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湘潭市(湘乡市、岳塘区、韶山市、雨湖区、湘潭县)

楚雄彝族自治州(大姚县、武定县、南华县、元谋县、禄丰市、双柏县、楚雄市、永仁县、牟定县、姚安县)  宁德市(柘荣县、蕉城区、周宁县、寿宁县、福鼎市、古田县、霞浦县、福安市、屏南县)

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郑州市(荥阳市、二七区、新密市、新郑市、登封市、管城回族区、上街区、中牟县、金水区、中原区、惠济区、巩义市)

自贡市(荣县、沿滩区、贡井区、大安区、富顺县、自流井区)

忻州市(神池县、偏关县、河曲县、岢岚县、五寨县、宁武县、静乐县、繁峙县、五台县、忻府区、代县、定襄县、保德县、原平市)  漳州市(漳浦县、芗城区、华安县、南靖县、长泰区、龙海区、平和县、诏安县、云霄县、东山县、龙文区)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、都匀市、荔波县、罗甸县、平塘县、独山县、贵定县、瓮安县、福泉市、三都水族自治县、长顺县、惠水县)

广安市(武胜县、岳池县、前锋区、华蓥市、邻水县、广安区)

承德市(双滦区、兴隆县、隆化县、滦平县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、双桥区、宽城满族自治县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、承德县)

延边朝鲜族自治州(安图县、图们市、和龙市、敦化市、汪清县、龙井市、珲春市、延吉市)

德州市(齐河县、陵城区、乐陵市、武城县、德城区、禹城市、平原县、庆云县、宁津县、夏津县、临邑县)

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来宾市(兴宾区、忻城县、合山市、金秀瑶族自治县、象州县、武宣县)

南充市(嘉陵区、蓬安县、高坪区、阆中市、营山县、仪陇县、西充县、顺庆区、南部县)

永州市(蓝山县、东安县、宁远县、江华瑶族自治县、冷水滩区、双牌县、江永县、道县、新田县、祁阳市、零陵区)

长春市(公主岭市、农安县、二道区、南关区、双阳区、绿园区、朝阳区、九台区、宽城区、榆树市、德惠市)

唐山市(滦州市、迁安市、滦南县、古冶区、乐亭县、遵化市、丰润区、路北区、丰南区、玉田县、曹妃甸区、开平区、路南区、迁西县)

沧州市(献县、吴桥县、东光县、任丘市、肃宁县、河间市、运河区、海兴县、南皮县、盐山县、青县、孟村回族自治县、黄骅市、泊头市、沧县、新华区)

孝感市(云梦县、应城市、孝南区、大悟县、孝昌县、安陆市、汉川市)

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九江市(湖口县、修水县、庐山市、永修县、彭泽县、瑞昌市、濂溪区、柴桑区、武宁县、德安县、浔阳区、共青城市、都昌县)

绵阳市(北川羌族自治县、三台县、江油市、平武县、梓潼县、安州区、游仙区、盐亭县、涪城区)

嘉兴市(南湖区、桐乡市、秀洲区、平湖市、海盐县、嘉善县、海宁市)

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芜湖市(无为市、镜湖区、繁昌区、南陵县、鸠江区、弋江区、湾沚区)

内江市(市中区、东兴区、威远县、资中县、隆昌市)

日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)

昭通市(镇雄县、巧家县、绥江县、威信县、盐津县、昭阳区、彝良县、永善县、水富市、鲁甸县、大关县)  沈阳市(苏家屯区、于洪区、沈河区、铁西区、和平区、新民市、皇姑区、法库县、辽中区、大东区、康平县、沈北新区、浑南区)

柳州市(柳江区、柳北区、三江侗族自治县、融安县、柳城县、融水苗族自治县、城中区、鹿寨县、柳南区、鱼峰区)

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宣城市(泾县、广德市、旌德县、绩溪县、宣州区、郎溪县、宁国市)雅安市(雨城区、石棉县、汉源县、名山区、天全县、荥经县、芦山县、宝兴县)

邢台市(沙河市、宁晋县、任泽区、威县、临西县、清河县、临城县、南宫市、平乡县、隆尧县、襄都区、新河县、信都区、南和区、内丘县、柏乡县、巨鹿县、广宗县)  威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

福州市(闽清县、长乐区、连江县、永泰县、仓山区、闽侯县、马尾区、台江区、晋安区、鼓楼区、福清市、罗源县、平潭县)

驻马店市(驿城区、汝南县、遂平县、正阳县、西平县、上蔡县、泌阳县、平舆县、新蔡县、确山县)

临沧市(云县、凤庆县、永德县、镇康县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)六安市(霍山县、金安区、叶集区、裕安区、舒城县、霍邱县、金寨县)

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德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、瑞丽市、梁河县、陇川县)

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潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

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石家庄市(正定县、赞皇县、栾城区、元氏县、深泽县、平山县、晋州市、桥西区、井陉矿区、行唐县、裕华区、长安区、井陉县、辛集市、高邑县、新乐市、赵县、鹿泉区、无极县、灵寿县、新华区、藁城区)

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　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）