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鹤岗市(南山区、萝北县、绥滨县、向阳区、东山区、兴山区、工农区、兴安区)

惠州市(龙门县、惠城区、惠阳区、博罗县、惠东县)

宁夏回族自治区

岳阳市(湘阴县、汨罗市、华容县、君山区、云溪区、岳阳楼区、平江县、临湘市、岳阳县)  运城市(临猗县、夏县、新绛县、盐湖区、绛县、万荣县、垣曲县、永济市、平陆县、河津市、闻喜县、稷山县、芮城县)

湖州市(南浔区、长兴县、安吉县、吴兴区、德清县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、且末县、尉犁县、库尔勒市、焉耆回族自治县、博湖县、和静县、若羌县、和硕县)

无锡市(锡山区、宜兴市、新吴区、惠山区、梁溪区、滨湖区、江阴市)

济宁市(微山县、鱼台县、梁山县、嘉祥县、汶上县、兖州区、任城区、邹城市、泗水县、曲阜市、金乡县)  徐州市(沛县、丰县、睢宁县、贾汪区、云龙区、铜山区、新沂市、泉山区、邳州市、鼓楼区)

广安市(华蓥市、广安区、岳池县、前锋区、邻水县、武胜县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、玉树市、囊谦县、称多县、杂多县)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、长顺县、龙里县、罗甸县、福泉市、三都水族自治县、独山县、都匀市、瓮安县、惠水县、贵定县、平塘县)

马鞍山市(和县、博望区、当涂县、花山区、含山县、雨山区)

宜春市(万载县、袁州区、铜鼓县、上高县、靖安县、奉新县、丰城市、高安市、樟树市、宜丰县)

嘉兴市(平湖市、海宁市、秀洲区、海盐县、桐乡市、嘉善县、南湖区)

金华市(永康市、武义县、兰溪市、义乌市、浦江县、东阳市、婺城区、磐安县、金东区)

喀什地区(麦盖提县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、泽普县、喀什市、疏勒县、叶城县、英吉沙县、伽师县、巴楚县、岳普湖县)

保山市(腾冲市、龙陵县、昌宁县、施甸县、隆阳区)

松原市(乾安县、宁江区、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

南平市(建阳区、浦城县、政和县、武夷山市、松溪县、光泽县、延平区、邵武市、建瓯市、顺昌县)

开封市(祥符区、顺河回族区、鼓楼区、尉氏县、龙亭区、禹王台区、通许县、兰考县、杞县)

广元市(利州区、苍溪县、昭化区、剑阁县、旺苍县、朝天区、青川县)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

新余市(分宜县、渝水区)

保定市(涞源县、望都县、高阳县、唐县、高碑店市、顺平县、徐水区、定兴县、涞水县、安国市、蠡县、满城区、阜平县、曲阳县、雄县、容城县、清苑区、莲池区、安新县、涿州市、博野县、易县、定州市、竞秀区)

娄底市(娄星区、冷水江市、新化县、双峰县、涟源市)

香港特别行政区

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吴忠市(盐池县、同心县、利通区、青铜峡市、红寺堡区)

白银市(平川区、靖远县、景泰县、会宁县、白银区)

宿州市(砀山县、灵璧县、泗县、萧县、埇桥区)

鞍山市(立山区、铁西区、铁东区、千山区、岫岩满族自治县、海城市、台安县)  十堰市(张湾区、丹江口市、竹山县、郧西县、竹溪县、茅箭区、房县、郧阳区)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

焦作市(孟州市、解放区、博爱县、马村区、山阳区、修武县、中站区、武陟县、沁阳市、温县)

扬州市(江都区、高邮市、邗江区、广陵区、仪征市、宝应县)安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区)

洛阳市(洛龙区、汝阳县、栾川县、新安县、伊川县、嵩县、西工区、瀍河回族区、偃师区、涧西区、老城区、孟津区、洛宁县、宜阳县)  三明市(三元区、沙县区、将乐县、建宁县、宁化县、清流县、尤溪县、永安市、明溪县、泰宁县、大田县)

自贡市(荣县、贡井区、大安区、自流井区、沿滩区、富顺县)

韶关市(始兴县、仁化县、乳源瑶族自治县、浈江区、翁源县、新丰县、乐昌市、武江区、南雄市、曲江区)

郴州市(苏仙区、桂阳县、桂东县、临武县、汝城县、嘉禾县、资兴市、宜章县、永兴县、安仁县、北湖区)怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

大理白族自治州(洱源县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、永平县、剑川县、宾川县、大理市、弥渡县、云龙县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、祥云县)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、湘潭县、雨湖区、韶山市)

铁岭市(西丰县、开原市、清河区、昌图县、调兵山市、铁岭县、银州区)

萍乡市(芦溪县、安源区、湘东区、上栗县、莲花县)

济源市

清远市(阳山县、清城区、佛冈县、英德市、连州市、清新区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县)

安康市(石泉县、汉滨区、紫阳县、汉阴县、镇坪县、平利县、旬阳市、岚皋县、宁陕县、白河县)

衡水市(深州市、武强县、阜城县、饶阳县、武邑县、冀州区、景县、故城县、桃城区、安平县、枣强县)

益阳市(资阳区、桃江县、南县、赫山区、沅江市、安化县)

衡阳市(衡南县、衡东县、珠晖区、耒阳市、祁东县、衡山县、雁峰区、衡阳县、南岳区、蒸湘区、石鼓区、常宁市)

凉山彝族自治州(西昌市、会东县、布拖县、昭觉县、雷波县、普格县、宁南县、木里藏族自治县、德昌县、冕宁县、会理市、金阳县、甘洛县、越西县、美姑县、喜德县、盐源县)

唐山市(曹妃甸区、乐亭县、玉田县、迁西县、滦州市、遵化市、丰润区、迁安市、滦南县、丰南区、古冶区、路南区、路北区、开平区)

贺州市(八步区、昭平县、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县)

果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、久治县、达日县、玛沁县、玛多县)

金昌市(金川区、永昌县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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