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大庆市(肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、林甸县、红岗区、让胡路区、肇源县、龙凤区、萨尔图区)

菏泽市(单县、曹县、成武县、鄄城县、郓城县、牡丹区、东明县、巨野县、定陶区)

株洲市(渌口区、芦淞区、攸县、茶陵县、醴陵市、天元区、石峰区、炎陵县、荷塘区)

盐城市(亭湖区、建湖县、阜宁县、滨海县、响水县、盐都区、大丰区、射阳县、东台市)  大连市(沙河口区、金州区、中山区、甘井子区、西岗区、普兰店区、长海县、庄河市、旅顺口区、瓦房店市)

泰州市(兴化市、泰兴市、高港区、姜堰区、靖江市、海陵区)

渭南市(华阴市、大荔县、临渭区、合阳县、华州区、澄城县、潼关县、富平县、蒲城县、白水县、韩城市)

梅州市(大埔县、梅县区、五华县、兴宁市、丰顺县、梅江区、平远县、蕉岭县)

广安市(前锋区、武胜县、岳池县、华蓥市、邻水县、广安区)  海南藏族自治州(贵南县、兴海县、贵德县、同德县、共和县)

泉州市(德化县、丰泽区、洛江区、鲤城区、永春县、泉港区、安溪县、晋江市、南安市、石狮市、金门县、惠安县)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

海东市(民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区)

德阳市(广汉市、中江县、罗江区、什邡市、绵竹市、旌阳区)

宜春市(宜丰县、铜鼓县、高安市、袁州区、靖安县、上高县、奉新县、丰城市、樟树市、万载县)

牡丹江市(穆棱市、林口县、西安区、宁安市、东宁市、爱民区、绥芬河市、海林市、阳明区、东安区)

西宁市(城东区、湟源县、城西区、城中区、湟中区、城北区、大通回族土族自治县)

巴中市(恩阳区、巴州区、平昌县、南江县、通江县)

双鸭山市(集贤县、宝山区、饶河县、友谊县、四方台区、岭东区、尖山区、宝清县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

江门市(开平市、蓬江区、恩平市、台山市、新会区、鹤山市、江海区)

濮阳市(濮阳县、台前县、华龙区、清丰县、南乐县、范县)

林芝市(工布江达县、察隅县、朗县、米林市、波密县、巴宜区、墨脱县)

韶关市(新丰县、乳源瑶族自治县、翁源县、仁化县、曲江区、始兴县、南雄市、乐昌市、武江区、浈江区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

毕节市(黔西市、金沙县、大方县、七星关区、织金县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县)

白城市(镇赉县、洮南市、大安市、洮北区、通榆县)

宜昌市(伍家岗区、秭归县、当阳市、西陵区、枝江市、宜都市、兴山县、点军区、远安县、夷陵区、长阳土家族自治县、猇亭区、五峰土家族自治县)

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济宁市(兖州区、汶上县、任城区、梁山县、泗水县、邹城市、曲阜市、微山县、嘉祥县、鱼台县、金乡县)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、柯桥区、新昌县、上虞区、越城区)

惠州市(博罗县、龙门县、惠东县、惠城区、惠阳区)

临沧市(临翔区、沧源佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、镇康县、凤庆县)  邢台市(清河县、威县、广宗县、信都区、内丘县、巨鹿县、柏乡县、南和区、任泽区、襄都区、宁晋县、隆尧县、沙河市、临西县、南宫市、临城县、新河县、平乡县)

怀化市(通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、会同县、辰溪县、溆浦县、新晃侗族自治县、洪江市、中方县、麻阳苗族自治县、鹤城区、芷江侗族自治县)

嘉峪关市

张家口市(尚义县、康保县、蔚县、沽源县、赤城县、涿鹿县、怀来县、桥东区、桥西区、怀安县、阳原县、崇礼区、张北县、宣化区、万全区、下花园区)徐州市(丰县、泉山区、云龙区、新沂市、贾汪区、铜山区、鼓楼区、沛县、睢宁县、邳州市)

山南市(浪卡子县、曲松县、措美县、隆子县、洛扎县、乃东区、贡嘎县、加查县、扎囊县、桑日县、琼结县、错那市)  塔城地区(沙湾市、托里县、乌苏市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、塔城市)

佛山市(三水区、南海区、高明区、顺德区、禅城区)

阿克苏地区(乌什县、新和县、库车市、沙雅县、柯坪县、阿瓦提县、温宿县、阿克苏市、拜城县)

长治市(黎城县、平顺县、壶关县、沁县、武乡县、潞州区、上党区、襄垣县、潞城区、屯留区、长子县、沁源县)襄阳市(保康县、襄州区、老河口市、宜城市、枣阳市、襄城区、南漳县、樊城区、谷城县)

甘南藏族自治州(卓尼县、合作市、夏河县、舟曲县、临潭县、迭部县、玛曲县、碌曲县)

泰安市(东平县、泰山区、肥城市、宁阳县、新泰市、岱岳区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

眉山市(彭山区、仁寿县、洪雅县、东坡区、丹棱县、青神县)

白银市(景泰县、白银区、靖远县、会宁县、平川区)

扬州市(广陵区、高邮市、邗江区、仪征市、宝应县、江都区)

咸阳市(兴平市、永寿县、长武县、乾县、秦都区、礼泉县、淳化县、泾阳县、渭城区、彬州市、旬邑县、杨陵区、三原县、武功县)

南京市(雨花台区、建邺区、江宁区、六合区、鼓楼区、秦淮区、栖霞区、浦口区、高淳区、溧水区、玄武区)

乌兰察布市(商都县、化德县、察哈尔右翼后旗、卓资县、四子王旗、兴和县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、凉城县、集宁区、丰镇市)

芜湖市(南陵县、湾沚区、繁昌区、弋江区、无为市、鸠江区、镜湖区)

聊城市(阳谷县、东昌府区、临清市、莘县、东阿县、茌平区、冠县、高唐县)

香港特别行政区

阳泉市(矿区、城区、平定县、郊区、盂县)

信阳市(固始县、息县、光山县、新县、浉河区、商城县、平桥区、罗山县、淮滨县、潢川县)

东莞市

果洛藏族自治州(甘德县、达日县、玛多县、久治县、班玛县、玛沁县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。