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枣庄市(薛城区、台儿庄区、峄城区、山亭区、市中区、滕州市)

忻州市(神池县、五台县、偏关县、忻府区、岢岚县、河曲县、原平市、宁武县、代县、静乐县、保德县、定襄县、繁峙县、五寨县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、岑巩县、雷山县、丹寨县、镇远县、台江县、锦屏县、榕江县、黄平县、黎平县、凯里市、从江县、三穗县、天柱县、施秉县、剑河县)

大连市(沙河口区、旅顺口区、瓦房店市、中山区、西岗区、长海县、甘井子区、普兰店区、庄河市、金州区)  成都市(武侯区、彭州市、青羊区、崇州市、都江堰市、郫都区、双流区、蒲江县、邛崃市、青白江区、金牛区、新都区、成华区、龙泉驿区、锦江区、简阳市、新津区、大邑县、温江区、金堂县)

海东市(平安区、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

马鞍山市(博望区、雨山区、含山县、花山区、当涂县、和县)

岳阳市(汨罗市、岳阳楼区、湘阴县、临湘市、云溪区、岳阳县、平江县、君山区、华容县)

南通市(海安市、崇川区、启东市、海门区、通州区、如东县、如皋市)  巴中市(恩阳区、平昌县、南江县、巴州区、通江县)

澳门特别行政区

荆州市(公安县、监利市、洪湖市、沙市区、荆州区、石首市、江陵县、松滋市)

金昌市(永昌县、金川区)

曲靖市(陆良县、富源县、麒麟区、师宗县、马龙区、会泽县、宣威市、沾益区、罗平县)

定西市(漳县、临洮县、渭源县、安定区、通渭县、陇西县、岷县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

吴忠市(青铜峡市、利通区、盐池县、红寺堡区、同心县)

和田地区(皮山县、和田市、墨玉县、策勒县、于田县、和田县、洛浦县、民丰县)

廊坊市(香河县、大城县、三河市、文安县、固安县、大厂回族自治县、永清县、霸州市、广阳区、安次区)

蚌埠市(怀远县、淮上区、龙子湖区、五河县、蚌山区、固镇县、禹会区)

河源市(源城区、连平县、紫金县、龙川县、东源县、和平县)

淮安市(涟水县、淮阴区、清江浦区、淮安区、盱眙县、金湖县、洪泽区)

沈阳市(浑南区、康平县、沈北新区、皇姑区、和平区、法库县、铁西区、大东区、新民市、于洪区、辽中区、沈河区、苏家屯区)

葫芦岛市(南票区、建昌县、绥中县、连山区、兴城市、龙港区)

张家口市(涿鹿县、张北县、康保县、怀来县、沽源县、赤城县、怀安县、尚义县、万全区、桥东区、宣化区、崇礼区、桥西区、下花园区、蔚县、阳原县)

运城市(稷山县、新绛县、芮城县、万荣县、绛县、盐湖区、闻喜县、河津市、永济市、夏县、平陆县、临猗县、垣曲县)

儋州市

松原市(乾安县、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

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潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

南宁市(邕宁区、马山县、武鸣区、隆安县、横州市、良庆区、西乡塘区、兴宁区、江南区、宾阳县、上林县、青秀区)

柳州市(柳江区、柳北区、鹿寨县、鱼峰区、三江侗族自治县、城中区、融安县、柳南区、融水苗族自治县、柳城县)

林芝市(察隅县、巴宜区、波密县、墨脱县、工布江达县、米林市、朗县)  乐山市(犍为县、夹江县、金口河区、峨边彝族自治县、沐川县、峨眉山市、五通桥区、市中区、马边彝族自治县、井研县、沙湾区)

开封市(龙亭区、杞县、通许县、禹王台区、顺河回族区、兰考县、鼓楼区、尉氏县、祥符区)

德州市(临邑县、平原县、德城区、庆云县、武城县、乐陵市、宁津县、禹城市、齐河县、夏津县、陵城区)

黄石市(黄石港区、西塞山区、铁山区、大冶市、下陆区、阳新县)梧州市(长洲区、万秀区、岑溪市、龙圩区、苍梧县、藤县、蒙山县)

九江市(柴桑区、庐山市、瑞昌市、修水县、共青城市、武宁县、都昌县、湖口县、德安县、浔阳区、永修县、濂溪区、彭泽县)  渭南市(华州区、澄城县、韩城市、富平县、合阳县、华阴市、大荔县、临渭区、潼关县、白水县、蒲城县)

连云港市(灌云县、灌南县、海州区、赣榆区、连云区、东海县)

龙岩市(上杭县、连城县、长汀县、永定区、武平县、新罗区、漳平市)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

汉中市(宁强县、南郑区、勉县、汉台区、镇巴县、佛坪县、西乡县、洋县、略阳县、城固县、留坝县)

绥化市(绥棱县、明水县、北林区、肇东市、青冈县、海伦市、安达市、兰西县、庆安县、望奎县)

百色市(德保县、田林县、靖西市、田东县、凌云县、西林县、那坡县、隆林各族自治县、乐业县、平果市、田阳区、右江区)

金华市(永康市、义乌市、兰溪市、金东区、磐安县、婺城区、浦江县、东阳市、武义县)

广元市(剑阁县、昭化区、苍溪县、朝天区、利州区、旺苍县、青川县)

盐城市(亭湖区、阜宁县、盐都区、大丰区、滨海县、射阳县、响水县、建湖县、东台市)

黑河市(逊克县、爱辉区、北安市、嫩江市、五大连池市、孙吴县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、永德县、云县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县)

福州市(连江县、罗源县、闽清县、福清市、长乐区、晋安区、鼓楼区、永泰县、平潭县、闽侯县、台江区、仓山区、马尾区)

南阳市(淅川县、方城县、邓州市、桐柏县、南召县、唐河县、西峡县、新野县、卧龙区、社旗县、宛城区、镇平县、内乡县)

许昌市(襄城县、长葛市、禹州市、建安区、鄢陵县、魏都区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

绍兴市(新昌县、诸暨市、柯桥区、越城区、嵊州市、上虞区)

泰安市(新泰市、宁阳县、岱岳区、东平县、泰山区、肥城市)

鹤岗市(东山区、南山区、兴山区、绥滨县、兴安区、萝北县、向阳区、工农区)

阿里地区(普兰县、噶尔县、改则县、日土县、措勤县、革吉县、札达县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）