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临汾市(乡宁县、侯马市、霍州市、浮山县、蒲县、吉县、襄汾县、洪洞县、曲沃县、汾西县、翼城县、尧都区、大宁县、隰县、永和县、安泽县、古县)
玉林市(博白县、北流市、玉州区、容县、兴业县、陆川县、福绵区)
资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)
聊城市(莘县、东阿县、临清市、东昌府区、冠县、阳谷县、茌平区、高唐县)
三门峡市(陕州区、渑池县、灵宝市、义马市、湖滨区、卢氏县)
喀什地区(喀什市、疏附县、叶城县、岳普湖县、英吉沙县、麦盖提县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、伽师县、疏勒县、泽普县)
池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)
濮阳市(华龙区、范县、清丰县、南乐县、濮阳县、台前县)
西安市(长安区、莲湖区、临潼区、新城区、周至县、鄠邑区、蓝田县、碑林区、阎良区、灞桥区、高陵区、未央区、雁塔区)
晋中市(祁县、榆社县、和顺县、昔阳县、介休市、左权县、寿阳县、榆次区、灵石县、平遥县、太谷区)
伊春市(南岔县、友好区、伊美区、汤旺县、大箐山县、金林区、铁力市、乌翠区、嘉荫县、丰林县)
哈尔滨市(延寿县、尚志市、依兰县、双城区、南岗区、平房区、呼兰区、香坊区、宾县、通河县、松北区、木兰县、巴彦县、道里区、阿城区、五常市、方正县、道外区)
厦门市(思明区、翔安区、集美区、湖里区、海沧区、同安区)
三沙市(南沙区、西沙区)
温州市(苍南县、鹿城区、瑞安市、平阳县、永嘉县、文成县、乐清市、瓯海区、龙湾区、泰顺县、龙港市、洞头区)
重庆市(璧山区、铜梁区、巴南区、南岸区、潼南区、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、忠县、黔江区、荣昌区、奉节县、城口县、合川区、九龙坡区、綦江区、渝北区、石柱土家族自治县、江津区、开州区、北碚区、武隆区、丰都县、巫溪县、万州区、沙坪坝区、彭水苗族土家族自治县、长寿区、云阳县、垫江县、南川区、江北区、永川区、涪陵区、渝中区、巫山县、大足区、酉阳土家族苗族自治县、梁平区)
呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、阿荣旗、扎兰屯市、根河市、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、满洲里市)
西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)








益阳市(赫山区、桃江县、沅江市、南县、安化县、资阳区)
潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)
日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)
上饶市(鄱阳县、广丰区、广信区、横峰县、德兴市、玉山县、弋阳县、铅山县、信州区、万年县、婺源县、余干县)
平顶山市(鲁山县、新华区、郏县、舞钢市、卫东区、宝丰县、叶县、汝州市、湛河区、石龙区)
枣庄市(滕州市、台儿庄区、峄城区、市中区、山亭区、薛城区)
怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)
桂林市(全州县、平乐县、资源县、象山区、叠彩区、灌阳县、龙胜各族自治县、兴安县、永福县、灵川县、七星区、恭城瑶族自治县、临桂区、雁山区、阳朔县、秀峰区、荔浦市)
湘潭市(湘潭县、雨湖区、湘乡市、韶山市、岳塘区)

  来源:中国房地产报

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  市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

  中房报记者梁笑梅丨北京报道

  在保利物业宣布完成H股全流通的消息后,资本市场的短期反应呈现分化。4月15日,保利物业股价开盘上涨3.2%,但午盘后回落至平盘附近,全天振幅达5.7%。

  4月14日,保利物业正式宣布完成H股全流通,其1.94亿股内资股成功转换为H股,并于次日在香港联交所上市。

  随着内资股占比从72.289%降至37.289%,H股比例跃升至62.711%,保利物业的股权结构迎来根本性调整。市场普遍认为,此举旨在优化公司治理、提升流动性并增强国际资本吸引力,但同时保利物业也需直面市场波动、股东权益稀释及行业周期性风险等挑战。

  关于保利物业H股全流通背后的原因,中国房地产报记者联系保利物业方面人士,截至发稿前,并未得到回复。

  一位不愿具名的分析师认为,“保利物业作为头部企业,H股全流通不仅优化了股东结构,更释放了管理层对长期发展的信心。流动性提升后,公司融资渠道将更通畅,为收并购、数字化转型等战略提供弹药。”。

