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恩施土家族苗族自治州(宣恩县、鹤峰县、巴东县、建始县、咸丰县、利川市、恩施市、来凤县)

来宾市(武宣县、合山市、象州县、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、正蓝旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、多伦县、苏尼特左旗、太仆寺旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗)  秦皇岛市(北戴河区、抚宁区、海港区、昌黎县、卢龙县、山海关区、青龙满族自治县)

济宁市(任城区、汶上县、梁山县、曲阜市、微山县、鱼台县、泗水县、兖州区、金乡县、嘉祥县、邹城市)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县)

福州市(闽侯县、台江区、平潭县、永泰县、长乐区、闽清县、仓山区、罗源县、马尾区、鼓楼区、福清市、晋安区、连江县)鄂尔多斯市(达拉特旗、准格尔旗、鄂托克旗、杭锦旗、乌审旗、伊金霍洛旗、康巴什区、东胜区、鄂托克前旗)

乐山市(沙湾区、马边彝族自治县、峨眉山市、夹江县、市中区、峨边彝族自治县、五通桥区、沐川县、犍为县、井研县、金口河区)  南阳市(唐河县、邓州市、卧龙区、内乡县、淅川县、社旗县、宛城区、镇平县、桐柏县、西峡县、新野县、方城县、南召县)

朔州市(平鲁区、山阴县、右玉县、朔城区、怀仁市、应县)

贵港市(港北区、桂平市、平南县、覃塘区、港南区)

滁州市(天长市、凤阳县、定远县、来安县、琅琊区、全椒县、明光市、南谯区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、叶城县、泽普县、伽师县、岳普湖县、疏附县、巴楚县、莎车县、麦盖提县、英吉沙县、疏勒县)

枣庄市(山亭区、峄城区、市中区、台儿庄区、滕州市、薛城区)

金昌市(金川区、永昌县)

四平市(梨树县、铁东区、双辽市、伊通满族自治县、铁西区)

黄冈市(浠水县、红安县、黄梅县、团风县、英山县、麻城市、蕲春县、武穴市、罗田县、黄州区)

凉山彝族自治州(西昌市、布拖县、会理市、德昌县、越西县、会东县、喜德县、美姑县、宁南县、普格县、金阳县、冕宁县、甘洛县、木里藏族自治县、雷波县、昭觉县、盐源县)

安康市(紫阳县、平利县、白河县、镇坪县、宁陕县、岚皋县、汉滨区、石泉县、汉阴县、旬阳市)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

呼和浩特市(玉泉区、赛罕区、武川县、回民区、和林格尔县、新城区、土默特左旗、托克托县、清水河县)

烟台市(栖霞市、海阳市、牟平区、招远市、莱州市、龙口市、莱阳市、福山区、芝罘区、莱山区、蓬莱区)

扬州市(高邮市、广陵区、邗江区、仪征市、宝应县、江都区)

潍坊市(青州市、潍城区、诸城市、奎文区、安丘市、昌乐县、寒亭区、临朐县、坊子区、寿光市、高密市、昌邑市)

开封市(禹王台区、尉氏县、通许县、鼓楼区、龙亭区、祥符区、顺河回族区、杞县、兰考县)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

张掖市(民乐县、高台县、肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、山丹县)

茂名市(信宜市、电白区、化州市、茂南区、高州市)

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广州市(增城区、天河区、南沙区、花都区、白云区、从化区、荔湾区、海珠区、越秀区、番禺区、黄埔区)

商丘市(梁园区、夏邑县、民权县、睢县、虞城县、柘城县、宁陵县、永城市、睢阳区)

鸡西市(梨树区、鸡东县、恒山区、密山市、城子河区、虎林市、鸡冠区、麻山区、滴道区)

清远市(连州市、英德市、清新区、阳山县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清城区、连南瑶族自治县)  深圳市(盐田区、福田区、坪山区、龙岗区、宝安区、龙华区、南山区、罗湖区、光明区)

嘉峪关市

黔南布依族苗族自治州(福泉市、罗甸县、惠水县、独山县、三都水族自治县、瓮安县、龙里县、荔波县、长顺县、平塘县、贵定县、都匀市)

攀枝花市(西区、东区、盐边县、仁和区、米易县)双鸭山市(宝山区、宝清县、四方台区、岭东区、友谊县、集贤县、饶河县、尖山区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、轮台县、和硕县、库尔勒市、若羌县、且末县、和静县、尉犁县、焉耆回族自治县)  鹤岗市(南山区、兴山区、兴安区、萝北县、向阳区、东山区、工农区、绥滨县)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

日喀则市(仁布县、江孜县、南木林县、定日县、定结县、岗巴县、萨迦县、康马县、萨嘎县、谢通门县、吉隆县、昂仁县、拉孜县、白朗县、亚东县、聂拉木县、桑珠孜区、仲巴县)

永州市(冷水滩区、蓝山县、宁远县、江华瑶族自治县、零陵区、祁阳市、双牌县、道县、江永县、新田县、东安县)宁波市(北仑区、鄞州区、余姚市、宁海县、象山县、慈溪市、奉化区、海曙区、镇海区、江北区)

雅安市(名山区、石棉县、芦山县、雨城区、汉源县、荥经县、天全县、宝兴县)

临汾市(浮山县、汾西县、尧都区、襄汾县、乡宁县、古县、吉县、隰县、大宁县、侯马市、洪洞县、翼城县、霍州市、永和县、安泽县、曲沃县、蒲县)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

大理白族自治州(永平县、洱源县、剑川县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、大理市、南涧彝族自治县、宾川县、鹤庆县、祥云县、云龙县、漾濞彝族自治县)

盐城市(阜宁县、大丰区、射阳县、建湖县、东台市、盐都区、响水县、亭湖区、滨海县)

吕梁市(石楼县、交口县、方山县、交城县、离石区、临县、孝义市、汾阳市、柳林县、岚县、中阳县、文水县、兴县)

赤峰市(红山区、松山区、林西县、元宝山区、克什克腾旗、宁城县、翁牛特旗、巴林左旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、巴林右旗)

白银市(景泰县、白银区、靖远县、会宁县、平川区)

遂宁市(安居区、大英县、船山区、射洪市、蓬溪县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、茫崖市、乌兰县、德令哈市、都兰县、格尔木市)

南充市(营山县、嘉陵区、高坪区、蓬安县、仪陇县、顺庆区、阆中市、南部县、西充县)

武汉市(青山区、汉南区、江汉区、汉阳区、新洲区、黄陂区、蔡甸区、武昌区、江岸区、江夏区、洪山区、东西湖区、硚口区)

镇江市(句容市、润州区、京口区、丹阳市、丹徒区、扬中市)

临夏回族自治州(康乐县、永靖县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县、东乡族自治县、临夏县)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。