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三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

绥化市(兰西县、海伦市、安达市、肇东市、庆安县、青冈县、明水县、北林区、绥棱县、望奎县)

南阳市(唐河县、西峡县、卧龙区、宛城区、桐柏县、南召县、淅川县、社旗县、邓州市、镇平县、新野县、方城县、内乡县)

四平市(铁西区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县、铁东区)  天水市(秦安县、秦州区、甘谷县、武山县、麦积区、张家川回族自治县、清水县)

南平市(武夷山市、浦城县、光泽县、建瓯市、松溪县、建阳区、邵武市、政和县、延平区、顺昌县)

阳泉市(平定县、郊区、盂县、矿区、城区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、马关县、文山市、丘北县、麻栗坡县、西畴县、广南县、砚山县)

齐齐哈尔市(克山县、讷河市、龙江县、拜泉县、泰来县、克东县、富裕县、铁锋区、富拉尔基区、昂昂溪区、建华区、甘南县、依安县、龙沙区、碾子山区、梅里斯达斡尔族区)  石河子市(双河市、新星市、图木舒克市、可克达拉市、胡杨河市、昆玉市、阿拉尔市、白杨市、北屯市、五家渠市、铁门关市)

韶关市(新丰县、仁化县、乳源瑶族自治县、武江区、乐昌市、始兴县、南雄市、翁源县、曲江区、浈江区)

阿里地区(改则县、日土县、革吉县、普兰县、札达县、噶尔县、措勤县)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、茫崖市、德令哈市、格尔木市、天峻县)

开封市(兰考县、尉氏县、禹王台区、龙亭区、杞县、祥符区、顺河回族区、鼓楼区、通许县)

宜宾市(江安县、珙县、长宁县、屏山县、叙州区、翠屏区、南溪区、兴文县、筠连县、高县)

香港特别行政区

澳门特别行政区

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

福州市(闽侯县、连江县、闽清县、马尾区、长乐区、平潭县、鼓楼区、罗源县、晋安区、永泰县、福清市、仓山区、台江区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、鹤峰县、咸丰县、建始县、来凤县、恩施市、利川市、宣恩县)

朔州市(平鲁区、怀仁市、右玉县、应县、朔城区、山阴县)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

延安市(延长县、宝塔区、子长市、宜川县、志丹县、富县、黄陵县、安塞区、延川县、洛川县、吴起县、甘泉县、黄龙县)

晋城市(泽州县、高平市、阳城县、城区、沁水县、陵川县)

南充市(仪陇县、高坪区、营山县、南部县、西充县、阆中市、蓬安县、嘉陵区、顺庆区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

南京市(建邺区、浦口区、玄武区、栖霞区、溧水区、高淳区、雨花台区、鼓楼区、秦淮区、江宁区、六合区)

定西市(临洮县、渭源县、安定区、陇西县、岷县、通渭县、漳县)

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黄山市(黟县、屯溪区、徽州区、祁门县、黄山区、歙县、休宁县)

榆林市(横山区、绥德县、清涧县、靖边县、榆阳区、米脂县、吴堡县、子洲县、神木市、府谷县、佳县、定边县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、红岗区、让胡路区、大同区、林甸县、龙凤区、萨尔图区、肇源县)

汕头市(潮阳区、濠江区、金平区、南澳县、澄海区、龙湖区、潮南区)  固原市(泾源县、彭阳县、隆德县、原州区、西吉县)

扬州市(邗江区、宝应县、江都区、高邮市、广陵区、仪征市)

佛山市(禅城区、三水区、南海区、高明区、顺德区)

吉安市(永新县、永丰县、吉安县、新干县、峡江县、吉水县、遂川县、万安县、吉州区、青原区、泰和县、井冈山市、安福县)湘西土家族苗族自治州(龙山县、永顺县、吉首市、泸溪县、保靖县、花垣县、凤凰县、古丈县)

楚雄彝族自治州(双柏县、元谋县、楚雄市、南华县、永仁县、牟定县、禄丰市、武定县、大姚县、姚安县)  永州市(零陵区、东安县、冷水滩区、双牌县、祁阳市、蓝山县、江华瑶族自治县、新田县、江永县、道县、宁远县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、巩留县、伊宁县、奎屯市、新源县、尼勒克县、霍城县、昭苏县、伊宁市、特克斯县)

上饶市(玉山县、德兴市、鄱阳县、婺源县、信州区、余干县、广信区、弋阳县、铅山县、万年县、广丰区、横峰县)

梧州市(苍梧县、长洲区、万秀区、岑溪市、龙圩区、蒙山县、藤县)温州市(鹿城区、苍南县、平阳县、永嘉县、龙港市、洞头区、泰顺县、瑞安市、龙湾区、乐清市、文成县、瓯海区)

宁波市(余姚市、宁海县、奉化区、象山县、海曙区、镇海区、鄞州区、慈溪市、江北区、北仑区)

荆州市(石首市、监利市、江陵县、沙市区、松滋市、洪湖市、公安县、荆州区)

昌吉回族自治州(昌吉市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县、阜康市、呼图壁县、奇台县)

赣州市(瑞金市、寻乌县、全南县、宁都县、大余县、上犹县、赣县区、崇义县、于都县、兴国县、南康区、会昌县、石城县、龙南市、信丰县、章贡区、定南县、安远县)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、兴海县、共和县、贵德县)

长治市(屯留区、上党区、沁源县、平顺县、壶关县、潞城区、潞州区、长子县、武乡县、黎城县、襄垣县、沁县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、鄂托克前旗、乌审旗、东胜区、康巴什区、杭锦旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、准格尔旗)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

马鞍山市(花山区、当涂县、雨山区、含山县、博望区、和县)

吉林市(永吉县、丰满区、舒兰市、蛟河市、龙潭区、磐石市、桦甸市、船营区、昌邑区)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、同心县、红寺堡区、利通区)

廊坊市(三河市、大城县、固安县、广阳区、大厂回族自治县、永清县、安次区、霸州市、文安县、香河县)

玉林市(玉州区、北流市、博白县、容县、福绵区、兴业县、陆川县)

咸宁市(崇阳县、通城县、通山县、嘉鱼县、咸安区、赤壁市)

海东市(化隆回族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县)

阜新市(细河区、清河门区、海州区、彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县、新邱区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。