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呼和浩特市(托克托县、和林格尔县、土默特左旗、武川县、玉泉区、回民区、清水河县、赛罕区、新城区)

淮南市(大通区、寿县、八公山区、潘集区、田家庵区、凤台县、谢家集区)

晋中市(祁县、榆社县、昔阳县、灵石县、介休市、平遥县、左权县、和顺县、寿阳县、太谷区、榆次区)

铁岭市(西丰县、开原市、昌图县、调兵山市、铁岭县、清河区、银州区)  保山市(腾冲市、龙陵县、施甸县、昌宁县、隆阳区)

吴忠市(同心县、青铜峡市、利通区、红寺堡区、盐池县)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

牡丹江市(东宁市、绥芬河市、宁安市、爱民区、林口县、西安区、海林市、阳明区、穆棱市、东安区)

日喀则市(谢通门县、康马县、萨嘎县、江孜县、吉隆县、岗巴县、拉孜县、仲巴县、定日县、萨迦县、昂仁县、仁布县、南木林县、桑珠孜区、定结县、白朗县、聂拉木县、亚东县)  枣庄市(峄城区、薛城区、市中区、滕州市、山亭区、台儿庄区)

贵阳市(清镇市、乌当区、白云区、修文县、息烽县、云岩区、观山湖区、南明区、花溪区、开阳县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县)

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

甘南藏族自治州(迭部县、合作市、碌曲县、舟曲县、临潭县、卓尼县、玛曲县、夏河县)

河源市(连平县、龙川县、源城区、紫金县、和平县、东源县)

茂名市(高州市、电白区、茂南区、信宜市、化州市)

宝鸡市(千阳县、麟游县、眉县、陇县、太白县、陈仓区、凤县、扶风县、金台区、岐山县、渭滨区、凤翔区)

南充市(仪陇县、高坪区、营山县、阆中市、西充县、蓬安县、南部县、嘉陵区、顺庆区)

长治市(壶关县、上党区、潞州区、长子县、襄垣县、沁源县、黎城县、潞城区、平顺县、沁县、屯留区、武乡县)

包头市(白云鄂博矿区、昆都仑区、固阳县、九原区、土默特右旗、东河区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、青山区)

西安市(阎良区、莲湖区、新城区、碑林区、蓝田县、周至县、灞桥区、临潼区、高陵区、未央区、鄠邑区、长安区、雁塔区)

朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、龙城区、建平县、凌源市、双塔区)

沈阳市(浑南区、沈北新区、于洪区、法库县、新民市、大东区、康平县、铁西区、和平区、皇姑区、辽中区、苏家屯区、沈河区)

宣城市(郎溪县、绩溪县、广德市、宁国市、泾县、宣州区、旌德县)

东莞市

唐山市(乐亭县、迁西县、曹妃甸区、丰南区、路南区、玉田县、开平区、古冶区、遵化市、滦州市、迁安市、路北区、滦南县、丰润区)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、岳塘区、雨湖区、韶山市)

喀什地区(喀什市、岳普湖县、英吉沙县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、麦盖提县、疏附县、泽普县、叶城县、巴楚县、莎车县)

镇江市(扬中市、句容市、润州区、丹徒区、丹阳市、京口区)

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三明市(大田县、清流县、尤溪县、永安市、沙县区、明溪县、将乐县、宁化县、建宁县、三元区、泰宁县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、七星关区、大方县、金沙县、黔西市、纳雍县、织金县)

双鸭山市(集贤县、宝清县、尖山区、饶河县、友谊县、四方台区、宝山区、岭东区)

萍乡市(上栗县、莲花县、湘东区、安源区、芦溪县)  驻马店市(正阳县、西平县、泌阳县、平舆县、确山县、驿城区、遂平县、上蔡县、汝南县、新蔡县)

潍坊市(奎文区、潍城区、昌乐县、寿光市、诸城市、寒亭区、坊子区、青州市、高密市、昌邑市、临朐县、安丘市)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、共和县、兴海县、贵南县)福州市(马尾区、罗源县、连江县、仓山区、闽清县、长乐区、平潭县、永泰县、台江区、闽侯县、福清市、鼓楼区、晋安区)

长沙市(芙蓉区、岳麓区、天心区、雨花区、长沙县、宁乡市、开福区、浏阳市、望城区)  营口市(站前区、盖州市、西市区、鲅鱼圈区、老边区、大石桥市)

