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焦作市(解放区、沁阳市、博爱县、山阳区、孟州市、马村区、中站区、温县、修武县、武陟县)

嘉兴市(海宁市、桐乡市、海盐县、南湖区、嘉善县、平湖市、秀洲区)

榆林市(清涧县、府谷县、横山区、绥德县、子洲县、神木市、米脂县、靖边县、吴堡县、佳县、定边县、榆阳区)

贵阳市(清镇市、观山湖区、乌当区、息烽县、修文县、开阳县、云岩区、白云区、花溪区、南明区)  防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

南宁市(马山县、武鸣区、宾阳县、西乡塘区、上林县、兴宁区、青秀区、隆安县、良庆区、邕宁区、横州市、江南区)

宁夏回族自治区

石家庄市(平山县、新华区、鹿泉区、井陉县、新乐市、元氏县、行唐县、长安区、无极县、藁城区、晋州市、裕华区、灵寿县、辛集市、赵县、深泽县、井陉矿区、高邑县、正定县、桥西区、栾城区、赞皇县)太原市(古交市、晋源区、杏花岭区、尖草坪区、娄烦县、清徐县、阳曲县、万柏林区、迎泽区、小店区)

娄底市(冷水江市、新化县、双峰县、涟源市、娄星区)  宜昌市(枝江市、伍家岗区、宜都市、西陵区、五峰土家族自治县、猇亭区、点军区、远安县、当阳市、长阳土家族自治县、兴山县、秭归县、夷陵区)

吴忠市(红寺堡区、同心县、青铜峡市、利通区、盐池县)

庆阳市(宁县、西峰区、镇原县、环县、合水县、华池县、正宁县、庆城县)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、吉首市、花垣县、龙山县、凤凰县、古丈县、保靖县、泸溪县)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

无锡市(宜兴市、新吴区、滨湖区、惠山区、锡山区、梁溪区、江阴市)

惠州市(惠东县、博罗县、惠城区、龙门县、惠阳区)

保定市(曲阳县、定州市、望都县、高阳县、顺平县、博野县、莲池区、容城县、涞源县、易县、阜平县、徐水区、清苑区、唐县、竞秀区、涿州市、满城区、安新县、雄县、涞水县、定兴县、安国市、高碑店市、蠡县)

广元市(旺苍县、剑阁县、昭化区、朝天区、青川县、苍溪县、利州区)

包头市(土默特右旗、九原区、白云鄂博矿区、东河区、青山区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、昆都仑区)

成都市(金牛区、彭州市、温江区、双流区、崇州市、成华区、龙泉驿区、青羊区、蒲江县、都江堰市、武侯区、青白江区、金堂县、郫都区、简阳市、大邑县、新都区、新津区、邛崃市、锦江区)

金昌市(永昌县、金川区)

中山市

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

泸州市(泸县、纳溪区、古蔺县、叙永县、龙马潭区、合江县、江阳区)

济宁市(任城区、梁山县、兖州区、邹城市、泗水县、汶上县、嘉祥县、鱼台县、曲阜市、微山县、金乡县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

信阳市(罗山县、淮滨县、新县、潢川县、息县、浉河区、商城县、固始县、光山县、平桥区)

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盘锦市(双台子区、兴隆台区、盘山县、大洼区)

贵港市(平南县、覃塘区、桂平市、港南区、港北区)

周口市(淮阳区、郸城县、西华县、太康县、川汇区、鹿邑县、扶沟县、沈丘县、项城市、商水县)

张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)  天津市(蓟州区、河东区、河西区、红桥区、静海区、宁河区、武清区、南开区、西青区、北辰区、河北区、津南区、滨海新区、宝坻区、和平区、东丽区)

钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)

枣庄市(滕州市、山亭区、峄城区、市中区、台儿庄区、薛城区)

绥化市(海伦市、兰西县、肇东市、望奎县、明水县、绥棱县、青冈县、北林区、安达市、庆安县)宿迁市(泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿城区、宿豫区)

泰州市(泰兴市、姜堰区、靖江市、兴化市、高港区、海陵区)  西安市(灞桥区、鄠邑区、长安区、临潼区、蓝田县、莲湖区、周至县、高陵区、未央区、雁塔区、阎良区、碑林区、新城区)

日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)

大庆市(肇源县、萨尔图区、肇州县、大同区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、红岗区、龙凤区)

延边朝鲜族自治州(图们市、和龙市、延吉市、汪清县、安图县、珲春市、龙井市、敦化市)阜阳市(阜南县、颍州区、太和县、颍东区、颍泉区、颍上县、临泉县、界首市)

平凉市(崆峒区、华亭市、崇信县、灵台县、庄浪县、泾川县、静宁县)

承德市(丰宁满族自治县、平泉市、双滦区、滦平县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、双桥区、承德县、兴隆县、隆化县、围场满族蒙古族自治县)

眉山市(丹棱县、青神县、彭山区、洪雅县、仁寿县、东坡区)

百色市(田林县、西林县、德保县、那坡县、凌云县、乐业县、田阳区、隆林各族自治县、平果市、右江区、靖西市、田东县)

内蒙古自治区

葫芦岛市(兴城市、南票区、建昌县、连山区、绥中县、龙港区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、轮台县、和硕县、库尔勒市、博湖县、若羌县、尉犁县、和静县、且末县)

阳泉市(城区、平定县、郊区、盂县、矿区)

日喀则市(亚东县、岗巴县、萨嘎县、江孜县、谢通门县、聂拉木县、桑珠孜区、吉隆县、康马县、拉孜县、昂仁县、南木林县、萨迦县、仲巴县、白朗县、定日县、仁布县、定结县)

马鞍山市(含山县、花山区、当涂县、雨山区、博望区、和县)

济源市

牡丹江市(东宁市、阳明区、海林市、爱民区、宁安市、绥芬河市、穆棱市、东安区、林口县、西安区)

郑州市(巩义市、新密市、二七区、荥阳市、新郑市、上街区、金水区、惠济区、中原区、管城回族区、登封市、中牟县)

株洲市(芦淞区、石峰区、醴陵市、荷塘区、茶陵县、攸县、炎陵县、天元区、渌口区)

长沙市(宁乡市、天心区、长沙县、岳麓区、雨花区、望城区、开福区、芙蓉区、浏阳市)

宁德市(福安市、寿宁县、古田县、福鼎市、屏南县、周宁县、柘荣县、蕉城区、霞浦县)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。