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贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、八步区、平桂区)

泰州市(高港区、兴化市、海陵区、泰兴市、姜堰区、靖江市)

吉安市(青原区、井冈山市、永丰县、吉安县、永新县、峡江县、遂川县、泰和县、吉水县、吉州区、新干县、万安县、安福县)

荆州市(沙市区、江陵县、公安县、石首市、监利市、荆州区、洪湖市、松滋市)  渭南市(大荔县、韩城市、华州区、澄城县、蒲城县、白水县、华阴市、临渭区、合阳县、富平县、潼关县)

衡阳市(常宁市、蒸湘区、衡山县、南岳区、衡阳县、衡东县、衡南县、耒阳市、石鼓区、珠晖区、祁东县、雁峰区)

枣庄市(山亭区、峄城区、滕州市、台儿庄区、市中区、薛城区)

莆田市(涵江区、城厢区、仙游县、荔城区、秀屿区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、德令哈市、天峻县、茫崖市、乌兰县、格尔木市)  仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县)

金华市(永康市、东阳市、义乌市、磐安县、武义县、金东区、兰溪市、浦江县、婺城区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

毕节市(赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、织金县、金沙县、大方县、七星关区、纳雍县)

广元市(青川县、剑阁县、苍溪县、昭化区、朝天区、旺苍县、利州区)

阳泉市(矿区、平定县、盂县、城区、郊区)

廊坊市(文安县、香河县、永清县、霸州市、大城县、安次区、三河市、大厂回族自治县、广阳区、固安县)

河源市(东源县、和平县、连平县、源城区、龙川县、紫金县)

北海市(银海区、铁山港区、海城区、合浦县)

定西市(漳县、陇西县、临洮县、通渭县、岷县、安定区、渭源县)

延安市(延川县、宜川县、宝塔区、安塞区、黄龙县、子长市、延长县、吴起县、黄陵县、洛川县、志丹县、甘泉县、富县)

晋中市(榆次区、平遥县、灵石县、昔阳县、祁县、榆社县、介休市、和顺县、太谷区、左权县、寿阳县)

吴忠市(同心县、青铜峡市、红寺堡区、盐池县、利通区)

张家口市(怀来县、蔚县、尚义县、万全区、崇礼区、下花园区、沽源县、康保县、涿鹿县、怀安县、桥东区、桥西区、赤城县、阳原县、张北县、宣化区)

烟台市(招远市、蓬莱区、莱阳市、莱州市、龙口市、福山区、海阳市、牟平区、栖霞市、芝罘区、莱山区)

濮阳市(台前县、清丰县、濮阳县、范县、南乐县、华龙区)

天津市(蓟州区、宁河区、南开区、东丽区、和平区、北辰区、西青区、红桥区、静海区、武清区、河北区、滨海新区、津南区、宝坻区、河东区、河西区)

齐齐哈尔市(铁锋区、梅里斯达斡尔族区、龙江县、依安县、拜泉县、昂昂溪区、甘南县、富拉尔基区、克东县、富裕县、建华区、克山县、碾子山区、泰来县、讷河市、龙沙区)

成都市(新津区、郫都区、蒲江县、大邑县、龙泉驿区、金堂县、邛崃市、武侯区、新都区、崇州市、都江堰市、彭州市、青羊区、金牛区、温江区、双流区、锦江区、青白江区、简阳市、成华区)

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黔东南苗族侗族自治州(黎平县、剑河县、雷山县、岑巩县、从江县、榕江县、黄平县、天柱县、麻江县、锦屏县、丹寨县、凯里市、台江县、施秉县、三穗县、镇远县)

庆阳市(合水县、庆城县、环县、正宁县、宁县、西峰区、镇原县、华池县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、苏尼特右旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、苏尼特左旗、多伦县、镶黄旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗)

南平市(邵武市、建瓯市、建阳区、顺昌县、浦城县、光泽县、延平区、武夷山市、松溪县、政和县)  衢州市(龙游县、开化县、江山市、常山县、柯城区、衢江区)

大庆市(萨尔图区、红岗区、肇源县、大同区、林甸县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、肇州县)

陇南市(西和县、两当县、徽县、武都区、宕昌县、康县、文县、成县、礼县)

盐城市(盐都区、东台市、建湖县、滨海县、响水县、射阳县、大丰区、阜宁县、亭湖区)伊春市(汤旺县、乌翠区、友好区、嘉荫县、铁力市、大箐山县、南岔县、伊美区、金林区、丰林县)

