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常州市(新北区、钟楼区、溧阳市、武进区、天宁区、金坛区)

镇江市(丹徒区、丹阳市、句容市、京口区、扬中市、润州区)

厦门市(集美区、思明区、海沧区、翔安区、同安区、湖里区)

漯河市(郾城区、召陵区、临颍县、舞阳县、源汇区)  阜阳市(颍东区、颍上县、临泉县、阜南县、颍泉区、颍州区、太和县、界首市)

湘潭市(湘乡市、韶山市、雨湖区、湘潭县、岳塘区)

南宁市(兴宁区、江南区、横州市、上林县、邕宁区、青秀区、隆安县、武鸣区、马山县、西乡塘区、良庆区、宾阳县)

焦作市(武陟县、中站区、孟州市、沁阳市、解放区、博爱县、马村区、山阳区、修武县、温县)

揭阳市(揭西县、揭东区、榕城区、惠来县、普宁市)  酒泉市(敦煌市、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、金塔县、玉门市)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、松潘县、阿坝县、小金县、汶川县、理县、马尔康市、金川县、若尔盖县、九寨沟县、黑水县、红原县、壤塘县)

长春市(榆树市、农安县、宽城区、绿园区、二道区、双阳区、朝阳区、南关区、公主岭市、九台区、德惠市)

萍乡市(安源区、上栗县、湘东区、芦溪县、莲花县)

德阳市(广汉市、绵竹市、罗江区、旌阳区、什邡市、中江县)

三门峡市(陕州区、湖滨区、灵宝市、卢氏县、义马市、渑池县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、龙山县、吉首市、保靖县、古丈县、凤凰县、花垣县、泸溪县)

楚雄彝族自治州(南华县、大姚县、楚雄市、姚安县、双柏县、禄丰市、牟定县、武定县、永仁县、元谋县)

绵阳市(涪城区、北川羌族自治县、游仙区、平武县、盐亭县、三台县、梓潼县、江油市、安州区)

伊犁哈萨克自治州(新源县、伊宁市、霍城县、霍尔果斯市、昭苏县、奎屯市、特克斯县、巩留县、尼勒克县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县)

宝鸡市(扶风县、金台区、千阳县、渭滨区、陈仓区、太白县、陇县、岐山县、凤翔区、凤县、麟游县、眉县)

蚌埠市(淮上区、龙子湖区、禹会区、蚌山区、固镇县、怀远县、五河县)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

定西市(岷县、临洮县、渭源县、陇西县、通渭县、安定区、漳县)

池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)

益阳市(安化县、沅江市、南县、赫山区、桃江县、资阳区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、梁河县、盈江县、陇川县)

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仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

邯郸市(磁县、永年区、邱县、广平县、丛台区、成安县、魏县、馆陶县、曲周县、涉县、复兴区、武安市、峰峰矿区、临漳县、肥乡区、大名县、邯山区、鸡泽县)

宿州市(泗县、萧县、埇桥区、灵璧县、砀山县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、镶黄旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、正蓝旗、正镶白旗、苏尼特右旗)  拉萨市(堆龙德庆区、林周县、当雄县、达孜区、城关区、墨竹工卡县、曲水县、尼木县)

北京市(丰台区、平谷区、东城区、密云区、房山区、朝阳区、西城区、怀柔区、延庆区、顺义区、大兴区、昌平区、海淀区、石景山区、通州区、门头沟区)

湖州市(南浔区、长兴县、德清县、吴兴区、安吉县)

西藏自治区巴中市(巴州区、恩阳区、平昌县、南江县、通江县)

泰安市(泰山区、肥城市、东平县、宁阳县、新泰市、岱岳区)  遵义市(桐梓县、赤水市、余庆县、凤冈县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、正安县、绥阳县、汇川区、播州区、习水县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、湄潭县)

运城市(稷山县、夏县、盐湖区、永济市、平陆县、河津市、万荣县、闻喜县、临猗县、垣曲县、绛县、芮城县、新绛县)

