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济南市(钢城区、莱芜区、历城区、济阳区、商河县、章丘区、槐荫区、长清区、天桥区、历下区、平阴县、市中区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、临河区、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、五原县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

昆明市(安宁市、东川区、西山区、晋宁区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、富民县、呈贡区、盘龙区、五华区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、官渡区、嵩明县)  海西蒙古族藏族自治州(都兰县、德令哈市、天峻县、格尔木市、乌兰县、茫崖市)

九江市(柴桑区、湖口县、瑞昌市、都昌县、濂溪区、浔阳区、庐山市、共青城市、德安县、永修县、武宁县、修水县、彭泽县)

扬州市(高邮市、宝应县、仪征市、邗江区、江都区、广陵区)

商洛市(镇安县、商州区、洛南县、商南县、柞水县、山阳县、丹凤县)长治市(屯留区、黎城县、沁源县、潞城区、平顺县、襄垣县、潞州区、沁县、长子县、壶关县、武乡县、上党区)

牡丹江市(宁安市、东安区、绥芬河市、阳明区、西安区、海林市、穆棱市、爱民区、东宁市、林口县)  和田地区(墨玉县、和田县、民丰县、和田市、策勒县、洛浦县、于田县、皮山县)

菏泽市(东明县、鄄城县、曹县、定陶区、巨野县、成武县、郓城县、牡丹区、单县)

常州市(钟楼区、溧阳市、新北区、武进区、金坛区、天宁区)

楚雄彝族自治州(双柏县、大姚县、禄丰市、牟定县、姚安县、南华县、武定县、永仁县、元谋县、楚雄市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、乌苏市、沙湾市、裕民县、托里县、塔城市)

平凉市(泾川县、庄浪县、灵台县、崇信县、华亭市、崆峒区、静宁县)

杭州市(拱墅区、淳安县、西湖区、余杭区、临安区、萧山区、桐庐县、临平区、建德市、上城区、富阳区、钱塘区、滨江区)

滁州市(全椒县、定远县、琅琊区、南谯区、来安县、明光市、凤阳县、天长市)

朝阳市(凌源市、北票市、龙城区、双塔区、朝阳县、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

石河子市(新星市、昆玉市、胡杨河市、阿拉尔市、北屯市、白杨市、铁门关市、双河市、图木舒克市、五家渠市、可克达拉市)

甘孜藏族自治州(巴塘县、石渠县、雅江县、稻城县、道孚县、理塘县、丹巴县、色达县、得荣县、乡城县、九龙县、康定市、炉霍县、泸定县、德格县、甘孜县、白玉县、新龙县)

通化市(辉南县、集安市、梅河口市、通化县、二道江区、东昌区、柳河县)

白银市(景泰县、会宁县、白银区、靖远县、平川区)

佛山市(高明区、三水区、禅城区、南海区、顺德区)

乌鲁木齐市(头屯河区、新市区、天山区、乌鲁木齐县、达坂城区、水磨沟区、沙依巴克区、米东区)

广元市(剑阁县、苍溪县、青川县、利州区、昭化区、朝天区、旺苍县)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、共和县、贵德县、同德县)

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通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、库伦旗、开鲁县、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼中旗)

佳木斯市(前进区、桦川县、东风区、桦南县、富锦市、向阳区、汤原县、抚远市、郊区、同江市)

六安市(霍邱县、金安区、舒城县、霍山县、金寨县、叶集区、裕安区)

黄冈市(黄州区、麻城市、浠水县、团风县、武穴市、红安县、黄梅县、英山县、蕲春县、罗田县)  攀枝花市(东区、西区、盐边县、米易县、仁和区)

安阳市(内黄县、林州市、文峰区、汤阴县、北关区、滑县、殷都区、安阳县、龙安区)

温州市(平阳县、洞头区、永嘉县、瑞安市、泰顺县、龙港市、文成县、龙湾区、鹿城区、乐清市、瓯海区、苍南县)

蚌埠市(禹会区、淮上区、怀远县、固镇县、蚌山区、五河县、龙子湖区)宁波市(象山县、宁海县、镇海区、江北区、奉化区、慈溪市、鄞州区、余姚市、北仑区、海曙区)

马鞍山市(当涂县、博望区、花山区、含山县、和县、雨山区)  枣庄市(山亭区、台儿庄区、滕州市、市中区、薛城区、峄城区)

喀什地区(喀什市、英吉沙县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、岳普湖县、伽师县、泽普县、巴楚县、麦盖提县、叶城县、疏勒县)

漳州市(华安县、平和县、东山县、龙海区、诏安县、长泰区、云霄县、芗城区、龙文区、漳浦县、南靖县)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、平安区)

韶关市(南雄市、乐昌市、乳源瑶族自治县、浈江区、曲江区、仁化县、武江区、新丰县、翁源县、始兴县)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、称多县、囊谦县、玉树市、曲麻莱县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、康巴什区、乌审旗、杭锦旗、准格尔旗、达拉特旗、东胜区、鄂托克前旗、鄂托克旗)

广西壮族自治区

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、都匀市、独山县、福泉市、三都水族自治县、平塘县、荔波县、长顺县、贵定县、罗甸县、龙里县、惠水县)

西安市(高陵区、鄠邑区、临潼区、莲湖区、灞桥区、雁塔区、长安区、周至县、碑林区、新城区、阎良区、蓝田县、未央区)

开封市(顺河回族区、鼓楼区、兰考县、杞县、龙亭区、祥符区、通许县、尉氏县、禹王台区)

贵阳市(修文县、乌当区、清镇市、白云区、息烽县、观山湖区、花溪区、南明区、开阳县、云岩区)

宜昌市(秭归县、猇亭区、五峰土家族自治县、兴山县、夷陵区、枝江市、伍家岗区、当阳市、远安县、西陵区、点军区、宜都市、长阳土家族自治县)

拉萨市(墨竹工卡县、当雄县、城关区、林周县、堆龙德庆区、达孜区、尼木县、曲水县)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、小金县、理县、汶川县、金川县、九寨沟县、阿坝县、黑水县、若尔盖县、红原县、壤塘县、茂县、马尔康市)

洛阳市(孟津区、洛宁县、涧西区、嵩县、宜阳县、汝阳县、新安县、洛龙区、栾川县、瀍河回族区、偃师区、老城区、伊川县、西工区)

哈尔滨市(尚志市、巴彦县、呼兰区、双城区、南岗区、木兰县、通河县、平房区、阿城区、五常市、依兰县、道外区、方正县、松北区、宾县、香坊区、延寿县、道里区)

临汾市(洪洞县、隰县、尧都区、汾西县、浮山县、襄汾县、古县、曲沃县、吉县、大宁县、蒲县、安泽县、乡宁县、翼城县、侯马市、永和县、霍州市)

丽江市(永胜县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)

延安市(宜川县、子长市、志丹县、黄陵县、安塞区、黄龙县、洛川县、延川县、延长县、宝塔区、吴起县、富县、甘泉县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）