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德州市(临邑县、齐河县、武城县、夏津县、禹城市、德城区、陵城区、平原县、宁津县、乐陵市、庆云县)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

西宁市(城北区、城东区、湟中区、湟源县、大通回族土族自治县、城中区、城西区)

儋州市  连云港市(连云区、灌云县、海州区、东海县、赣榆区、灌南县)

阜阳市(临泉县、太和县、界首市、颍东区、颍上县、阜南县、颍泉区、颍州区)

龙岩市(上杭县、新罗区、长汀县、永定区、漳平市、连城县、武平县)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)滨州市(惠民县、无棣县、沾化区、滨城区、阳信县、邹平市、博兴县)

鞍山市(铁西区、立山区、铁东区、海城市、台安县、岫岩满族自治县、千山区)  黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

石家庄市(新华区、正定县、深泽县、桥西区、井陉县、无极县、辛集市、灵寿县、赵县、平山县、新乐市、元氏县、高邑县、赞皇县、长安区、井陉矿区、行唐县、鹿泉区、晋州市、藁城区、裕华区、栾城区)

茂名市(化州市、信宜市、高州市、电白区、茂南区)

盐城市(建湖县、盐都区、亭湖区、大丰区、东台市、响水县、射阳县、滨海县、阜宁县)

昌吉回族自治州(昌吉市、呼图壁县、奇台县、玛纳斯县、阜康市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)

沧州市(孟村回族自治县、南皮县、吴桥县、盐山县、新华区、沧县、黄骅市、东光县、献县、河间市、海兴县、任丘市、运河区、青县、泊头市、肃宁县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、杭锦后旗、五原县、乌拉特前旗、临河区、磴口县、乌拉特中旗)

邯郸市(魏县、馆陶县、复兴区、临漳县、永年区、丛台区、峰峰矿区、大名县、鸡泽县、邯山区、肥乡区、涉县、磁县、成安县、曲周县、武安市、广平县、邱县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

廊坊市(大厂回族自治县、三河市、广阳区、安次区、大城县、霸州市、永清县、固安县、文安县、香河县)

日喀则市(吉隆县、定日县、岗巴县、桑珠孜区、亚东县、谢通门县、定结县、仁布县、仲巴县、昂仁县、江孜县、康马县、萨嘎县、白朗县、聂拉木县、萨迦县、南木林县、拉孜县)

汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

石河子市(双河市、图木舒克市、新星市、阿拉尔市、胡杨河市、可克达拉市、铁门关市、五家渠市、昆玉市、北屯市、白杨市)

巴中市(恩阳区、南江县、平昌县、巴州区、通江县)

固原市(原州区、西吉县、隆德县、彭阳县、泾源县)

南充市(营山县、仪陇县、南部县、嘉陵区、蓬安县、阆中市、西充县、高坪区、顺庆区)

烟台市(芝罘区、招远市、莱州市、莱阳市、栖霞市、莱山区、福山区、海阳市、牟平区、龙口市、蓬莱区)

黑河市(嫩江市、逊克县、北安市、孙吴县、爱辉区、五大连池市)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

大庆市(肇源县、让胡路区、肇州县、龙凤区、大同区、红岗区、林甸县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县)

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恩施土家族苗族自治州(利川市、建始县、恩施市、宣恩县、鹤峰县、巴东县、来凤县、咸丰县)

曲靖市(陆良县、会泽县、富源县、宣威市、师宗县、马龙区、罗平县、麒麟区、沾益区)

长春市(南关区、榆树市、二道区、公主岭市、宽城区、德惠市、农安县、朝阳区、九台区、绿园区、双阳区)

咸阳市(三原县、长武县、杨陵区、秦都区、淳化县、渭城区、礼泉县、泾阳县、乾县、兴平市、永寿县、彬州市、武功县、旬邑县)  白银市(景泰县、靖远县、白银区、平川区、会宁县)

淄博市(沂源县、桓台县、临淄区、博山区、张店区、周村区、淄川区、高青县)

大连市(沙河口区、西岗区、中山区、长海县、庄河市、旅顺口区、普兰店区、金州区、甘井子区、瓦房店市)

天水市(秦州区、秦安县、张家川回族自治县、甘谷县、武山县、麦积区、清水县)安康市(汉滨区、汉阴县、宁陕县、紫阳县、旬阳市、岚皋县、平利县、石泉县、白河县、镇坪县)

阿克苏地区(温宿县、沙雅县、乌什县、库车市、柯坪县、新和县、拜城县、阿瓦提县、阿克苏市)  平顶山市(鲁山县、郏县、新华区、卫东区、舞钢市、宝丰县、叶县、汝州市、湛河区、石龙区)

定西市(渭源县、岷县、临洮县、通渭县、安定区、陇西县、漳县)

绥化市(安达市、庆安县、肇东市、望奎县、明水县、海伦市、青冈县、北林区、兰西县、绥棱县)

桂林市(全州县、阳朔县、龙胜各族自治县、平乐县、象山区、灵川县、七星区、兴安县、荔浦市、雁山区、灌阳县、临桂区、秀峰区、资源县、叠彩区、恭城瑶族自治县、永福县)张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

绍兴市(嵊州市、新昌县、诸暨市、柯桥区、越城区、上虞区)

濮阳市(华龙区、南乐县、台前县、濮阳县、范县、清丰县)

大同市(浑源县、平城区、阳高县、云冈区、广灵县、左云县、灵丘县、天镇县、云州区、新荣区)

清远市(连山壮族瑶族自治县、阳山县、清城区、连南瑶族自治县、英德市、连州市、佛冈县、清新区)

济宁市(微山县、兖州区、鱼台县、梁山县、曲阜市、汶上县、金乡县、泗水县、任城区、嘉祥县、邹城市)

潍坊市(奎文区、寒亭区、昌乐县、安丘市、诸城市、寿光市、青州市、临朐县、坊子区、昌邑市、潍城区、高密市)

香港特别行政区

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

百色市(凌云县、田林县、隆林各族自治县、平果市、靖西市、那坡县、田阳区、田东县、乐业县、右江区、西林县、德保县)

吉林市(龙潭区、昌邑区、舒兰市、永吉县、船营区、丰满区、桦甸市、蛟河市、磐石市)

淮安市(涟水县、盱眙县、洪泽区、清江浦区、金湖县、淮阴区、淮安区)

营口市(西市区、站前区、老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、囊谦县、杂多县、曲麻莱县、玉树市)

牡丹江市(宁安市、阳明区、林口县、海林市、爱民区、穆棱市、东安区、西安区、绥芬河市、东宁市)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

酒泉市(肃州区、肃北蒙古族自治县、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、瓜州县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。