马龙区、师宗县、会泽县、宣威市、沾益区、富源县、麒麟区、罗平县)  黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、晴隆县、安龙县、兴义市、册亨县、望谟县、兴仁市、普安县)

深圳市(龙岗区、罗湖区、坪山区、龙华区、福田区、光明区、南山区、盐田区、宝安区)

枣庄市(薛城区、滕州市、峄城区、山亭区、台儿庄区、市中区)

平顶山市(湛河区、卫东区、新华区、宝丰县、郏县、鲁山县、汝州市、石龙区、舞钢市、叶县)林芝市(波密县、朗县、察隅县、墨脱县、巴宜区、米林市、工布江达县)

漯河市(舞阳县、郾城区、召陵区、临颍县、源汇区)  广西壮族自治区

绵阳市(安州区、平武县、涪城区、游仙区、三台县、北川羌族自治县、江油市、梓潼县、盐亭县)

内江市(威远县、资中县、隆昌市、市中区、东兴区)

沈阳市(辽中区、沈北新区、浑南区、康平县、大东区、苏家屯区、皇姑区、新民市、沈河区、和平区、于洪区、铁西区、法库县)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵德县、共和县、贵南县)

眉山市(丹棱县、青神县、洪雅县、东坡区、彭山区、仁寿县)

滨州市(滨城区、博兴县、惠民县、阳信县、沾化区、无棣县、邹平市)

新乡市(延津县、红旗区、获嘉县、卫滨区、牧野区、卫辉市、长垣市、封丘县、原阳县、凤泉区、新乡县、辉县市)

宁德市(古田县、屏南县、柘荣县、周宁县、蕉城区、寿宁县、福安市、霞浦县、福鼎市)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、镇远县、榕江县、岑巩县、丹寨县、三穗县、雷山县、黎平县、黄平县、剑河县、台江县、麻江县、凯里市、锦屏县、从江县、施秉县)

那曲市(聂荣县、班戈县、双湖县、巴青县、尼玛县、安多县、申扎县、比如县、索县、嘉黎县、色尼区)

吕梁市(离石区、交城县、中阳县、交口县、石楼县、孝义市、方山县、岚县、兴县、汾阳市、文水县、柳林县、临县)

龙岩市(连城县、漳平市、武平县、新罗区、上杭县、长汀县、永定区)

张掖市(山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县、高台县、民乐县、临泽县)

广州市(越秀区、黄埔区、荔湾区、天河区、番禺区、花都区、南沙区、增城区、白云区、从化区、海珠区)

安康市(石泉县、岚皋县、汉滨区、平利县、宁陕县、汉阴县、镇坪县、白河县、紫阳县、旬阳市)

清远市(阳山县、连州市、清新区、佛冈县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区、英德市)

茂名市(电白区、高州市、信宜市、茂南区、化州市)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

淄博市(桓台县、博山区、张店区、临淄区、周村区、沂源县、高青县、淄川区)

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太原市(杏花岭区、迎泽区、尖草坪区、小店区、晋源区、阳曲县、万柏林区、古交市、娄烦县、清徐县)

辽阳市(宏伟区、白塔区、灯塔市、辽阳县、弓长岭区、文圣区、太子河区)

汕头市(潮阳区、濠江区、南澳县、金平区、龙湖区、潮南区、澄海区)

朔州市(应县、右玉县、平鲁区、朔城区、山阴县、怀仁市)  内蒙古自治区

南宁市(宾阳县、马山县、横州市、邕宁区、兴宁区、江南区、青秀区、西乡塘区、良庆区、武鸣区、隆安县、上林县)

定西市(漳县、岷县、临洮县、安定区、渭源县、陇西县、通渭县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)嘉兴市(海宁市、南湖区、平湖市、桐乡市、海盐县、嘉善县、秀洲区)

濮阳市(清丰县、台前县、华龙区、南乐县、范县、濮阳县)  海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、德令哈市、都兰县、茫崖市、格尔木市)

唐山市(迁西县、迁安市、滦州市、滦南县、古冶区、丰润区、开平区、遵化市、丰南区、玉田县、路北区、路南区、曹妃甸区、乐亭县)

泰州市(靖江市、姜堰区、泰兴市、兴化市、海陵区、高港区)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)江门市(江海区、恩平市、新会区、鹤山市、台山市、开平市、蓬江区)

澳门特别行政区

南充市(蓬安县、嘉陵区、西充县、营山县、南部县、仪陇县、顺庆区、高坪区、阆中市)

新余市(分宜县、渝水区)

廊坊市(三河市、霸州市、永清县、广阳区、香河县、固安县、文安县、大城县、安次区、大厂回族自治县)

铜仁市(江口县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区、万山区、沿河土家族自治县、石阡县、思南县、德江县)

黄冈市(团风县、蕲春县、红安县、英山县、浠水县、麻城市、黄梅县、武穴市、罗田县、黄州区)

