一天能免费看3次的花季传媒:带你穿越时空,重温历史的精彩瞬间!

更新时间：2025-04-25 01:22:44　浏览次数： 225

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全国服务区域：

佳木斯市(前进区、同江市、东风区、桦南县、郊区、富锦市、汤原县、向阳区、桦川县、抚远市)

儋州市

蚌埠市(淮上区、怀远县、蚌山区、五河县、禹会区、固镇县、龙子湖区)

榆林市(子洲县、定边县、米脂县、吴堡县、清涧县、佳县、神木市、绥德县、横山区、榆阳区、靖边县、府谷县)

安庆市(大观区、望江县、桐城市、宿松县、迎江区、岳西县、宜秀区、太湖县、怀宁县、潜山市)

定西市(陇西县、漳县、渭源县、通渭县、安定区、岷县、临洮县)

锡林郭勒盟(正蓝旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、二连浩特市、正镶白旗、多伦县、镶黄旗)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

安康市(石泉县、镇坪县、汉阴县、岚皋县、白河县、宁陕县、汉滨区、紫阳县、旬阳市、平利县)

黄山市(休宁县、黟县、祁门县、黄山区、徽州区、屯溪区、歙县)

柳州市(融安县、城中区、柳城县、柳江区、鱼峰区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳北区、柳南区、鹿寨县)

赤峰市(宁城县、喀喇沁旗、林西县、元宝山区、敖汉旗、克什克腾旗、翁牛特旗、松山区、巴林右旗、巴林左旗、红山区、阿鲁科尔沁旗)

南宁市(邕宁区、武鸣区、横州市、宾阳县、良庆区、西乡塘区、江南区、青秀区、马山县、上林县、隆安县、兴宁区)

商洛市(山阳县、洛南县、商州区、镇安县、柞水县、丹凤县、商南县)

莆田市(荔城区、仙游县、城厢区、秀屿区、涵江区)

塔城地区(额敏县、沙湾市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、托里县、乌苏市)

三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、古丈县、泸溪县、永顺县、吉首市、保靖县、龙山县、花垣县)

鹤岗市(兴安区、向阳区、南山区、东山区、兴山区、萝北县、工农区、绥滨县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、巴东县、恩施市、建始县、宣恩县、利川市、来凤县、咸丰县)

乌兰察布市(商都县、化德县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、丰镇市、集宁区、察哈尔右翼后旗、凉城县、四子王旗、兴和县、卓资县)

马鞍山市(当涂县、和县、博望区、雨山区、含山县、花山区)

开封市(龙亭区、兰考县、禹王台区、通许县、鼓楼区、顺河回族区、杞县、尉氏县、祥符区)

楚雄彝族自治州(双柏县、楚雄市、牟定县、元谋县、禄丰市、南华县、武定县、永仁县、大姚县、姚安县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、天峻县、都兰县、茫崖市、德令哈市)

绥化市(望奎县、安达市、海伦市、北林区、青冈县、绥棱县、明水县、庆安县、肇东市、兰西县)

云浮市(云城区、新兴县、罗定市、郁南县、云安区)

滨州市(无棣县、邹平市、惠民县、阳信县、沾化区、滨城区、博兴县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、东河区、土默特右旗、白云鄂博矿区、九原区、青山区、固阳县、石拐区)

鞍山市(铁东区、铁西区、海城市、岫岩满族自治县、台安县、立山区、千山区)

抚顺市(新宾满族自治县、抚顺县、望花区、顺城区、东洲区、清原满族自治县、新抚区)

白山市(靖宇县、浑江区、抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县、临江市)

宁波市(象山县、鄞州区、江北区、镇海区、慈溪市、奉化区、海曙区、宁海县、北仑区、余姚市)

南平市(建阳区、邵武市、武夷山市、光泽县、延平区、浦城县、政和县、建瓯市、松溪县、顺昌县)

贵阳市(息烽县、观山湖区、清镇市、花溪区、修文县、开阳县、白云区、南明区、乌当区、云岩区)

