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崇左市(江州区、扶绥县、龙州县、天等县、凭祥市、大新县、宁明县)

忻州市(定襄县、河曲县、代县、忻府区、岢岚县、原平市、五寨县、保德县、繁峙县、五台县、偏关县、宁武县、静乐县、神池县)

太原市(古交市、晋源区、万柏林区、娄烦县、尖草坪区、清徐县、阳曲县、小店区、迎泽区、杏花岭区)

贵阳市(乌当区、白云区、观山湖区、修文县、息烽县、云岩区、开阳县、南明区、花溪区、清镇市)  聊城市(东昌府区、莘县、阳谷县、茌平区、高唐县、临清市、冠县、东阿县)

内蒙古自治区

荆州市(监利市、石首市、荆州区、公安县、洪湖市、沙市区、松滋市、江陵县)

运城市(稷山县、夏县、闻喜县、芮城县、绛县、盐湖区、河津市、新绛县、万荣县、临猗县、永济市、平陆县、垣曲县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、芒市、瑞丽市、盈江县)  泰州市(靖江市、兴化市、泰兴市、高港区、海陵区、姜堰区)

烟台市(莱州市、栖霞市、招远市、海阳市、牟平区、蓬莱区、福山区、莱山区、莱阳市、芝罘区、龙口市)

安庆市(怀宁县、潜山市、宜秀区、大观区、桐城市、望江县、太湖县、宿松县、岳西县、迎江区)

甘南藏族自治州(临潭县、卓尼县、夏河县、玛曲县、碌曲县、舟曲县、迭部县、合作市)

秦皇岛市(昌黎县、山海关区、北戴河区、青龙满族自治县、抚宁区、卢龙县、海港区)

重庆市(永川区、奉节县、武隆区、璧山区、涪陵区、渝中区、开州区、垫江县、沙坪坝区、铜梁区、南川区、巫山县、江北区、长寿区、綦江区、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、合川区、北碚区、彭水苗族土家族自治县、万州区、大渡口区、潼南区、石柱土家族自治县、巫溪县、大足区、云阳县、忠县、丰都县、秀山土家族苗族自治县、江津区、黔江区、巴南区、城口县、九龙坡区、荣昌区、梁平区、南岸区)

汕头市(南澳县、濠江区、潮南区、澄海区、金平区、潮阳区、龙湖区)

普洱市(思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

阿里地区(噶尔县、札达县、普兰县、革吉县、措勤县、改则县、日土县)

楚雄彝族自治州(武定县、双柏县、永仁县、元谋县、大姚县、禄丰市、姚安县、南华县、牟定县、楚雄市)

平顶山市(湛河区、鲁山县、汝州市、郏县、新华区、叶县、石龙区、宝丰县、卫东区、舞钢市)

常德市(桃源县、石门县、津市市、澧县、临澧县、武陵区、汉寿县、鼎城区、安乡县)

伊春市(嘉荫县、大箐山县、铁力市、伊美区、友好区、汤旺县、金林区、乌翠区、南岔县、丰林县)

石河子市(双河市、胡杨河市、新星市、昆玉市、五家渠市、北屯市、白杨市、可克达拉市、铁门关市、图木舒克市、阿拉尔市)

三明市(尤溪县、泰宁县、大田县、建宁县、明溪县、将乐县、三元区、宁化县、沙县区、永安市、清流县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、乌审旗、鄂托克旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克前旗、东胜区、准格尔旗)

凉山彝族自治州(雷波县、西昌市、木里藏族自治县、盐源县、冕宁县、金阳县、昭觉县、布拖县、喜德县、越西县、宁南县、德昌县、美姑县、会东县、甘洛县、普格县、会理市)

商洛市(商南县、商州区、山阳县、镇安县、丹凤县、柞水县、洛南县)

宿州市(埇桥区、泗县、灵璧县、萧县、砀山县)

固原市(隆德县、西吉县、彭阳县、泾源县、原州区)

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双鸭山市(四方台区、宝山区、集贤县、尖山区、宝清县、岭东区、饶河县、友谊县)

嘉峪关市

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)  宣城市(宣州区、宁国市、绩溪县、旌德县、郎溪县、广德市、泾县)

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、扶余市)

青岛市(崂山区、城阳区、胶州市、市南区、市北区、即墨区、莱西市、黄岛区、平度市、李沧区)

株洲市(攸县、炎陵县、渌口区、石峰区、茶陵县、醴陵市、荷塘区、天元区、芦淞区)沧州市(泊头市、东光县、海兴县、肃宁县、河间市、孟村回族自治县、盐山县、黄骅市、青县、沧县、吴桥县、任丘市、献县、运河区、新华区、南皮县)

宁波市(江北区、海曙区、慈溪市、余姚市、鄞州区、北仑区、象山县、宁海县、奉化区、镇海区)  汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

湛江市(遂溪县、霞山区、雷州市、麻章区、徐闻县、坡头区、廉江市、赤坎区、吴川市)

福州市(鼓楼区、福清市、罗源县、仓山区、永泰县、闽侯县、闽清县、连江县、马尾区、晋安区、平潭县、台江区、长乐区)

北京市(平谷区、怀柔区、门头沟区、大兴区、西城区、延庆区、东城区、海淀区、朝阳区、通州区、昌平区、密云区、房山区、石景山区、丰台区、顺义区)防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

白山市(浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区、抚松县)

自贡市(荣县、大安区、沿滩区、贡井区、富顺县、自流井区)

江门市(蓬江区、恩平市、江海区、台山市、鹤山市、开平市、新会区)

鸡西市(麻山区、梨树区、恒山区、鸡冠区、密山市、城子河区、虎林市、鸡东县、滴道区)

襄阳市(宜城市、襄州区、襄城区、老河口市、南漳县、谷城县、樊城区、保康县、枣阳市)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、册亨县、贞丰县、晴隆县、兴义市、普安县、兴仁市、安龙县)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、老边区、站前区、西市区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

陇南市(徽县、文县、礼县、康县、两当县、西和县、宕昌县、成县、武都区)

酒泉市(瓜州县、玉门市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃州区、金塔县)

铁岭市(铁岭县、清河区、开原市、银州区、调兵山市、西丰县、昌图县)

丽水市(遂昌县、松阳县、景宁畲族自治县、云和县、莲都区、龙泉市、缙云县、庆元县、青田县)

临汾市(吉县、翼城县、古县、蒲县、大宁县、霍州市、永和县、曲沃县、浮山县、隰县、洪洞县、侯马市、安泽县、襄汾县、汾西县、乡宁县、尧都区)

许昌市(襄城县、建安区、长葛市、鄢陵县、魏都区、禹州市)

惠州市(惠城区、龙门县、惠东县、博罗县、惠阳区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）