sci谜案集14_揭开学习成功的秘密,轻松掌握知识技巧!

更新时间：2025-04-25 12:45:36　浏览次数： 748

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全国服务区域：

青岛市(黄岛区、李沧区、崂山区、城阳区、市北区、即墨区、胶州市、市南区、平度市、莱西市)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘乡市、韶山市、湘潭县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、伊宁县、尼勒克县、奎屯市、新源县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、特克斯县、霍尔果斯市、巩留县、伊宁市)

西宁市(湟源县、湟中区、城中区、城东区、城西区、大通回族土族自治县、城北区)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、茂县、阿坝县、金川县、汶川县、若尔盖县、小金县、马尔康市、理县、红原县、松潘县、壤塘县、九寨沟县)

上饶市(弋阳县、广信区、德兴市、万年县、广丰区、信州区、余干县、鄱阳县、玉山县、横峰县、婺源县、铅山县)

柳州市(柳江区、柳北区、三江侗族自治县、柳城县、鱼峰区、融水苗族自治县、城中区、鹿寨县、柳南区、融安县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县)

厦门市(思明区、湖里区、海沧区、同安区、集美区、翔安区)

衡水市(深州市、桃城区、故城县、冀州区、阜城县、武强县、饶阳县、武邑县、安平县、景县、枣强县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

五指山市(屯昌县、东方市、琼海市、文昌市、澄迈县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、定安县、临高县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、万宁市、昌江黎族自治县)

通化市(柳河县、通化县、集安市、东昌区、二道江区、梅河口市、辉南县)

韶关市(乳源瑶族自治县、武江区、新丰县、仁化县、曲江区、翁源县、南雄市、乐昌市、浈江区、始兴县)

和田地区(和田市、墨玉县、策勒县、洛浦县、皮山县、和田县、民丰县、于田县)

南昌市(东湖区、安义县、西湖区、青山湖区、南昌县、新建区、红谷滩区、青云谱区、进贤县)

新乡市(卫辉市、原阳县、获嘉县、凤泉区、卫滨区、长垣市、辉县市、封丘县、新乡县、延津县、红旗区、牧野区)

晋中市(榆次区、昔阳县、灵石县、左权县、介休市、祁县、寿阳县、榆社县、和顺县、太谷区、平遥县)

阿里地区(噶尔县、札达县、措勤县、普兰县、日土县、改则县、革吉县)

唐山市(遵化市、丰润区、路北区、古冶区、开平区、乐亭县、迁安市、滦州市、曹妃甸区、玉田县、迁西县、滦南县、丰南区、路南区)

株洲市(芦淞区、天元区、茶陵县、渌口区、炎陵县、攸县、石峰区、荷塘区、醴陵市)

泉州市(丰泽区、德化县、南安市、惠安县、安溪县、泉港区、永春县、晋江市、金门县、石狮市、鲤城区、洛江区)

延边朝鲜族自治州(图们市、安图县、敦化市、汪清县、珲春市、龙井市、和龙市、延吉市)

玉林市(兴业县、玉州区、容县、福绵区、陆川县、北流市、博白县)

菏泽市(单县、东明县、定陶区、郓城县、牡丹区、鄄城县、巨野县、成武县、曹县)

嘉兴市(平湖市、海盐县、南湖区、秀洲区、海宁市、嘉善县、桐乡市)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、曲麻莱县、称多县、玉树市、囊谦县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

香港特别行政区

山南市(浪卡子县、桑日县、乃东区、隆子县、琼结县、曲松县、措美县、洛扎县、贡嘎县、错那市、加查县、扎囊县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、鹤峰县、恩施市、咸丰县、巴东县、利川市、来凤县、宣恩县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

楚雄彝族自治州(大姚县、双柏县、永仁县、武定县、楚雄市、禄丰市、姚安县、牟定县、南华县、元谋县)

芜湖市(湾沚区、鸠江区、弋江区、繁昌区、南陵县、镜湖区、无为市)

衢州市(开化县、龙游县、衢江区、柯城区、江山市、常山县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)

宁波市(奉化区、江北区、海曙区、镇海区、余姚市、鄞州区、慈溪市、北仑区、宁海县、象山县)

攀枝花市(西区、东区、仁和区、米易县、盐边县)

上海市(静安区、金山区、奉贤区、松江区、宝山区、黄浦区、闵行区、嘉定区、虹口区、长宁区、杨浦区、普陀区、浦东新区、徐汇区、崇明区、青浦区)

泰安市(东平县、宁阳县、肥城市、泰山区、新泰市、岱岳区)

那曲市(申扎县、安多县、比如县、色尼区、班戈县、双湖县、尼玛县、索县、嘉黎县、巴青县、聂荣县)

安康市(石泉县、汉阴县、镇坪县、旬阳市、平利县、汉滨区、宁陕县、岚皋县、紫阳县、白河县)

临汾市(乡宁县、蒲县、侯马市、吉县、浮山县、永和县、古县、襄汾县、翼城县、霍州市、曲沃县、安泽县、汾西县、洪洞县、尧都区、隰县、大宁县)

淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)

丽水市(缙云县、庆元县、龙泉市、莲都区、青田县、遂昌县、景宁畲族自治县、松阳县、云和县)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、临泽县、山丹县、甘州区)

佛山市(三水区、禅城区、南海区、顺德区、高明区)

六安市(裕安区、金安区、霍山县、霍邱县、金寨县、叶集区、舒城县)

茂名市(化州市、信宜市、高州市、茂南区、电白区)

北京市(海淀区、石景山区、平谷区、西城区、东城区、顺义区、通州区、门头沟区、大兴区、怀柔区、昌平区、丰台区、朝阳区、延庆区、房山区、密云区)

黄冈市(武穴市、红安县、罗田县、英山县、麻城市、蕲春县、黄州区、黄梅县、浠水县、团风县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、扎兰屯市、阿荣旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、牙克石市、鄂温克族自治旗、海拉尔区、根河市、鄂伦春自治旗)

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丹东市(振安区、振兴区、宽甸满族自治县、元宝区、东港市、凤城市)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、林甸县、萨尔图区、红岗区、肇源县、让胡路区、龙凤区、大同区)

漯河市(舞阳县、郾城区、源汇区、临颍县、召陵区)

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西藏自治区

邢台市(隆尧县、南宫市、临城县、新河县、信都区、内丘县、柏乡县、南和区、清河县、襄都区、沙河市、广宗县、宁晋县、任泽区、巨鹿县、平乡县、临西县、威县)

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陇南市(康县、西和县、礼县、文县、武都区、宕昌县、两当县、徽县、成县)

宝鸡市(千阳县、渭滨区、岐山县、金台区、凤翔区、麟游县、眉县、扶风县、陇县、陈仓区、凤县、太白县)

阿勒泰地区(吉木乃县、福海县、富蕴县、青河县、阿勒泰市、哈巴河县、布尔津县)

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湖州市(吴兴区、安吉县、南浔区、长兴县、德清县)

宿州市(萧县、砀山县、泗县、灵璧县、埇桥区)

朝阳市(凌源市、朝阳县、北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、双塔区)

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河池市(巴马瑶族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、宜州区、凤山县、金城江区、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化