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长沙市(望城区、长沙县、宁乡市、芙蓉区、雨花区、开福区、天心区、岳麓区、浏阳市)

丹东市(凤城市、东港市、振兴区、振安区、宽甸满族自治县、元宝区)

邢台市(宁晋县、威县、平乡县、沙河市、巨鹿县、临西县、隆尧县、襄都区、南宫市、南和区、清河县、广宗县、内丘县、柏乡县、任泽区、新河县、临城县、信都区)

河源市(东源县、和平县、源城区、紫金县、连平县、龙川县)  衡水市(景县、冀州区、阜城县、桃城区、武强县、安平县、深州市、武邑县、故城县、枣强县、饶阳县)

滁州市(来安县、琅琊区、全椒县、明光市、凤阳县、南谯区、定远县、天长市)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

保山市(龙陵县、施甸县、腾冲市、隆阳区、昌宁县)宜春市(靖安县、奉新县、高安市、宜丰县、铜鼓县、樟树市、丰城市、上高县、万载县、袁州区)

辽阳市(太子河区、辽阳县、文圣区、灯塔市、弓长岭区、宏伟区、白塔区)  益阳市(桃江县、资阳区、沅江市、安化县、南县、赫山区)

兰州市(七里河区、安宁区、红古区、西固区、城关区、皋兰县、榆中县、永登县)

白山市(浑江区、临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县)

东莞市

达州市(开江县、大竹县、渠县、宣汉县、达川区、通川区、万源市)

芜湖市(镜湖区、湾沚区、南陵县、鸠江区、繁昌区、弋江区、无为市)

锦州市(黑山县、义县、凌河区、凌海市、古塔区、太和区、北镇市)

山南市(洛扎县、浪卡子县、贡嘎县、曲松县、加查县、隆子县、琼结县、错那市、扎囊县、措美县、桑日县、乃东区)

嘉峪关市

济宁市(任城区、泗水县、金乡县、微山县、汶上县、嘉祥县、曲阜市、梁山县、邹城市、兖州区、鱼台县)

龙岩市(漳平市、永定区、上杭县、连城县、新罗区、武平县、长汀县)

乌鲁木齐市(头屯河区、达坂城区、乌鲁木齐县、天山区、米东区、沙依巴克区、新市区、水磨沟区)

白城市(洮南市、通榆县、大安市、镇赉县、洮北区)

伊春市(乌翠区、大箐山县、铁力市、金林区、丰林县、嘉荫县、友好区、伊美区、南岔县、汤旺县)

宁夏回族自治区

四平市(伊通满族自治县、铁东区、铁西区、梨树县、双辽市)

洛阳市(西工区、伊川县、涧西区、洛龙区、瀍河回族区、嵩县、栾川县、老城区、偃师区、孟津区、新安县、洛宁县、宜阳县、汝阳县)

肇庆市(鼎湖区、四会市、怀集县、德庆县、封开县、端州区、高要区、广宁县)

保定市(安国市、阜平县、蠡县、易县、徐水区、涿州市、竞秀区、唐县、莲池区、高碑店市、雄县、定兴县、满城区、定州市、容城县、顺平县、曲阳县、涞水县、望都县、清苑区、涞源县、安新县、博野县、高阳县)

汉中市(南郑区、镇巴县、城固县、留坝县、宁强县、佛坪县、西乡县、略阳县、洋县、汉台区、勉县)

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嘉兴市(秀洲区、海宁市、桐乡市、南湖区、嘉善县、海盐县、平湖市)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

黄冈市(浠水县、武穴市、英山县、红安县、黄州区、罗田县、黄梅县、团风县、麻城市、蕲春县)

娄底市(冷水江市、涟源市、双峰县、娄星区、新化县)  内江市(威远县、资中县、隆昌市、东兴区、市中区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

新乡市(获嘉县、延津县、卫滨区、凤泉区、红旗区、封丘县、牧野区、卫辉市、新乡县、原阳县、长垣市、辉县市)

巴中市(恩阳区、平昌县、南江县、巴州区、通江县)巴彦淖尔市(五原县、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、临河区、磴口县、乌拉特后旗)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、玉门市、敦煌市、瓜州县、金塔县)  海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、德令哈市、都兰县、茫崖市、天峻县)

武汉市(江岸区、青山区、江夏区、黄陂区、洪山区、武昌区、江汉区、汉阳区、东西湖区、汉南区、硚口区、蔡甸区、新洲区)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

玉林市(北流市、陆川县、福绵区、兴业县、容县、博白县、玉州区)湘西土家族苗族自治州(永顺县、吉首市、凤凰县、保靖县、龙山县、花垣县、古丈县、泸溪县)

永州市(新田县、宁远县、双牌县、蓝山县、冷水滩区、江华瑶族自治县、零陵区、道县、祁阳市、东安县、江永县)

清远市(连州市、阳山县、佛冈县、英德市、清新区、连南瑶族自治县、清城区、连山壮族瑶族自治县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

成都市(蒲江县、成华区、大邑县、郫都区、新津区、温江区、金牛区、金堂县、双流区、都江堰市、简阳市、青白江区、新都区、青羊区、龙泉驿区、锦江区、崇州市、武侯区、邛崃市、彭州市)

韶关市(翁源县、始兴县、南雄市、乳源瑶族自治县、仁化县、武江区、浈江区、曲江区、新丰县、乐昌市)

信阳市(光山县、新县、浉河区、淮滨县、罗山县、平桥区、固始县、潢川县、息县、商城县)

温州市(永嘉县、苍南县、龙湾区、洞头区、乐清市、泰顺县、瑞安市、平阳县、瓯海区、文成县、龙港市、鹿城区)

朔州市(应县、平鲁区、朔城区、怀仁市、山阴县、右玉县)

吉林市(昌邑区、船营区、丰满区、磐石市、舒兰市、永吉县、蛟河市、桦甸市、龙潭区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

安庆市(潜山市、岳西县、太湖县、迎江区、怀宁县、大观区、桐城市、宜秀区、望江县、宿松县)

南平市(顺昌县、松溪县、延平区、邵武市、光泽县、浦城县、建瓯市、武夷山市、政和县、建阳区)

塔城地区(沙湾市、塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、托里县、裕民县)

攀枝花市(仁和区、东区、盐边县、米易县、西区)

汕头市(金平区、潮南区、潮阳区、南澳县、龙湖区、濠江区、澄海区)

盐城市(阜宁县、亭湖区、响水县、射阳县、盐都区、滨海县、大丰区、建湖县、东台市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。