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阿里地区(革吉县、日土县、噶尔县、改则县、札达县、措勤县、普兰县)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

宁波市(镇海区、海曙区、宁海县、江北区、北仑区、余姚市、奉化区、鄞州区、慈溪市、象山县)

宿州市(灵璧县、泗县、砀山县、埇桥区、萧县)  蚌埠市(五河县、蚌山区、淮上区、怀远县、龙子湖区、固镇县、禹会区)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

青岛市(李沧区、莱西市、城阳区、市南区、黄岛区、市北区、崂山区、胶州市、平度市、即墨区)

驻马店市(正阳县、新蔡县、汝南县、平舆县、西平县、确山县、遂平县、上蔡县、驿城区、泌阳县)三沙市(南沙区、西沙区)

肇庆市(高要区、广宁县、端州区、鼎湖区、四会市、怀集县、封开县、德庆县)  海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

泉州市(泉港区、德化县、惠安县、安溪县、南安市、永春县、晋江市、鲤城区、金门县、洛江区、石狮市、丰泽区)

商洛市(山阳县、商州区、商南县、镇安县、洛南县、柞水县、丹凤县)

焦作市(沁阳市、博爱县、马村区、孟州市、武陟县、温县、修武县、中站区、解放区、山阳区)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

滨州市(博兴县、沾化区、阳信县、邹平市、无棣县、惠民县、滨城区)

乌兰察布市(卓资县、凉城县、察哈尔右翼中旗、商都县、化德县、察哈尔右翼后旗、集宁区、丰镇市、察哈尔右翼前旗、兴和县、四子王旗)

遂宁市(大英县、安居区、蓬溪县、射洪市、船山区)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、岑巩县、麻江县、镇远县、黎平县、锦屏县、榕江县、凯里市、雷山县、施秉县、三穗县、天柱县、从江县、丹寨县、黄平县、剑河县)

沈阳市(辽中区、和平区、浑南区、苏家屯区、法库县、大东区、沈北新区、沈河区、皇姑区、铁西区、于洪区、康平县、新民市)

丽江市(古城区、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、富蕴县、青河县、福海县、哈巴河县、布尔津县、吉木乃县)

南平市(浦城县、政和县、松溪县、邵武市、延平区、建阳区、光泽县、武夷山市、建瓯市、顺昌县)

汕头市(龙湖区、潮南区、南澳县、澄海区、濠江区、潮阳区、金平区)

新余市(渝水区、分宜县)

昌都市(江达县、卡若区、察雅县、芒康县、洛隆县、贡觉县、左贡县、边坝县、类乌齐县、八宿县、丁青县)

菏泽市(东明县、定陶区、曹县、巨野县、单县、成武县、鄄城县、牡丹区、郓城县)

文山壮族苗族自治州(文山市、砚山县、西畴县、富宁县、马关县、麻栗坡县、丘北县、广南县)

秦皇岛市(北戴河区、卢龙县、昌黎县、抚宁区、山海关区、青龙满族自治县、海港区)

楚雄彝族自治州(牟定县、南华县、永仁县、大姚县、姚安县、禄丰市、楚雄市、双柏县、武定县、元谋县)

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吕梁市(石楼县、离石区、交口县、文水县、兴县、孝义市、方山县、临县、岚县、交城县、中阳县、柳林县、汾阳市)

眉山市(洪雅县、青神县、仁寿县、丹棱县、彭山区、东坡区)

松原市(宁江区、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、惠水县、平塘县、福泉市、长顺县、罗甸县、荔波县、龙里县、三都水族自治县、瓮安县、独山县、都匀市)  德州市(庆云县、齐河县、禹城市、武城县、临邑县、陵城区、乐陵市、平原县、夏津县、德城区、宁津县)

淄博市(高青县、淄川区、周村区、博山区、张店区、临淄区、沂源县、桓台县)

孝感市(孝南区、云梦县、孝昌县、应城市、大悟县、安陆市、汉川市)

阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)红河哈尼族彝族自治州(石屏县、泸西县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、蒙自市、红河县、弥勒市、建水县、个旧市、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、元阳县)

山南市(贡嘎县、加查县、桑日县、扎囊县、洛扎县、错那市、曲松县、乃东区、隆子县、浪卡子县、措美县、琼结县)  太原市(古交市、娄烦县、迎泽区、阳曲县、晋源区、杏花岭区、尖草坪区、万柏林区、清徐县、小店区)

大同市(云冈区、天镇县、灵丘县、平城区、左云县、广灵县、新荣区、云州区、阳高县、浑源县)

九江市(浔阳区、永修县、共青城市、德安县、修水县、柴桑区、湖口县、濂溪区、庐山市、都昌县、彭泽县、武宁县、瑞昌市)

锦州市(凌河区、北镇市、黑山县、义县、古塔区、凌海市、太和区)临沂市(兰山区、莒南县、罗庄区、河东区、费县、沂南县、蒙阴县、沂水县、兰陵县、临沭县、郯城县、平邑县)

大庆市(大同区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、肇源县、让胡路区、林甸县、龙凤区、萨尔图区)

昆明市(五华区、宜良县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、西山区、东川区、寻甸回族彝族自治县、富民县、嵩明县、盘龙区、呈贡区、安宁市、官渡区)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、贞丰县、兴仁市、兴义市、晴隆县、望谟县、册亨县、安龙县)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

南昌市(东湖区、南昌县、安义县、进贤县、西湖区、新建区、红谷滩区、青山湖区、青云谱区)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、贵德县、共和县、兴海县)

郴州市(资兴市、安仁县、宜章县、嘉禾县、汝城县、永兴县、苏仙区、临武县、桂阳县、北湖区、桂东县)

梧州市(万秀区、长洲区、岑溪市、藤县、蒙山县、苍梧县、龙圩区)

漯河市(舞阳县、源汇区、郾城区、召陵区、临颍县)

毕节市(织金县、金沙县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、七星关区、赫章县、大方县)

宁夏回族自治区

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

绥化市(北林区、明水县、望奎县、庆安县、兰西县、安达市、肇东市、海伦市、青冈县、绥棱县)

南通市(崇川区、如东县、通州区、如皋市、启东市、海安市、海门区)

龙岩市(漳平市、上杭县、新罗区、永定区、连城县、长汀县、武平县)

温州市(泰顺县、龙港市、洞头区、龙湾区、苍南县、瑞安市、平阳县、鹿城区、乐清市、文成县、瓯海区、永嘉县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。