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石家庄市(赞皇县、井陉县、栾城区、高邑县、井陉矿区、正定县、灵寿县、新华区、长安区、桥西区、赵县、晋州市、鹿泉区、深泽县、行唐县、无极县、平山县、辛集市、藁城区、新乐市、裕华区、元氏县)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

绥化市(青冈县、兰西县、北林区、绥棱县、望奎县、海伦市、肇东市、庆安县、明水县、安达市)  深圳市(福田区、宝安区、光明区、龙华区、盐田区、南山区、坪山区、龙岗区、罗湖区)

广安市(广安区、华蓥市、岳池县、武胜县、邻水县、前锋区)

大同市(左云县、新荣区、灵丘县、阳高县、云州区、广灵县、天镇县、浑源县、平城区、云冈区)

益阳市(南县、资阳区、赫山区、桃江县、安化县、沅江市)

随州市(广水市、随县、曾都区)  平凉市(静宁县、崆峒区、崇信县、泾川县、灵台县、华亭市、庄浪县)

南京市(鼓楼区、建邺区、雨花台区、江宁区、栖霞区、六合区、浦口区、秦淮区、高淳区、玄武区、溧水区)

金昌市(永昌县、金川区)

五指山市(陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、定安县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、屯昌县、万宁市、澄迈县、乐东黎族自治县、临高县、东方市)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

香港特别行政区

朝阳市(龙城区、朝阳县、北票市、双塔区、建平县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

丽水市(云和县、青田县、庆元县、龙泉市、遂昌县、松阳县、景宁畲族自治县、缙云县、莲都区)

宜昌市(长阳土家族自治县、西陵区、猇亭区、点军区、当阳市、伍家岗区、秭归县、夷陵区、兴山县、枝江市、宜都市、远安县、五峰土家族自治县)

莆田市(城厢区、仙游县、荔城区、秀屿区、涵江区)

营口市(盖州市、站前区、老边区、西市区、鲅鱼圈区、大石桥市)

赣州市(瑞金市、寻乌县、章贡区、赣县区、崇义县、南康区、全南县、兴国县、于都县、上犹县、龙南市、定南县、大余县、宁都县、会昌县、安远县、石城县、信丰县)

贺州市(八步区、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县)

赤峰市(元宝山区、克什克腾旗、敖汉旗、巴林右旗、红山区、松山区、宁城县、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、翁牛特旗、林西县、喀喇沁旗)

吉林市(永吉县、船营区、舒兰市、龙潭区、蛟河市、丰满区、磐石市、昌邑区、桦甸市)

湛江市(雷州市、赤坎区、吴川市、遂溪县、坡头区、廉江市、徐闻县、麻章区、霞山区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

广元市(朝天区、青川县、剑阁县、利州区、昭化区、苍溪县、旺苍县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

汉中市(汉台区、留坝县、城固县、南郑区、佛坪县、略阳县、宁强县、镇巴县、勉县、西乡县、洋县)

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陇南市(康县、宕昌县、成县、西和县、两当县、徽县、武都区、礼县、文县)

南平市(建阳区、光泽县、邵武市、松溪县、顺昌县、政和县、建瓯市、延平区、武夷山市、浦城县)

海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、平安区)

怀化市(会同县、芷江侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、沅陵县、中方县、洪江市、辰溪县)  洛阳市(洛龙区、栾川县、涧西区、偃师区、宜阳县、洛宁县、嵩县、西工区、孟津区、汝阳县、新安县、瀍河回族区、伊川县、老城区)

淄博市(周村区、高青县、博山区、淄川区、临淄区、沂源县、桓台县、张店区)

六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁东区、铁西区)安康市(白河县、石泉县、平利县、旬阳市、镇坪县、紫阳县、岚皋县、宁陕县、汉阴县、汉滨区)

成都市(金堂县、新都区、郫都区、彭州市、武侯区、双流区、邛崃市、温江区、锦江区、都江堰市、金牛区、新津区、蒲江县、龙泉驿区、崇州市、简阳市、青羊区、青白江区、成华区、大邑县)  宁夏回族自治区

文山壮族苗族自治州(砚山县、文山市、广南县、马关县、西畴县、麻栗坡县、丘北县、富宁县)

百色市(平果市、德保县、隆林各族自治县、那坡县、田阳区、乐业县、靖西市、田东县、凌云县、田林县、西林县、右江区)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)包头市(石拐区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、青山区、九原区、东河区、土默特右旗、白云鄂博矿区、昆都仑区)

九江市(修水县、彭泽县、都昌县、武宁县、柴桑区、德安县、永修县、浔阳区、庐山市、濂溪区、湖口县、瑞昌市、共青城市)

儋州市

天水市(秦州区、武山县、清水县、甘谷县、张家川回族自治县、秦安县、麦积区)

广州市(从化区、天河区、花都区、海珠区、白云区、番禺区、荔湾区、黄埔区、越秀区、南沙区、增城区)

襄阳市(老河口市、枣阳市、谷城县、襄州区、樊城区、南漳县、保康县、宜城市、襄城区)

唐山市(玉田县、曹妃甸区、古冶区、丰南区、迁西县、滦南县、路南区、滦州市、遵化市、开平区、丰润区、路北区、迁安市、乐亭县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

金华市(东阳市、浦江县、婺城区、金东区、武义县、义乌市、永康市、磐安县、兰溪市)

开封市(祥符区、通许县、顺河回族区、龙亭区、鼓楼区、尉氏县、兰考县、杞县、禹王台区)

日喀则市(仲巴县、仁布县、谢通门县、萨迦县、白朗县、昂仁县、定结县、亚东县、江孜县、萨嘎县、岗巴县、拉孜县、定日县、聂拉木县、康马县、桑珠孜区、南木林县、吉隆县)

揭阳市(揭西县、榕城区、普宁市、惠来县、揭东区)

那曲市(安多县、巴青县、申扎县、色尼区、索县、比如县、尼玛县、嘉黎县、班戈县、双湖县、聂荣县)

盐城市(射阳县、建湖县、大丰区、响水县、盐都区、阜宁县、东台市、亭湖区、滨海县)

张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

北京市(怀柔区、朝阳区、顺义区、房山区、延庆区、平谷区、东城区、昌平区、通州区、海淀区、丰台区、西城区、密云区、门头沟区、大兴区、石景山区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。