太原市(清徐县、娄烦县、晋源区、杏花岭区、阳曲县、迎泽区、小店区、万柏林区、尖草坪区、古交市)

石家庄市(高邑县、长安区、平山县、新华区、井陉矿区、深泽县、栾城区、无极县、裕华区、赞皇县、桥西区、晋州市、辛集市、鹿泉区、井陉县、行唐县、正定县、新乐市、元氏县、灵寿县、藁城区、赵县)

阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

合肥市(长丰县、瑶海区、包河区、庐江县、肥西县、蜀山区、庐阳区、肥东县、巢湖市)

丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、振安区、元宝区、凤城市、东港市)

无锡市(梁溪区、新吴区、江阴市、滨湖区、锡山区、惠山区、宜兴市)

曲靖市(宣威市、陆良县、富源县、麒麟区、沾益区、马龙区、罗平县、会泽县、师宗县)

梅州市(平远县、梅县区、兴宁市、丰顺县、五华县、大埔县、梅江区、蕉岭县)

宿州市(埇桥区、泗县、灵璧县、砀山县、萧县)

深圳市(龙岗区、坪山区、光明区、龙华区、南山区、盐田区、福田区、宝安区、罗湖区)

泰安市(宁阳县、肥城市、东平县、岱岳区、新泰市、泰山区)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、玛沁县、班玛县、久治县、达日县)

广元市(昭化区、朝天区、青川县、利州区、苍溪县、剑阁县、旺苍县)

甘孜藏族自治州(巴塘县、石渠县、新龙县、稻城县、丹巴县、康定市、甘孜县、理塘县、道孚县、白玉县、得荣县、乡城县、德格县、九龙县、炉霍县、雅江县、色达县、泸定县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、焉耆回族自治县、和硕县、且末县、轮台县、库尔勒市、尉犁县、若羌县、博湖县)

淮南市(谢家集区、八公山区、田家庵区、大通区、寿县、潘集区、凤台县)

黑河市(爱辉区、嫩江市、北安市、五大连池市、孙吴县、逊克县)

东莞市

丽水市(遂昌县、龙泉市、景宁畲族自治县、缙云县、松阳县、青田县、云和县、庆元县、莲都区)

攀枝花市(西区、东区、盐边县、仁和区、米易县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

毕节市(七星关区、纳雍县、大方县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、织金县、黔西市)

贵港市(港南区、平南县、覃塘区、港北区、桂平市)

娄底市(新化县、双峰县、冷水江市、娄星区、涟源市)

宜宾市(南溪区、翠屏区、高县、珙县、江安县、长宁县、兴文县、筠连县、屏山县、叙州区)

宝鸡市(陈仓区、金台区、眉县、渭滨区、凤县、凤翔区、太白县、麟游县、千阳县、扶风县、岐山县、陇县)

金昌市(永昌县、金川区)

延安市(延长县、黄陵县、甘泉县、黄龙县、延川县、子长市、富县、宝塔区、吴起县、宜川县、安塞区、志丹县、洛川县)

怀化市(鹤城区、麻阳苗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、中方县、芷江侗族自治县、洪江市、辰溪县、沅陵县、通道侗族自治县)

温州市(平阳县、苍南县、瓯海区、乐清市、龙港市、文成县、瑞安市、鹿城区、泰顺县、永嘉县、洞头区、龙湾区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

衡水市(安平县、深州市、武强县、武邑县、冀州区、桃城区、饶阳县、故城县、景县、枣强县、阜城县)

和田地区(洛浦县、于田县、和田县、策勒县、民丰县、皮山县、和田市、墨玉县)

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辽阳市(白塔区、宏伟区、辽阳县、太子河区、灯塔市、弓长岭区、文圣区)

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西藏自治区

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本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、明山区、平山区、溪湖区、本溪满族自治县)

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广州市(黄埔区、越秀区、南沙区、海珠区、天河区、花都区、番禺区、白云区、增城区、从化区、荔湾区)

平顶山市(郏县、鲁山县、新华区、卫东区、汝州市、叶县、舞钢市、石龙区、宝丰县、湛河区)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化