  战略意图背后亦有现实考量。公开数据显示,截至2024年末,保利物业账面现金及等价物约为32亿元人民币,而同期行业龙头万物云现金储备超百亿元。有分析师指出,当前港股物业板块平均市盈率不足10倍,处于历史低位,未来若启动配股或可转债融资,需精准把握窗口期以避免估值压制。

  有证券公司分析师认为,“H股全流通或为后续增发铺路。当前港股物业板块估值处于历史低位,流动性改善后,公司可择机通过配股或可转债补充资金,把握行业洗牌机遇。”

  前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒:“港股市场对流动性变化的敏感度极高,若公司未能同步释放业绩增长信号,单纯股权结构调整可能被解读为‘圈钱’行为,反噬投资者信心。”

  市场的反应并非总是可预测的,如何在提升流动性的同时有效管理潜在风险并将流动性优势转化为可持续的盈利能力成为保利物业及其他类似企业面临的共同课题。

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  股权重构与战略突围

  2024年10月24日,中国证监会正式受理了保利物业关于实施H股全流通的备案申请。随着H股全流通计划的逐步推进,保利物业的资本结构变得更加灵活,吸引了更多国际投资者的关注。

  长期以来,H股公司的内资股无法在境外流通,导致同一公司股票存在“同股不同权、同股不同价”的割裂现象。保利物业此次将1.94亿内资股转换为H股,本质是打通境内外资本市场的流动性壁垒。

  有国泰君安国际分析师测算,转换完成后,保利物业自由流通市值将从约45亿港元增至100亿港元,符合纳入MSCI中国指数和恒生综合指数的门槛,被动资金流入规模或达2.5亿美元。

  不可否认,股权结构变化直接关系公司治理模式。转换前,保利发展控股集团通过持有72.29%内资股掌握绝对控制权;转换后,其持股比例降至37.29%,H股投资者持股比例突破60%。

  金融学教授汤勇军指出,这将倒逼公司提高信息披露透明度,优化分红政策以迎合国际资本诉求。从长远看,治理结构改善有助于降低“大股东代理成本”,提升中小股东权益保护水平。

  全流通赋予保利物业更大的资本运作灵活性。上述不愿具名的分析师认为,H股全流通后,公司可通过发行新股收购优质物管标的,而无需担心内资股比例限制。“特别是在当前行业集中度加速提升阶段,弹药充足的企业有望通过并购实现规模跃迁。”数据显示,2024年中国物管行业收并购交易额达217亿元,头部企业市占率已突破15%。

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  市场博弈与风险共振

  尽管战略意义显著,资本市场的即时反应却显谨慎。2024年4月15日,保利物业股价收跌2.97%,而此前方案获批时单日跌幅更达8.7%。市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

  “历史数据表明,当公司宣布股票转换或资本结构调整时,市场可能会对此做出双刃剑的反应。”资深证券分析师赵明指出,“一方面,投资者可能对公司未来的成长潜力产生乐观预期,推动股价上涨;另一方面,若市场解读为稀释股东权益的信号,可能引发股价回落。”因此,企业在进行此类重大调整时,需要充分考虑市场情绪,提前做好沟通工作。

  历史经验显示,此类结构调整往往伴随短期阵痛。值得注意的是,保利物业并非首个试水H股全流通的物业企业。2023年碧桂园服务完成类似操作后,股价在三个月内累计下跌12%,直至业绩超预期才逐步修复。

  2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%,房企流动性压力传导至物业费收缴率。保利物业年报显示,其68%营收仍依赖关联方保利发展的项目,母公司若出现经营波动,可能通过应收账款减值、项目交付放缓等路径冲击物管板块。此外,港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性,进一步放大了外部市场风险。

  更深层的风险在于行业基本面。值得一提的是,物业管理行业的业绩与房地产销售高度联动。国家统计局数据显示,2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%,开发商资金链紧张导致物管费收缴率承压。保利物业2024年年报显示,其来自保利发展的项目占比仍达68%,关联方依赖症未根本解决。倘若地产母公司经营恶化,可能通过关联交易拖累物管板块,H股全流通无法对冲这一基本面风险。

  此外,港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性,进一步放大了外部市场风险。H股全流通使保利物业更深融入国际资本市场,但也暴露于外部风险。2024年四季度以来,美联储加息导致港元汇率波动加剧,港股通资金流向频繁切换。

  正如摩根士丹利亚洲股票研究主管詹姆斯·洛德所言:“资本结构的调整只是起点,真正的考验在于公司能否将流动性优势转化为可持续的盈利能力。”对于保利物业而言,这场资本变局或许才刚刚开始。

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