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庆阳市(合水县、庆城县、华池县、宁县、镇原县、西峰区、正宁县、环县)

杭州市(萧山区、拱墅区、淳安县、临平区、西湖区、富阳区、临安区、建德市、余杭区、桐庐县、上城区、滨江区、钱塘区)

渭南市(澄城县、蒲城县、潼关县、韩城市、华阴市、华州区、临渭区、白水县、富平县、大荔县、合阳县)

揭阳市(榕城区、惠来县、揭东区、普宁市、揭西县)  大同市(天镇县、平城区、浑源县、阳高县、灵丘县、左云县、云州区、广灵县、新荣区、云冈区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、宁江区、扶余市)

天津市(武清区、滨海新区、北辰区、宝坻区、东丽区、蓟州区、和平区、南开区、宁河区、河东区、津南区、静海区、河西区、西青区、红桥区、河北区)

新余市(分宜县、渝水区)

随州市(随县、曾都区、广水市)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

绵阳市(平武县、三台县、盐亭县、涪城区、安州区、梓潼县、江油市、北川羌族自治县、游仙区)

张家口市(沽源县、宣化区、康保县、桥东区、赤城县、崇礼区、涿鹿县、张北县、下花园区、桥西区、怀来县、尚义县、阳原县、蔚县、万全区、怀安县)

丽水市(青田县、龙泉市、莲都区、缙云县、景宁畲族自治县、松阳县、庆元县、云和县、遂昌县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、正蓝旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、多伦县)

辽阳市(灯塔市、宏伟区、弓长岭区、文圣区、辽阳县、白塔区、太子河区)

西藏自治区

南宁市(上林县、邕宁区、青秀区、江南区、兴宁区、武鸣区、隆安县、西乡塘区、宾阳县、良庆区、马山县、横州市)

烟台市(芝罘区、牟平区、蓬莱区、海阳市、莱阳市、招远市、龙口市、莱州市、栖霞市、福山区、莱山区)

楚雄彝族自治州(双柏县、元谋县、姚安县、牟定县、武定县、楚雄市、禄丰市、南华县、永仁县、大姚县)

吉安市(永丰县、遂川县、峡江县、新干县、吉州区、吉安县、青原区、吉水县、井冈山市、安福县、泰和县、万安县、永新县)

廊坊市(大厂回族自治县、永清县、固安县、三河市、霸州市、安次区、大城县、广阳区、文安县、香河县)

承德市(丰宁满族自治县、兴隆县、双滦区、平泉市、隆化县、承德县、滦平县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、双桥区)

七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、茫崖市、德令哈市、乌兰县、都兰县)

东营市(东营区、垦利区、河口区、广饶县、利津县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、贞丰县、晴隆县、兴仁市、普安县、册亨县、兴义市、安龙县)

玉林市(玉州区、容县、陆川县、博白县、北流市、福绵区、兴业县)

阿里地区(日土县、普兰县、革吉县、措勤县、改则县、噶尔县、札达县)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

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连云港市(连云区、灌南县、赣榆区、东海县、灌云县、海州区)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

常德市(安乡县、桃源县、石门县、临澧县、武陵区、鼎城区、澧县、津市市、汉寿县)

宣城市(绩溪县、广德市、旌德县、宣州区、泾县、宁国市、郎溪县)  自贡市(贡井区、沿滩区、荣县、富顺县、自流井区、大安区)

双鸭山市(尖山区、宝清县、岭东区、集贤县、四方台区、饶河县、宝山区、友谊县)

银川市(西夏区、灵武市、贺兰县、金凤区、永宁县、兴庆区)

丹东市(振兴区、振安区、凤城市、宽甸满族自治县、元宝区、东港市)上饶市(鄱阳县、信州区、婺源县、弋阳县、广丰区、万年县、玉山县、横峰县、余干县、铅山县、德兴市、广信区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)  肇庆市(怀集县、鼎湖区、德庆县、四会市、广宁县、封开县、高要区、端州区)

遂宁市(船山区、大英县、射洪市、安居区、蓬溪县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

河源市(和平县、源城区、东源县、龙川县、紫金县、连平县)淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

黄冈市(红安县、蕲春县、黄梅县、团风县、黄州区、麻城市、罗田县、英山县、武穴市、浠水县)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘乡市、湘潭县、韶山市)

滨州市(博兴县、惠民县、邹平市、无棣县、沾化区、滨城区、阳信县)

大庆市(林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、大同区、萨尔图区、肇源县、让胡路区、红岗区、肇州县)

抚顺市(新宾满族自治县、望花区、抚顺县、清原满族自治县、东洲区、新抚区、顺城区)

孝感市(汉川市、应城市、大悟县、孝南区、安陆市、孝昌县、云梦县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

六安市(金安区、舒城县、霍邱县、叶集区、霍山县、金寨县、裕安区)

平顶山市(舞钢市、叶县、卫东区、郏县、石龙区、新华区、汝州市、湛河区、鲁山县、宝丰县)

惠州市(惠阳区、博罗县、惠东县、龙门县、惠城区)

攀枝花市(仁和区、米易县、东区、盐边县、西区)

新疆维吾尔自治区

咸阳市(礼泉县、长武县、泾阳县、三原县、渭城区、旬邑县、杨陵区、秦都区、彬州市、兴平市、淳化县、永寿县、乾县、武功县)

锦州市(凌海市、太和区、义县、黑山县、古塔区、北镇市、凌河区)

北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)

盐城市(东台市、滨海县、盐都区、大丰区、亭湖区、射阳县、建湖县、阜宁县、响水县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。