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怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

抚顺市(清原满族自治县、抚顺县、东洲区、顺城区、新抚区、新宾满族自治县、望花区)

临沧市(凤庆县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、镇康县、永德县、云县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

滁州市(全椒县、琅琊区、明光市、凤阳县、来安县、南谯区、天长市、定远县)  鞍山市(铁西区、千山区、立山区、台安县、铁东区、海城市、岫岩满族自治县)

温州市(平阳县、瓯海区、永嘉县、鹿城区、龙湾区、瑞安市、洞头区、泰顺县、苍南县、乐清市、文成县、龙港市)

洛阳市(新安县、栾川县、嵩县、瀍河回族区、洛龙区、伊川县、涧西区、偃师区、汝阳县、洛宁县、孟津区、西工区、老城区、宜阳县)

阿勒泰地区(吉木乃县、哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市、福海县、青河县、富蕴县)

云浮市(罗定市、云安区、云城区、新兴县、郁南县)  九江市(武宁县、瑞昌市、浔阳区、永修县、柴桑区、湖口县、共青城市、濂溪区、都昌县、德安县、庐山市、彭泽县、修水县)

甘南藏族自治州(临潭县、合作市、碌曲县、卓尼县、夏河县、迭部县、玛曲县、舟曲县)

铁岭市(铁岭县、西丰县、调兵山市、开原市、昌图县、清河区、银州区)

忻州市(偏关县、静乐县、神池县、五台县、代县、原平市、宁武县、忻府区、保德县、定襄县、五寨县、繁峙县、岢岚县、河曲县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

自贡市(大安区、自流井区、荣县、沿滩区、贡井区、富顺县)

贺州市(平桂区、八步区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县)

上饶市(余干县、玉山县、德兴市、万年县、广信区、婺源县、横峰县、信州区、弋阳县、鄱阳县、铅山县、广丰区)

镇江市(润州区、扬中市、丹阳市、句容市、京口区、丹徒区)

阳泉市(盂县、矿区、城区、平定县、郊区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、扎兰屯市、根河市、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、鄂伦春自治旗、牙克石市、阿荣旗、扎赉诺尔区)

驻马店市(泌阳县、上蔡县、遂平县、西平县、新蔡县、平舆县、正阳县、确山县、驿城区、汝南县)

双鸭山市(集贤县、岭东区、宝山区、四方台区、饶河县、尖山区、宝清县、友谊县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

济源市

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、天柱县、镇远县、锦屏县、黎平县、施秉县、榕江县、从江县、丹寨县、凯里市、黄平县、岑巩县、麻江县、三穗县、雷山县、台江县)

丹东市(元宝区、东港市、凤城市、振安区、振兴区、宽甸满族自治县)

中山市

内江市(隆昌市、东兴区、资中县、市中区、威远县)

宣城市(旌德县、郎溪县、广德市、绩溪县、泾县、宣州区、宁国市)

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青岛市(胶州市、莱西市、即墨区、市南区、平度市、崂山区、李沧区、市北区、黄岛区、城阳区)

延安市(子长市、延川县、黄陵县、志丹县、吴起县、富县、延长县、安塞区、洛川县、宜川县、宝塔区、甘泉县、黄龙县)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、同德县、贵德县、共和县)

银川市(西夏区、兴庆区、灵武市、金凤区、永宁县、贺兰县)  鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、准格尔旗、乌审旗、达拉特旗、鄂托克旗、东胜区、康巴什区、杭锦旗、鄂托克前旗)

阜新市(新邱区、彰武县、太平区、细河区、清河门区、海州区、阜新蒙古族自治县)

郴州市(桂阳县、汝城县、宜章县、资兴市、北湖区、桂东县、嘉禾县、安仁县、苏仙区、临武县、永兴县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)郑州市(登封市、二七区、上街区、惠济区、管城回族区、新郑市、巩义市、中原区、金水区、新密市、荥阳市、中牟县)

百色市(乐业县、西林县、田林县、右江区、靖西市、那坡县、田阳区、凌云县、平果市、隆林各族自治县、德保县、田东县)  楚雄彝族自治州(姚安县、楚雄市、南华县、永仁县、双柏县、武定县、牟定县、元谋县、禄丰市、大姚县)

柳州市(鱼峰区、柳江区、柳北区、融安县、三江侗族自治县、鹿寨县、融水苗族自治县、城中区、柳南区、柳城县)

宿州市(砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县、泗县)

吕梁市(交城县、兴县、中阳县、石楼县、岚县、文水县、临县、离石区、汾阳市、柳林县、孝义市、方山县、交口县)嘉峪关市

西安市(莲湖区、雁塔区、长安区、碑林区、高陵区、未央区、鄠邑区、临潼区、周至县、阎良区、灞桥区、新城区、蓝田县)

通化市(辉南县、柳河县、二道江区、梅河口市、东昌区、集安市、通化县)

衡水市(景县、阜城县、武邑县、桃城区、武强县、深州市、枣强县、安平县、冀州区、饶阳县、故城县)

泰安市(肥城市、宁阳县、岱岳区、新泰市、泰山区、东平县)

三沙市(西沙区、南沙区)

昭通市(大关县、盐津县、水富市、威信县、巧家县、永善县、绥江县、镇雄县、昭阳区、彝良县、鲁甸县)

聊城市(阳谷县、东阿县、临清市、莘县、高唐县、冠县、东昌府区、茌平区)

泉州市(泉港区、永春县、丰泽区、石狮市、惠安县、安溪县、晋江市、洛江区、南安市、鲤城区、金门县、德化县)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、平安区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

曲靖市(罗平县、师宗县、会泽县、陆良县、富源县、宣威市、马龙区、沾益区、麒麟区)

儋州市

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

株洲市(芦淞区、渌口区、攸县、炎陵县、醴陵市、荷塘区、茶陵县、石峰区、天元区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。