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三沙市(西沙区、南沙区)

山南市(浪卡子县、措美县、扎囊县、隆子县、琼结县、洛扎县、加查县、乃东区、错那市、桑日县、曲松县、贡嘎县)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

唐山市(迁西县、曹妃甸区、丰南区、古冶区、遵化市、迁安市、开平区、路南区、路北区、丰润区、玉田县、乐亭县、滦州市、滦南县)  扬州市(高邮市、广陵区、宝应县、邗江区、仪征市、江都区)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

呼伦贝尔市(牙克石市、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、满洲里市、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、海拉尔区、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、阿荣旗)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、若羌县、焉耆回族自治县、且末县、库尔勒市、和静县、尉犁县、和硕县、轮台县)

潍坊市(昌邑市、潍城区、寿光市、高密市、安丘市、寒亭区、青州市、坊子区、诸城市、奎文区、临朐县、昌乐县)  塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、托里县、额敏县、乌苏市、塔城市、裕民县、沙湾市)

内蒙古自治区

济源市

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、钟山县、八步区、平桂区)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、屏边苗族自治县、绿春县、元阳县、河口瑶族自治县、石屏县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、蒙自市、泸西县、个旧市、开远市)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)

南宁市(兴宁区、上林县、西乡塘区、江南区、隆安县、邕宁区、横州市、宾阳县、马山县、武鸣区、青秀区、良庆区)

湛江市(坡头区、吴川市、麻章区、廉江市、霞山区、徐闻县、赤坎区、雷州市、遂溪县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

银川市(兴庆区、贺兰县、永宁县、金凤区、灵武市、西夏区)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

吴忠市(利通区、盐池县、同心县、青铜峡市、红寺堡区)

茂名市(高州市、信宜市、茂南区、化州市、电白区)

贵阳市(南明区、云岩区、清镇市、开阳县、息烽县、修文县、白云区、花溪区、观山湖区、乌当区)

西藏自治区

攀枝花市(盐边县、东区、仁和区、米易县、西区)

柳州市(柳江区、鱼峰区、柳南区、融安县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、鹿寨县、柳北区、柳城县、城中区)

渭南市(华阴市、蒲城县、韩城市、潼关县、临渭区、合阳县、富平县、华州区、大荔县、澄城县、白水县)

金华市(义乌市、东阳市、永康市、婺城区、浦江县、兰溪市、磐安县、金东区、武义县)

百色市(靖西市、隆林各族自治县、凌云县、田阳区、右江区、那坡县、乐业县、德保县、平果市、田东县、西林县、田林县)

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镇江市(扬中市、润州区、句容市、丹阳市、京口区、丹徒区)

南通市(崇川区、海门区、通州区、如皋市、海安市、启东市、如东县)

廊坊市(文安县、永清县、三河市、大厂回族自治县、安次区、香河县、大城县、霸州市、广阳区、固安县)

白银市(白银区、会宁县、平川区、景泰县、靖远县)  巴彦淖尔市(杭锦后旗、磴口县、五原县、临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗)

福州市(马尾区、永泰县、罗源县、连江县、闽侯县、长乐区、晋安区、仓山区、福清市、台江区、平潭县、闽清县、鼓楼区)

丽水市(云和县、青田县、松阳县、遂昌县、景宁畲族自治县、莲都区、缙云县、庆元县、龙泉市)

海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)陇南市(康县、西和县、礼县、武都区、宕昌县、徽县、文县、成县、两当县)

阿里地区(措勤县、噶尔县、日土县、改则县、普兰县、革吉县、札达县)  成都市(双流区、锦江区、崇州市、青白江区、邛崃市、龙泉驿区、金堂县、大邑县、简阳市、武侯区、金牛区、青羊区、新津区、温江区、郫都区、蒲江县、新都区、成华区、彭州市、都江堰市)

长治市(黎城县、潞州区、沁源县、壶关县、屯留区、沁县、襄垣县、武乡县、潞城区、平顺县、上党区、长子县)

喀什地区(岳普湖县、泽普县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、喀什市、莎车县、叶城县、巴楚县、伽师县、英吉沙县、麦盖提县)

朔州市(朔城区、右玉县、山阴县、平鲁区、应县、怀仁市)黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

厦门市(湖里区、翔安区、集美区、同安区、海沧区、思明区)

宁德市(蕉城区、古田县、霞浦县、福鼎市、福安市、寿宁县、周宁县、屏南县、柘荣县)

惠州市(惠东县、惠阳区、惠城区、龙门县、博罗县)

沧州市(南皮县、任丘市、孟村回族自治县、黄骅市、青县、海兴县、东光县、吴桥县、肃宁县、运河区、河间市、新华区、沧县、泊头市、献县、盐山县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、乌鲁木齐县、头屯河区、达坂城区、米东区、沙依巴克区、新市区、天山区)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

平凉市(静宁县、崇信县、灵台县、华亭市、崆峒区、泾川县、庄浪县)

鞍山市(海城市、千山区、铁西区、台安县、铁东区、立山区、岫岩满族自治县)

白城市(通榆县、洮南市、大安市、镇赉县、洮北区)

衡阳市(雁峰区、蒸湘区、衡东县、珠晖区、南岳区、衡阳县、衡山县、常宁市、祁东县、衡南县、石鼓区、耒阳市)

宿州市(埇桥区、砀山县、灵璧县、萧县、泗县)

益阳市(资阳区、赫山区、沅江市、安化县、南县、桃江县)

遂宁市(安居区、蓬溪县、射洪市、船山区、大英县)

安阳市(北关区、林州市、龙安区、文峰区、内黄县、汤阴县、滑县、安阳县、殷都区)

聊城市(高唐县、阳谷县、冠县、莘县、临清市、东昌府区、东阿县、茌平区)

五指山市(澄迈县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、昌江黎族自治县、屯昌县、文昌市、临高县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、定安县、白沙黎族自治县、东方市、陵水黎族自治县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”