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黔南布依族苗族自治州(平塘县、福泉市、贵定县、独山县、都匀市、罗甸县、惠水县、长顺县、瓮安县、荔波县、龙里县、三都水族自治县)
丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县)
芜湖市(南陵县、繁昌区、无为市、镜湖区、湾沚区、弋江区、鸠江区)
克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)
宜宾市(珙县、叙州区、高县、南溪区、江安县、屏山县、兴文县、翠屏区、长宁县、筠连县)
淄博市(周村区、沂源县、张店区、桓台县、博山区、临淄区、高青县、淄川区)
红河哈尼族彝族自治州(个旧市、河口瑶族自治县、绿春县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、红河县、石屏县、泸西县、建水县、开远市、蒙自市、弥勒市)
阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
宁波市(鄞州区、奉化区、余姚市、镇海区、北仑区、宁海县、慈溪市、海曙区、江北区、象山县)
烟台市(芝罘区、福山区、海阳市、牟平区、莱州市、莱山区、蓬莱区、招远市、栖霞市、龙口市、莱阳市)
江门市(新会区、台山市、恩平市、开平市、江海区、鹤山市、蓬江区)
怀化市(新晃侗族自治县、会同县、溆浦县、鹤城区、辰溪县、芷江侗族自治县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、中方县、洪江市、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县)
沈阳市(铁西区、康平县、沈北新区、苏家屯区、和平区、浑南区、辽中区、大东区、皇姑区、沈河区、于洪区、法库县、新民市)
莆田市(秀屿区、荔城区、城厢区、涵江区、仙游县)
黑河市(北安市、五大连池市、爱辉区、孙吴县、嫩江市、逊克县)
池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)
玉林市(博白县、玉州区、陆川县、福绵区、容县、北流市、兴业县)
乐山市(市中区、峨眉山市、金口河区、五通桥区、沐川县、犍为县、夹江县、沙湾区、井研县、峨边彝族自治县、马边彝族自治县)
临沧市(沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、镇康县、云县、凤庆县)
上海市(静安区、金山区、长宁区、黄浦区、虹口区、奉贤区、松江区、青浦区、嘉定区、徐汇区、宝山区、杨浦区、闵行区、崇明区、普陀区、浦东新区)
金昌市(金川区、永昌县)
吕梁市(石楼县、岚县、柳林县、方山县、孝义市、临县、中阳县、离石区、兴县、交口县、交城县、汾阳市、文水县)
萍乡市(莲花县、上栗县、湘东区、安源区、芦溪县)
阜阳市(颍东区、太和县、颍上县、阜南县、颍泉区、临泉县、界首市、颍州区)
广州市(黄埔区、增城区、越秀区、白云区、南沙区、番禺区、从化区、天河区、花都区、荔湾区、海珠区)
海南藏族自治州(贵德县、同德县、兴海县、贵南县、共和县)
徐州市(云龙区、邳州市、睢宁县、铜山区、鼓楼区、丰县、泉山区、沛县、贾汪区、新沂市)
黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)
遵义市(赤水市、正安县、汇川区、桐梓县、习水县、湄潭县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、播州区、红花岗区、余庆县、绥阳县)
合肥市(长丰县、包河区、蜀山区、巢湖市、庐阳区、瑶海区、庐江县、肥东县、肥西县)
咸宁市(崇阳县、通城县、赤壁市、咸安区、通山县、嘉鱼县)
拉萨市(堆龙德庆区、墨竹工卡县、林周县、曲水县、城关区、尼木县、当雄县、达孜区)
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)
毕节市(七星关区、大方县、织金县、黔西市、金沙县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县)
太原市(古交市、清徐县、小店区、迎泽区、尖草坪区、阳曲县、娄烦县、晋源区、万柏林区、杏花岭区)
黔东南苗族侗族自治州(剑河县、从江县、台江县、黎平县、天柱县、雷山县、麻江县、锦屏县、黄平县、三穗县、施秉县、榕江县、丹寨县、镇远县、凯里市、岑巩县)
玉溪市(通海县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、江川区、红塔区、澄江市、易门县、峨山彝族自治县)
茂名市(高州市、电白区、茂南区、化州市、信宜市)
澳门特别行政区
洛阳市(西工区、洛宁县、涧西区、汝阳县、新安县、栾川县、洛龙区、嵩县、伊川县、孟津区、宜阳县、偃师区、瀍河回族区、老城区)
日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)
邢台市(内丘县、南宫市、平乡县、沙河市、临城县、宁晋县、信都区、清河县、任泽区、襄都区、柏乡县、威县、新河县、隆尧县、广宗县、临西县、南和区、巨鹿县)
定西市(渭源县、临洮县、岷县、安定区、通渭县、漳县、陇西县)
德阳市(中江县、旌阳区、绵竹市、什邡市、广汉市、罗江区)
南宁市(上林县、隆安县、兴宁区、武鸣区、马山县、邕宁区、宾阳县、良庆区、西乡塘区、青秀区、横州市、江南区)
淮南市(潘集区、田家庵区、谢家集区、大通区、寿县、八公山区、凤台县)
襄阳市(襄州区、谷城县、襄城区、南漳县、樊城区、宜城市、枣阳市、老河口市、保康县)
中山市
安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区)
郑州市(巩义市、上街区、荥阳市、登封市、中牟县、管城回族区、二七区、金水区、惠济区、新郑市、新密市、中原区)
本溪市(明山区、南芬区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区)
大连市(沙河口区、旅顺口区、瓦房店市、长海县、普兰店区、中山区、金州区、甘井子区、庄河市、西岗区)
吉林市(丰满区、蛟河市、龙潭区、昌邑区、舒兰市、船营区、桦甸市、永吉县、磐石市)
运城市(芮城县、稷山县、闻喜县、万荣县、河津市、新绛县、平陆县、夏县、临猗县、垣曲县、盐湖区、绛县、永济市)
马鞍山市(当涂县、和县、含山县、雨山区、博望区、花山区)
辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)
内蒙古自治区
扬州市(江都区、高邮市、广陵区、邗江区、仪征市、宝应县)
安阳市(北关区、龙安区、滑县、内黄县、文峰区、安阳县、汤阴县、林州市、殷都区)
桂林市(临桂区、灵川县、兴安县、平乐县、叠彩区、龙胜各族自治县、资源县、秀峰区、灌阳县、恭城瑶族自治县、永福县、雁山区、七星区、象山区、全州县、阳朔县、荔浦市)
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汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)
钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)
甘南藏族自治州(舟曲县、临潭县、卓尼县、迭部县、合作市、碌曲县、玛曲县、夏河县)
巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、焉耆回族自治县、若羌县、库尔勒市、且末县、博湖县、尉犁县、和静县、和硕县)
台州市(温岭市、玉环市、三门县、路桥区、天台县、椒江区、仙居县、黄岩区、临海市)
南京市(高淳区、栖霞区、六合区、浦口区、秦淮区、鼓楼区、玄武区、江宁区、雨花台区、溧水区、建邺区)
荆州市(松滋市、沙市区、公安县、洪湖市、石首市、荆州区、监利市、江陵县)
宝鸡市(凤县、陈仓区、陇县、渭滨区、扶风县、麟游县、眉县、太白县、凤翔区、金台区、千阳县、岐山县)
开封市(龙亭区、鼓楼区、尉氏县、顺河回族区、禹王台区、通许县、兰考县、祥符区、杞县)
龙岩市(新罗区、上杭县、漳平市、永定区、连城县、武平县、长汀县)
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青岛市(胶州市、李沧区、市南区、即墨区、平度市、崂山区、黄岛区、莱西市、城阳区、市北区)
荆门市(沙洋县、钟祥市、掇刀区、京山市、东宝区)
安庆市(宿松县、望江县、大观区、桐城市、怀宁县、太湖县、岳西县、宜秀区、潜山市、迎江区)
就在前几天，3月份的金融数据发布了。
本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。
本次数据表现如何？
近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。
我们认为，主要有以下几个重点：
-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；
-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；
-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；
-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。
站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。
而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。
数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？
虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？
这就涉及到，数据的结构拆分问题。
金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。
现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。
1．社融
社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。
从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。
资料来源：Wind，财通证券研究所
因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。
也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。
2．信贷
3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。
之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：
3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。
总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。
而再来看看居民信贷。
中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。
3．M1（狭义货币）
去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。
而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。
4．出口
3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：
大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。
那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？
虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。
最新数据对我们未来投资策略有何影响？
从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。
而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。
那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：
近期债市需关注的重点
1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；
2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。
考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。
从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。
从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。
当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。
注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证
广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。
（文章来源：广发基金投顾）
风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎
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新闻结尾
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