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文山壮族苗族自治州(马关县、麻栗坡县、丘北县、广南县、文山市、西畴县、富宁县、砚山县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

苏州市(吴江区、相城区、太仓市、虎丘区、张家港市、昆山市、姑苏区、吴中区、常熟市)

景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)  宿州市(埇桥区、萧县、泗县、灵璧县、砀山县)

新余市(渝水区、分宜县)

蚌埠市(禹会区、蚌山区、五河县、怀远县、固镇县、淮上区、龙子湖区)

吉安市(井冈山市、万安县、遂川县、青原区、新干县、峡江县、吉安县、吉水县、泰和县、吉州区、安福县、永新县、永丰县)果洛藏族自治州(达日县、玛沁县、甘德县、久治县、班玛县、玛多县)

绥化市(海伦市、青冈县、肇东市、望奎县、北林区、庆安县、明水县、绥棱县、安达市、兰西县)  秦皇岛市(青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县、昌黎县、抚宁区、山海关区、海港区)

宿迁市(宿城区、沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿豫区)

许昌市(长葛市、禹州市、鄢陵县、襄城县、建安区、魏都区)

眉山市(丹棱县、彭山区、仁寿县、东坡区、洪雅县、青神县)

运城市(绛县、万荣县、芮城县、新绛县、临猗县、盐湖区、垣曲县、闻喜县、平陆县、夏县、稷山县、河津市、永济市)

铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)

东营市(东营区、广饶县、垦利区、利津县、河口区)

广西壮族自治区

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、德令哈市、格尔木市、天峻县、乌兰县、茫崖市)

玉溪市(易门县、新平彝族傣族自治县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、峨山彝族自治县、通海县、江川区)

邢台市(南宫市、巨鹿县、襄都区、南和区、平乡县、威县、任泽区、临城县、临西县、清河县、新河县、柏乡县、广宗县、信都区、沙河市、隆尧县、内丘县、宁晋县)

六安市(叶集区、霍山县、裕安区、金寨县、霍邱县、金安区、舒城县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

伊春市(嘉荫县、大箐山县、伊美区、汤旺县、金林区、乌翠区、丰林县、南岔县、铁力市、友好区)

湛江市(廉江市、雷州市、赤坎区、麻章区、霞山区、坡头区、遂溪县、徐闻县、吴川市)

十堰市(丹江口市、郧阳区、房县、竹山县、张湾区、茅箭区、郧西县、竹溪县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、尼勒克县、特克斯县、霍尔果斯市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、伊宁县、霍城县、新源县、奎屯市)

百色市(田阳区、德保县、田林县、右江区、西林县、那坡县、乐业县、隆林各族自治县、凌云县、靖西市、平果市、田东县)

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香港特别行政区

吕梁市(临县、文水县、兴县、石楼县、孝义市、交城县、离石区、柳林县、岚县、汾阳市、方山县、中阳县、交口县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

阜新市(海州区、细河区、太平区、彰武县、新邱区、阜新蒙古族自治县、清河门区)  廊坊市(霸州市、香河县、三河市、大城县、广阳区、安次区、固安县、大厂回族自治县、永清县、文安县)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

成都市(温江区、成华区、蒲江县、青白江区、双流区、彭州市、郫都区、锦江区、金堂县、大邑县、武侯区、崇州市、新津区、青羊区、金牛区、简阳市、邛崃市、龙泉驿区、都江堰市、新都区)

商洛市(山阳县、镇安县、柞水县、丹凤县、商州区、商南县、洛南县)淮南市(凤台县、大通区、谢家集区、八公山区、潘集区、寿县、田家庵区)

陇南市(两当县、徽县、成县、西和县、宕昌县、康县、武都区、礼县、文县)  阳泉市(矿区、郊区、盂县、城区、平定县)

汕头市(澄海区、潮南区、金平区、濠江区、潮阳区、南澳县、龙湖区)

北京市(东城区、平谷区、石景山区、通州区、海淀区、朝阳区、顺义区、丰台区、密云区、昌平区、延庆区、房山区、西城区、怀柔区、大兴区、门头沟区)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、大同区、让胡路区、红岗区、龙凤区、肇源县、萨尔图区、林甸县)鞍山市(海城市、立山区、千山区、台安县、铁西区、铁东区、岫岩满族自治县)

铁岭市(西丰县、清河区、调兵山市、昌图县、铁岭县、银州区、开原市)

宜昌市(宜都市、远安县、当阳市、点军区、夷陵区、枝江市、猇亭区、秭归县、五峰土家族自治县、伍家岗区、西陵区、兴山县、长阳土家族自治县)

镇江市(润州区、京口区、丹阳市、扬中市、句容市、丹徒区)

厦门市(翔安区、海沧区、集美区、湖里区、思明区、同安区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

重庆市(铜梁区、九龙坡区、武隆区、北碚区、潼南区、江津区、荣昌区、黔江区、合川区、江北区、巫山县、梁平区、巫溪县、开州区、大渡口区、城口县、涪陵区、永川区、渝中区、长寿区、沙坪坝区、忠县、奉节县、酉阳土家族苗族自治县、南川区、秀山土家族苗族自治县、渝北区、石柱土家族自治县、南岸区、璧山区、垫江县、巴南区、彭水苗族土家族自治县、丰都县、大足区、云阳县、綦江区、万州区)

长沙市(岳麓区、宁乡市、望城区、开福区、芙蓉区、雨花区、天心区、长沙县、浏阳市)

安康市(石泉县、平利县、汉滨区、白河县、宁陕县、镇坪县、岚皋县、汉阴县、紫阳县、旬阳市)

喀什地区(叶城县、莎车县、伽师县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、疏附县、喀什市、岳普湖县、巴楚县、麦盖提县、疏勒县)

孝感市(应城市、孝南区、汉川市、云梦县、大悟县、安陆市、孝昌县)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵德县、贵南县、共和县)

开封市(尉氏县、龙亭区、禹王台区、杞县、兰考县、祥符区、鼓楼区、顺河回族区、通许县)

德州市(禹城市、临邑县、平原县、武城县、宁津县、乐陵市、德城区、夏津县、庆云县、齐河县、陵城区)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、惠水县、长顺县、都匀市、瓮安县、龙里县、贵定县、荔波县、福泉市、平塘县、独山县、罗甸县)

宣城市(广德市、郎溪县、泾县、绩溪县、旌德县、宁国市、宣州区)

忻州市(岢岚县、偏关县、五台县、保德县、忻府区、定襄县、五寨县、静乐县、原平市、繁峙县、神池县、宁武县、代县、河曲县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金