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韶关市(翁源县、始兴县、浈江区、南雄市、曲江区、仁化县、武江区、新丰县、乳源瑶族自治县、乐昌市)

三门峡市(卢氏县、湖滨区、义马市、灵宝市、渑池县、陕州区)

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、八步区、平桂区)

景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)  长沙市(岳麓区、开福区、望城区、雨花区、宁乡市、浏阳市、长沙县、芙蓉区、天心区)

保山市(龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市、昌宁县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、吉木萨尔县、呼图壁县、阜康市、奇台县、昌吉市)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

周口市(太康县、西华县、淮阳区、沈丘县、鹿邑县、郸城县、扶沟县、商水县、川汇区、项城市)  渭南市(潼关县、白水县、蒲城县、临渭区、华州区、合阳县、富平县、大荔县、澄城县、华阴市、韩城市)

金昌市(金川区、永昌县)

宁夏回族自治区

塔城地区(沙湾市、裕民县、乌苏市、额敏县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)

常州市(天宁区、溧阳市、武进区、新北区、金坛区、钟楼区)

杭州市(拱墅区、萧山区、钱塘区、上城区、淳安县、西湖区、余杭区、临平区、临安区、桐庐县、建德市、富阳区、滨江区)

东莞市

白城市(洮北区、洮南市、镇赉县、大安市、通榆县)

漯河市(召陵区、舞阳县、郾城区、源汇区、临颍县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

达州市(渠县、通川区、宣汉县、开江县、万源市、大竹县、达川区)

宁波市(海曙区、鄞州区、慈溪市、江北区、余姚市、象山县、宁海县、镇海区、北仑区、奉化区)

丽水市(松阳县、青田县、遂昌县、缙云县、龙泉市、景宁畲族自治县、庆元县、莲都区、云和县)

定西市(临洮县、岷县、漳县、渭源县、陇西县、安定区、通渭县)

铁岭市(清河区、昌图县、铁岭县、开原市、银州区、西丰县、调兵山市)

内江市(隆昌市、资中县、威远县、市中区、东兴区)

秦皇岛市(抚宁区、山海关区、昌黎县、海港区、北戴河区、卢龙县、青龙满族自治县)

开封市(祥符区、顺河回族区、兰考县、尉氏县、龙亭区、鼓楼区、禹王台区、杞县、通许县)

三明市(宁化县、尤溪县、清流县、三元区、沙县区、将乐县、建宁县、明溪县、泰宁县、永安市、大田县)

广州市(海珠区、天河区、从化区、花都区、增城区、番禺区、黄埔区、荔湾区、越秀区、白云区、南沙区)

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黄石市(铁山区、大冶市、阳新县、黄石港区、下陆区、西塞山区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、伊宁县、新源县、昭苏县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、奎屯市、尼勒克县、巩留县、伊宁市)  湛江市(麻章区、徐闻县、霞山区、吴川市、廉江市、雷州市、赤坎区、坡头区、遂溪县)

遵义市(凤冈县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、正安县、习水县、桐梓县、汇川区、播州区、仁怀市、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、绥阳县)

通辽市(开鲁县、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗)

丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县)宝鸡市(渭滨区、千阳县、凤翔区、金台区、太白县、眉县、凤县、岐山县、陇县、麟游县、扶风县、陈仓区)

营口市(老边区、大石桥市、站前区、鲅鱼圈区、盖州市、西市区)  通化市(柳河县、辉南县、梅河口市、通化县、集安市、二道江区、东昌区)

西藏自治区

临沂市(沂水县、临沭县、平邑县、沂南县、河东区、费县、兰陵县、郯城县、罗庄区、莒南县、蒙阴县、兰山区)

伊春市(嘉荫县、友好区、南岔县、汤旺县、丰林县、大箐山县、伊美区、铁力市、金林区、乌翠区)唐山市(迁西县、滦南县、迁安市、开平区、路南区、玉田县、丰润区、滦州市、乐亭县、路北区、古冶区、曹妃甸区、遵化市、丰南区)

淮南市(田家庵区、八公山区、潘集区、谢家集区、寿县、凤台县、大通区)

张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

哈尔滨市(依兰县、阿城区、宾县、五常市、巴彦县、双城区、木兰县、松北区、呼兰区、方正县、延寿县、尚志市、通河县、香坊区、南岗区、道外区、平房区、道里区)

西安市(高陵区、阎良区、蓝田县、鄠邑区、新城区、临潼区、雁塔区、莲湖区、周至县、碑林区、长安区、未央区、灞桥区)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

苏州市(常熟市、张家港市、相城区、太仓市、昆山市、虎丘区、吴江区、姑苏区、吴中区)

百色市(凌云县、隆林各族自治县、那坡县、右江区、德保县、田林县、田阳区、西林县、田东县、乐业县、靖西市、平果市)

呼和浩特市(和林格尔县、新城区、托克托县、土默特左旗、武川县、玉泉区、回民区、赛罕区、清水河县)

大连市(中山区、甘井子区、瓦房店市、沙河口区、西岗区、庄河市、旅顺口区、普兰店区、长海县、金州区)

郴州市(临武县、安仁县、苏仙区、嘉禾县、桂阳县、北湖区、资兴市、汝城县、宜章县、永兴县、桂东县)

贵港市(平南县、港南区、桂平市、覃塘区、港北区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、建始县、咸丰县、恩施市、宣恩县、鹤峰县、利川市、来凤县)

林芝市(巴宜区、工布江达县、朗县、墨脱县、米林市、波密县、察隅县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

陇南市(武都区、宕昌县、两当县、徽县、康县、成县、礼县、文县、西和县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、芒市、瑞丽市、盈江县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。