鹤壁市(浚县、鹤山区、山城区、淇滨区、淇县)  株洲市(茶陵县、攸县、荷塘区、炎陵县、渌口区、石峰区、天元区、醴陵市、芦淞区)

榆林市(横山区、米脂县、定边县、绥德县、榆阳区、靖边县、子洲县、佳县、府谷县、吴堡县、清涧县、神木市)

商洛市(镇安县、商州区、洛南县、商南县、柞水县、山阳县、丹凤县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)云浮市(郁南县、云安区、罗定市、云城区、新兴县)

牡丹江市(爱民区、海林市、西安区、东安区、林口县、东宁市、宁安市、阳明区、穆棱市、绥芬河市)

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三明市(将乐县、建宁县、明溪县、宁化县、泰宁县、沙县区、大田县、三元区、清流县、尤溪县、永安市)

西宁市(大通回族土族自治县、城北区、湟源县、城东区、湟中区、城西区、城中区)

哈尔滨市(南岗区、宾县、依兰县、延寿县、木兰县、道里区、五常市、尚志市、呼兰区、松北区、香坊区、道外区、双城区、巴彦县、通河县、平房区、方正县、阿城区)

松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、宁江区)

喀什地区(英吉沙县、喀什市、伽师县、疏附县、叶城县、岳普湖县、麦盖提县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、疏勒县、莎车县)

滨州市(博兴县、惠民县、阳信县、无棣县、邹平市、沾化区、滨城区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、敦化市、图们市、安图县、和龙市、珲春市、汪清县、龙井市)

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景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)

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黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

固原市(泾源县、西吉县、彭阳县、隆德县、原州区)

　　文/四海

　　来源/节点财经

　　中国酱香第二股珍酒李渡近日交出了一份并不理想的业绩答卷。

　　根据财务报告数据，2024年，珍酒李渡营收70.67亿元，同比仅微增0.5%，归母净利润为13.24亿元，同比下滑43.1%，按照非国际财务报告准则，经调整后净利润为16.76亿元，同比增加3.3%。摊薄后的每股盈利从2023年的0.485元降低到0.400元。

　　今日惨淡的表现与昔日的辉煌形成鲜明对比。2023年4月，珍酒李渡在港交所成功上市，打破了中国白酒企业资本市场长达8年的IPO冰封期，也创造了当年港交所融资规模最大的IPO。

　　珍酒李渡今日的困境，很大程度上和整个行业不景气相关。《2024年中国酒业高质量发展研究报告》指出，受到大环境影响，酒类消费增长动能不足，市场消化能力偏弱。目前，珍酒李渡收入刚超过70亿，距离百亿俱乐部还有一段距离。如何在全行业增速放缓的情况下，稳住主销市场，完善渠道管理，实现高端化转型成为珍酒李渡接下来需要攻克的难关。

　　01高端化承压，业绩支柱销量下滑

　　财报显示，2024年，珍酒李渡营收70.67亿，同比微增0.5%，拉长时间来看，2021年-2024年，珍酒李渡营收增速分别为112.7%、14.8%、20.0%和0.5%，也就是说公司营收增速创下了4年最低。具体来看，业绩支柱销量连续下滑是其最为头疼的难题。

　　珍酒李渡旗下共有四个品牌，分别为珍酒、李渡、湘窖、开口笑，其中，占总营收比例超6成的珍酒近年来的表现并不理想。

　　根据财报，2024年珍酒营收44.79亿元，同比下降2.3%，占总营收的比例由2023年的65.2%下降到2024年的63.4%。拉长时间轴来看，珍酒的销量连续四年一直呈现下滑态势，2021年至2024年销量分别为14761吨、12856吨、12630吨、12284吨。

　　其余三个品牌只占总营收的三成，只有李渡的营收同比上升18.3%，至13.13亿元。湘窖营收同比减少3.7%，至8.02亿元，开口笑营收3.37亿元，同比减少12.3%，呈现三降一增的尴尬局面。

　　公司坦言，2024年，白酒行业面临若干挑战，特别是白酒消费需求自第二季度开始持续下滑。放眼整个白酒行业，业绩表现不佳似乎是共同难题，Wind数据显示，若剔除贵州茅台，2024年第三季度A股白酒上市公司营收567.1亿元，同比下降6.8%；归母净利润168.5亿元，同比下降8%，单季度利润增速创5年新低。

　　行业不景气的大背景下，高端化转型成为珍酒李渡的下一个发力点。

　　原因不难理解，强品牌力的企业抗风险能力更强，近年来，白酒行业优势资源也进一步向头部企业集中，呈现以贵州茅台为首，五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份多强竞争的态势。