九江市(武宁县、柴桑区、共青城市、永修县、德安县、庐山市、修水县、都昌县、浔阳区、彭泽县、濂溪区、湖口县、瑞昌市)

昌都市(丁青县、洛隆县、江达县、卡若区、芒康县、左贡县、贡觉县、类乌齐县、察雅县、边坝县、八宿县)

中山市

伊犁哈萨克自治州(霍城县、特克斯县、昭苏县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、尼勒克县、伊宁县、伊宁市、新源县、巩留县)

昆明市(石林彝族自治县、富民县、五华区、安宁市、西山区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、嵩明县、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、东川区、盘龙区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、广南县、砚山县、麻栗坡县、西畴县、丘北县、文山市、马关县)

辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

莆田市(荔城区、城厢区、秀屿区、涵江区、仙游县)

拉萨市(达孜区、城关区、当雄县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、林周县、曲水县、尼木县)

宿迁市(沭阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县、泗阳县)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

专题：京东美团“战火”升级京东喊话：对兼职骑手永不强迫“二选一”

　　来源：蒉莺春Kate

　　今天一大早就看到各种群里散的黑板报檄文：字里行间愤怒至极，颇有不共戴天为民除害之意。当时还有个朋友以为是假的，说要反复求证切不要轻信。我仔细读完，大吃一惊，当时忙着开会，写了几句在朋友圈，那晚上得空了就继续来说说吧。

　　首先，我还是那句话，如果良性竞争可以推动行业进步，让多方受益，那一定是好事。

　　其次，这封信里的逻辑我们来分析一下。这里主要攻击的是美团逼迫骑手“二选一”。首先这个“二选一”会造成骑手收入下降，给骑手带来损失；其次这个“二选一”也给京东因为单量暴增但没人接单造成了用户体验问题，因此望美团好自为之，回头是岸。

　　我谈两个问题：1．共享用工平台“二选一”是否现实，有没有这个动力和能力？2．下雨天不容易打到车不是因为车少了？

　　我对于打架不感兴趣，我感兴趣的是逻辑。美团和京东都对共享经济做出了很大的贡献，美团有800万骑手（大部分是兼职），京东有100万（达达的众包占了很大部分）。共享经济模式下，事实上平台对于众包骑手的约束很弱，就像骑手可以很短时间拿着头盔和制服在一个平台上岗（比如京东这几天迅速找了很多骑手），他们也可以随时用脚投票去另一个平台开工。当然更多的情况是一个骑手同时在几个平台干活，这样可以让他们更快地把一天期望的工资挣到。而在同一个平台里，事实上众包骑手和驻店骑手都能无缝切换，因为周末有时候单量大，钱多人少，驻店的也愿意临时转众包多挣点。那么平台有没有能力去“二选一”呢？通常情况下是没有的，因为骑手都是看着订单走，哪里有钱用脚投票。在这样的情况下，京东撒钱，骑手就算被美团要挟说你要去了东东那里就不要回团团了，骑手根本不会理，骑手会用脚投票。

　　首先这些众包骑手的工作本来就不是有固定的时间和地点，以及工作年限契约的。这种不固定性是共享经济灵活用工模式所特有的：之所以叫做“灵活”用工，本质就是双方都不要限制那么多，你有空了干一点，没空了那平台和你下次见。也正是这种灵活用工模式带来了很多益处，比如让很多女性在照顾孩子之余可以灵活上班的，都定死了时间有很多人就无法灵活就业了。

　　其次我们面临失业率的问题，所以不是没有劳动力。众包配送的门槛没有这么高，走了旧的会有新的，“二选一”意义不大。

　　第二个问题是下雨天打不到车是不是因为车少了？类比也就是说订单多的时候，大家都等着吃京东外卖的时候是不是因为没有配送员导致的？下雨天打不到车这件事，大家的直觉就是雨天车少，需求大于供给，因此造成这个局面。关于这个问题美国有个著名的劳动经济学家Farber对纽约的出租车司机做了研究，发现事实上下雨天打不到车并不是因为出租车少了，而是因为司机下雨天接单容易，计划一天要挣到的钱很快就挣到了，挣到了就提早回家了。这个每天计划挣到的钱在经济学里被叫做“参照点”，过了这个点，继续工作给人带来的幸福指数就远远小于回家老婆孩子热炕头的幸福度。

　　所以也许，京东平台的骑手小哥人手不够不是因为”二选一“，而是在如此激励的情况下，他们早早挣到了一天的期望值，那再要回去干，得要更高的激励才行呢。

　　“二选一”是个特别古早的概念。当年平台锁后台的动作在今天的竞争格局下其实毫无意义。如果美团真的大规模开始对骑手“二选一”，京东也不用写檄文了，因为那是一条通往奴役之路，早晚会自生自灭。