咸阳市(武功县、兴平市、淳化县、乾县、泾阳县、渭城区、旬邑县、长武县、礼泉县、杨陵区、永寿县、彬州市、秦都区、三原县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)济南市(市中区、章丘区、莱芜区、槐荫区、历下区、天桥区、商河县、长清区、钢城区、历城区、平阴县、济阳区)

曲靖市(会泽县、沾益区、富源县、罗平县、宣威市、马龙区、陆良县、师宗县、麒麟区)

菏泽市(鄄城县、郓城县、成武县、单县、曹县、巨野县、牡丹区、东明县、定陶区)

百色市(靖西市、乐业县、德保县、隆林各族自治县、西林县、田东县、田阳区、平果市、右江区、凌云县、那坡县、田林县)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、兴宾区、象州县、武宣县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

晋中市(祁县、介休市、太谷区、和顺县、昔阳县、榆社县、榆次区、寿阳县、灵石县、平遥县、左权县)

滨州市(博兴县、阳信县、无棣县、沾化区、邹平市、惠民县、滨城区)

通化市(梅河口市、通化县、辉南县、二道江区、集安市、柳河县、东昌区)

西安市(临潼区、周至县、未央区、蓝田县、雁塔区、鄠邑区、高陵区、阎良区、碑林区、长安区、灞桥区、莲湖区、新城区)

本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区、平山区)

自贡市(富顺县、自流井区、贡井区、大安区、沿滩区、荣县)

忻州市(忻府区、繁峙县、静乐县、五台县、偏关县、神池县、保德县、代县、原平市、五寨县、岢岚县、宁武县、河曲县、定襄县)

安庆市(迎江区、岳西县、潜山市、宜秀区、望江县、宿松县、太湖县、桐城市、大观区、怀宁县)

金华市(兰溪市、武义县、义乌市、东阳市、磐安县、浦江县、金东区、婺城区、永康市)

安康市(紫阳县、宁陕县、旬阳市、镇坪县、白河县、岚皋县、汉滨区、汉阴县、石泉县、平利县)

温州市(瓯海区、鹿城区、洞头区、瑞安市、苍南县、永嘉县、龙港市、乐清市、文成县、龙湾区、平阳县、泰顺县)

【报告导读】

1. 营业收入稳中有升，经营活动现金流流出较多。

2. 盈利能力有所提升，资产减值损失大幅减少。

3. 聚焦工业放弃部分市政民建项目，海外合同增速快。

核心观点

事件：公司发布2024年年报和2025年第一季度主要经营数据。

营业收入稳中有升，经营活动现金流流出较多。2024年，公司实现营收240.03亿元，同比增长7.46%。其中，EPC总承包及施工业务实现收入193.33亿元，同比增长4.7%；设计咨询收入17.13亿元，同比增长24.14%；装备业务收入29.57亿元，同比增长18.66%。公司实现归母净利润2.21亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润-1.29亿元，去年同期为-30.1亿元。公司实现经营活动现金净流量-26.94亿元，2023年同期为7.23亿元，主要系公司支付到期应付工程款，经营现金流同比流出增加。

盈利能力有所提升，资产减值损失大幅减少。2024年，公司毛利率为12.21%，同比提高3.45pct；净利率为1.12%，同比提高13.81pct。期间费用率为9.48%，同比下降1.62pct。应收账款为169.15亿元，同比增加18亿元。公司资产负债率为78.51%，同比下降3.77pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.48亿元，同比减少21.07亿元，主要是因为计提的合同资产、应收账款和存货减值等均有减少。

聚焦工业放弃部分市政民建项目，海外合同增速快。2024年，公司新签合同308.26亿元，同比下降22.57%。其中，2024年公司新签工业合同为人民币282.76亿元，占公司新签合同总额的91.73%，较上年同期工业项目增加42.66%；公司聚焦战略优化调整，主动放弃了部分市政民建类业务，全年新签非工业合同较上年同期减少174.41亿元。公司海外新签合同60.95亿元，同比增长65.09%。2025年一季度，公司新签合同85.65亿元，同比增长51.04%。其中，新签工业合同84.02亿元，同比增长78.47%；新签海外合同9亿元，同比增长42.67%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_中铝国际_聚焦工业放弃部分市政民建，海外合同增速快》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河总量”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

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