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焦作市(武陟县、修武县、温县、山阳区、马村区、解放区、孟州市、中站区、沁阳市、博爱县)

晋城市(沁水县、阳城县、泽州县、城区、陵川县、高平市)

本溪市(南芬区、溪湖区、桓仁满族自治县、平山区、明山区、本溪满族自治县)

宜昌市(兴山县、夷陵区、长阳土家族自治县、远安县、点军区、西陵区、猇亭区、伍家岗区、五峰土家族自治县、宜都市、枝江市、秭归县、当阳市)  孝感市(孝昌县、汉川市、孝南区、应城市、大悟县、安陆市、云梦县)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

凉山彝族自治州(昭觉县、冕宁县、会东县、德昌县、喜德县、盐源县、甘洛县、雷波县、美姑县、越西县、西昌市、布拖县、宁南县、木里藏族自治县、普格县、金阳县、会理市)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、阜康市、奇台县、玛纳斯县、吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市)

广州市(黄埔区、南沙区、从化区、番禺区、增城区、白云区、荔湾区、越秀区、花都区、天河区、海珠区)  大庆市(肇州县、肇源县、萨尔图区、红岗区、龙凤区、大同区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县)

柳州市(鹿寨县、鱼峰区、融水苗族自治县、柳江区、三江侗族自治县、城中区、柳南区、融安县、柳北区、柳城县)

白城市(通榆县、镇赉县、大安市、洮南市、洮北区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

长治市(武乡县、平顺县、潞城区、襄垣县、黎城县、潞州区、沁源县、屯留区、沁县、上党区、壶关县、长子县)

南京市(秦淮区、高淳区、栖霞区、江宁区、建邺区、溧水区、六合区、雨花台区、鼓楼区、浦口区、玄武区)

德州市(宁津县、庆云县、齐河县、德城区、夏津县、乐陵市、临邑县、武城县、禹城市、陵城区、平原县)

宣城市(广德市、泾县、宁国市、宣州区、旌德县、郎溪县、绩溪县)

商丘市(睢阳区、睢县、柘城县、夏邑县、梁园区、永城市、民权县、虞城县、宁陵县)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、剑河县、黎平县、丹寨县、从江县、锦屏县、麻江县、镇远县、天柱县、凯里市、榕江县、岑巩县、三穗县、黄平县、台江县、施秉县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、巩留县、伊宁县、尼勒克县、新源县、伊宁市、奎屯市、特克斯县、昭苏县、霍城县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克旗、鄂托克前旗、准格尔旗、杭锦旗、东胜区、乌审旗)

定西市(临洮县、通渭县、漳县、安定区、渭源县、陇西县、岷县)

银川市(金凤区、灵武市、兴庆区、贺兰县、永宁县、西夏区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和静县、若羌县、库尔勒市、和硕县、焉耆回族自治县、尉犁县、轮台县、且末县)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、八步区、昭平县、钟山县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

铁岭市(昌图县、开原市、银州区、铁岭县、西丰县、调兵山市、清河区)

北京市(朝阳区、密云区、石景山区、怀柔区、房山区、门头沟区、昌平区、通州区、延庆区、大兴区、平谷区、海淀区、丰台区、西城区、东城区、顺义区)

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南宁市(宾阳县、武鸣区、青秀区、兴宁区、良庆区、横州市、江南区、隆安县、马山县、邕宁区、西乡塘区、上林县)

佳木斯市(汤原县、同江市、抚远市、桦南县、富锦市、前进区、东风区、桦川县、向阳区、郊区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、石屏县、泸西县、开远市、红河县、弥勒市、蒙自市、元阳县、建水县、绿春县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)  来宾市(合山市、兴宾区、武宣县、象州县、金秀瑶族自治县、忻城县)

潍坊市(昌邑市、青州市、奎文区、寿光市、诸城市、坊子区、潍城区、寒亭区、高密市、安丘市、昌乐县、临朐县)

阜阳市(颍泉区、太和县、颍州区、阜南县、临泉县、颍上县、界首市、颍东区)

乌兰察布市(卓资县、四子王旗、兴和县、商都县、化德县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、凉城县、集宁区)滨州市(博兴县、无棣县、滨城区、惠民县、邹平市、沾化区、阳信县)

保定市(高阳县、易县、高碑店市、定兴县、徐水区、竞秀区、博野县、顺平县、曲阳县、蠡县、雄县、涞源县、定州市、莲池区、涿州市、涞水县、阜平县、唐县、安国市、容城县、望都县、满城区、安新县、清苑区)  山南市(桑日县、措美县、曲松县、乃东区、洛扎县、琼结县、扎囊县、隆子县、浪卡子县、贡嘎县、错那市、加查县)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

岳阳市(岳阳县、平江县、君山区、华容县、云溪区、湘阴县、岳阳楼区、汨罗市、临湘市)

那曲市(申扎县、比如县、双湖县、色尼区、班戈县、嘉黎县、索县、聂荣县、安多县、巴青县、尼玛县)张掖市(高台县、民乐县、临泽县、山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县)

昆明市(西山区、东川区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、官渡区、盘龙区、五华区、富民县、晋宁区、石林彝族自治县、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、宜良县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

伊春市(丰林县、伊美区、汤旺县、乌翠区、嘉荫县、金林区、友好区、南岔县、大箐山县、铁力市)

呼和浩特市(清水河县、土默特左旗、玉泉区、托克托县、赛罕区、新城区、和林格尔县、武川县、回民区)

临汾市(蒲县、吉县、侯马市、洪洞县、永和县、曲沃县、襄汾县、浮山县、安泽县、隰县、古县、霍州市、汾西县、翼城县、尧都区、大宁县、乡宁县)

金昌市(金川区、永昌县)

绍兴市(越城区、嵊州市、诸暨市、柯桥区、上虞区、新昌县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

阿克苏地区(阿克苏市、新和县、温宿县、拜城县、沙雅县、乌什县、库车市、阿瓦提县、柯坪县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

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朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、北票市、龙城区、凌源市、建平县、双塔区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、天峻县、都兰县、格尔木市、德令哈市)

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　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

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　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。