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海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、乌兰县、格尔木市、天峻县、德令哈市)

邵阳市(隆回县、邵东市、邵阳县、城步苗族自治县、双清区、北塔区、绥宁县、洞口县、新宁县、武冈市、大祥区、新邵县)

九江市(瑞昌市、彭泽县、浔阳区、武宁县、永修县、湖口县、庐山市、濂溪区、共青城市、都昌县、柴桑区、修水县、德安县)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、太仆寺旗、镶黄旗、二连浩特市、正蓝旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、多伦县、正镶白旗)  庆阳市(宁县、正宁县、西峰区、华池县、庆城县、环县、合水县、镇原县)

云浮市(云安区、云城区、罗定市、新兴县、郁南县)

楚雄彝族自治州(元谋县、禄丰市、牟定县、姚安县、南华县、武定县、楚雄市、大姚县、永仁县、双柏县)

荆门市(沙洋县、掇刀区、京山市、钟祥市、东宝区)鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

孝感市(汉川市、安陆市、孝昌县、应城市、孝南区、大悟县、云梦县)  那曲市(索县、班戈县、比如县、尼玛县、巴青县、聂荣县、色尼区、申扎县、双湖县、嘉黎县、安多县)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

塔城地区(塔城市、额敏县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、乌苏市、沙湾市)

东营市(垦利区、利津县、河口区、广饶县、东营区)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、都匀市、贵定县、平塘县、福泉市、长顺县、瓮安县、独山县、龙里县、罗甸县、惠水县、三都水族自治县)

绥化市(明水县、望奎县、庆安县、青冈县、北林区、安达市、海伦市、兰西县、肇东市、绥棱县)

拉萨市(当雄县、尼木县、曲水县、墨竹工卡县、林周县、堆龙德庆区、达孜区、城关区)

吉安市(峡江县、井冈山市、万安县、吉安县、永新县、遂川县、吉州区、安福县、青原区、永丰县、新干县、泰和县、吉水县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)

辽阳市(文圣区、辽阳县、太子河区、白塔区、弓长岭区、宏伟区、灯塔市)

天津市(和平区、宝坻区、南开区、宁河区、河东区、津南区、西青区、静海区、武清区、北辰区、河北区、红桥区、蓟州区、滨海新区、东丽区、河西区)

萍乡市(芦溪县、湘东区、莲花县、安源区、上栗县)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

南充市(蓬安县、阆中市、西充县、嘉陵区、仪陇县、高坪区、南部县、顺庆区、营山县)

上饶市(鄱阳县、广丰区、万年县、余干县、横峰县、信州区、德兴市、铅山县、弋阳县、婺源县、广信区、玉山县)

合肥市(肥西县、肥东县、蜀山区、庐阳区、包河区、瑶海区、庐江县、巢湖市、长丰县)

徐州市(鼓楼区、贾汪区、邳州市、云龙区、铜山区、睢宁县、沛县、新沂市、泉山区、丰县)

三沙市(南沙区、西沙区)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、大方县、七星关区、赫章县、织金县、金沙县、纳雍县、黔西市)

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济南市(钢城区、历下区、章丘区、莱芜区、商河县、济阳区、历城区、长清区、平阴县、市中区、槐荫区、天桥区)

淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

绍兴市(柯桥区、诸暨市、嵊州市、新昌县、上虞区、越城区)

曲靖市(罗平县、宣威市、沾益区、富源县、麒麟区、师宗县、会泽县、马龙区、陆良县)  哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

昌都市(江达县、洛隆县、左贡县、类乌齐县、八宿县、边坝县、芒康县、察雅县、丁青县、贡觉县、卡若区)

开封市(兰考县、顺河回族区、禹王台区、尉氏县、鼓楼区、杞县、龙亭区、祥符区、通许县)

湖州市(南浔区、吴兴区、安吉县、长兴县、德清县)蚌埠市(淮上区、蚌山区、怀远县、龙子湖区、五河县、禹会区、固镇县)

崇左市(宁明县、凭祥市、龙州县、天等县、大新县、江州区、扶绥县)  连云港市(海州区、东海县、灌云县、赣榆区、连云区、灌南县)

儋州市

鞍山市(铁西区、立山区、千山区、台安县、海城市、铁东区、岫岩满族自治县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、图们市、敦化市、安图县、汪清县、延吉市、珲春市、和龙市)山南市(洛扎县、扎囊县、浪卡子县、贡嘎县、措美县、乃东区、琼结县、桑日县、隆子县、加查县、错那市、曲松县)

宣城市(宁国市、宣州区、绩溪县、广德市、郎溪县、泾县、旌德县)

渭南市(潼关县、蒲城县、合阳县、韩城市、白水县、临渭区、华州区、大荔县、华阴市、澄城县、富平县)

巴中市(巴州区、南江县、通江县、恩阳区、平昌县)

烟台市(海阳市、福山区、莱阳市、蓬莱区、栖霞市、莱州市、龙口市、莱山区、牟平区、招远市、芝罘区)

保定市(望都县、竞秀区、高碑店市、容城县、高阳县、安新县、满城区、涞源县、博野县、阜平县、涞水县、定州市、徐水区、莲池区、涿州市、清苑区、易县、定兴县、雄县、顺平县、蠡县、唐县、曲阳县、安国市)

嘉峪关市

滁州市(全椒县、南谯区、定远县、琅琊区、天长市、明光市、来安县、凤阳县)

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、平山区、南芬区、本溪满族自治县、明山区)

信阳市(新县、浉河区、罗山县、光山县、息县、固始县、商城县、平桥区、淮滨县、潢川县)

澳门特别行政区

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

固原市(隆德县、彭阳县、泾源县、原州区、西吉县)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

大理白族自治州(剑川县、南涧彝族自治县、云龙县、宾川县、漾濞彝族自治县、洱源县、鹤庆县、永平县、大理市、巍山彝族回族自治县、祥云县、弥渡县)

大庆市(大同区、让胡路区、肇源县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、林甸县、萨尔图区、肇州县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）