　　珍酒李渡董事长吴向东在财报中直言，未来，白酒品牌的确将呈现分化趋势，并朝着品牌化、品质化和重体验的方向迈进。

　　为了提高品牌的高端化形象，过去几年，珍酒李渡推出如定价千元以上的李渡1308、定价800元的李渡1955等。2024年，推出高端光瓶酒、限量发售价值万元以上的超高端战略新品“珍五十”；还打造“国之珍宴”品鉴会、“圣地之旅”回厂游等体验活动。

　　2024年第二季度，珍酒李渡更是优化了高档酒事业部的组织架构，进一步聚焦重点市场的高端客户群体的培育，为光瓶系列产品的增长提供支持。第三季度，为发展珍酒的主力单品珍三十单独成立了珍三十事业部。

　　然而，珍酒李渡的高端化探索并不顺利，财报显示，珍酒李渡高端产品营收17.09亿元，同比下滑近11%，占比仅为24.2%，2023年则为27.3%，可见高端化转型的阻力较大。

　　《节点财经》认为，对于白酒这种十分看重文化沉淀、品牌底蕴的行业来说，高端化的品牌形象绝非一日之功。此外，随着白酒市场的头部效应加深，有全国性品牌孵化能力和运营能力的企业才能在高端市场有更大发展，而珍酒李渡旗下的李渡、湘窖与开口笑均属于“地方性领先品牌”，绝大部分收入均由本地市场贡献，在品牌向上的路上，势必需要长期投入。

　　营收之外，再看利润。

　　2024年，珍酒李渡毛利同比微增1.5%至41.43亿元，毛利率为58.6%，几乎与去年持平。净利润同比下滑43.1%，财报指出，主要是金融工具的公允价值变动、以权益结算的股权激励费用，以及有关上市的开支等若干项目所致。剔除这些非经营因素，经调整后净利润16.76亿元，同比增长3.3%。

　　在营收利润不突出的情况下，该公司经营活动现金流净额7.81亿元，同比大幅增长116.3%。

　　从公司财务数据来看，贸易应付账款和票据达到了14.25亿，高于去年同期的10.70亿元。由此推测，经营活动现金流净额大增的原因可能与应付账款及票据的增加有关，存在拖欠供应商货款的可能性。这也意味着今年珍酒李渡的资金流会相对更紧张。

　　02存货积压，价格倒挂

　　收入不给力，主力产品卖不动了，自然导致存货积压。

　　财报显示，2020年至2024年，珍酒李渡存货分别为17.4亿元、36.5亿元、51.4亿元、63.8亿元和75.03亿元，逐年上升。

　　再看存货周转效率，2020年至2024年，珍酒李渡的存货周转天数分别为517天，414.4天、612.8天、702.85天以及855天。与五粮液、贵州茅台、洋河股份等同行相比，存货周转天数分别为285天、365天以及540天。

　　迫于存货出清的压力，珍酒李渡旗下产品出现价格倒挂的现象。

　　主力产品珍十五，官方建议零售价500元/瓶，在珍酒京东自营旗舰店，实际成交价372元；高端产品53度500ml珍三十，官方建议零售价为1888元/瓶，但当前珍酒京东自营旗舰店内，该产品优惠后的价格仅为842元/瓶，而部分店铺中同款产品价格不足800元。

　　过高的存货周转天数、混乱的价格体系，对经销商而言，并不是什么好消息。

　　2024年珍酒李渡经销商数量增至7635家，但经销商单店营收从2023年的85.76万降到了2024年的83.24万（经销商营收总额/经销商数量）。

　　对于目前的困境，珍酒李渡选择了建立更为扁平化的经销商网络。

　　在财报中，珍酒李渡提到，为了更好地管理经销渠道，一方面持续利用数字化手段加强对经销渠道各交易环节的监控；另一方面，各品牌的次高端及高端产品系列在渠道政策上进行了模式的创新调整，以便更利于管理渠道秩序并维持价格稳定，将资源倾斜给优质的经销商。也就是说，与过去将产品卖给经销商的模式相比，双方更像是合作关系。

　　由买卖关系转为合作方式，也是以茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等头部酒企的共同操作，不过，在外界看来这种方式能否奏效还有待观察。白酒分析师蔡学飞表示，这种模式十分考验企业与厂家的合作实力与意愿，而在具体的实操层面容易出现权责不明，影响运营效果。

　　考虑到行业的马太效应，消费者端的持续疲软，珍酒李渡前方的挑战还很大。

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