安庆市(太湖县、宜秀区、怀宁县、迎江区、桐城市、望江县、宿松县、潜山市、大观区、岳西县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、双柏县、武定县、元谋县、大姚县、牟定县、南华县、楚雄市、永仁县、姚安县)

柳州市(融安县、鱼峰区、柳江区、鹿寨县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳城县、柳南区、柳北区、城中区)咸阳市(淳化县、兴平市、渭城区、永寿县、礼泉县、乾县、旬邑县、三原县、泾阳县、秦都区、杨陵区、长武县、彬州市、武功县)

山南市(琼结县、贡嘎县、曲松县、隆子县、错那市、浪卡子县、措美县、加查县、桑日县、洛扎县、乃东区、扎囊县)

岳阳市(岳阳县、湘阴县、临湘市、岳阳楼区、君山区、华容县、汨罗市、云溪区、平江县)

北京市(东城区、平谷区、海淀区、昌平区、怀柔区、密云区、顺义区、门头沟区、石景山区、延庆区、房山区、大兴区、丰台区、朝阳区、西城区、通州区)

惠州市(惠东县、博罗县、惠城区、龙门县、惠阳区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、来凤县、咸丰县、宣恩县、巴东县、鹤峰县、恩施市、利川市)

廊坊市(三河市、广阳区、大厂回族自治县、大城县、香河县、永清县、文安县、安次区、霸州市、固安县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴义市、安龙县、望谟县、册亨县、贞丰县、兴仁市、普安县)

抚州市(东乡区、南丰县、金溪县、黎川县、宜黄县、资溪县、崇仁县、乐安县、广昌县、南城县、临川区)

随州市(曾都区、广水市、随县)

常州市(溧阳市、钟楼区、武进区、金坛区、天宁区、新北区)

阿里地区(改则县、革吉县、札达县、普兰县、噶尔县、日土县、措勤县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

商洛市(柞水县、山阳县、商州区、镇安县、洛南县、商南县、丹凤县)

塔城地区(塔城市、乌苏市、托里县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、沙湾市)

中山市

揭阳市(普宁市、揭东区、惠来县、揭西县、榕城区)

小商品城股价持续上涨的原因，主要是其以“收租”为核心的商业模式盈利稳定性较强，该业务为公司贡献了绝大部分的利润，因此业绩保持较好的增长。机构认为，小商品城业务正在持续扩张，而租金仍有不小的上涨空间，市场预期将带来新的业绩增量。

薛宇/文

2024年以来，小商品城(600415.SH)股价整体保持较好增长，至2025年4月1日，小商品城股价收于15.51元/股，已经接近2015年6月的历史最高股价17.4元/股，总市值也达到851亿元。

股价上涨的背后是稳步增长的业绩。近几年小商品城的业绩表现优异，主要是公司传统业务市场经营业务得益于义乌外贸景气度高等原因收入持续增长，而且，小商品城新市场即将投入营业，租金仍有不小的上涨空间，这些都将为公司带来新的业绩增量。

业绩持续增长

3月26日，小商品城发布2024年报，公司实现营业收入157.37亿元，同比增长39.27%，实现净利润30.74亿元，同比增长14.85%，扣非净利润29.83亿元，同比增长20.84%。

自2020年剥离房地产业务以来，小商品城主要收入来源变为市场经营和商品销售。此后公司营业收入在商品销售业务驱动下实现快速增长：2021-2024年，公司营业收入分别为60.34亿元、76.2亿元、113亿元、157.37亿元，同比增长61.95%、26.28%、48.3%、39.27%；净利润分别为13.34亿元、11.05亿元、26.76亿元、30.74亿元，同比增长43.97%、-17.19%、142.25%、14.85%。

近几年营收保持快速增长，主要因为公司的市场经营、商品销售及贸易服务等业务均保持较快增长，其中市场经营业务增长主要得益于义乌外贸景气度高、线下新市场投放、选位费制度的启用等因素。净利润方面，除了2022年减租免租对净利影响约7亿元，公司净利保持稳步提升趋势，主要在于市场经营业务毛利率持续提升。

小商品城主营业务围绕义乌小商品市场展开，分为商品销售、市场经营、配套服务、贸易服务四大业务板块。公司毛利润主要来自市场经营业务，2024年该业务毛利占比为83.18%。线下市场经营是公司的传统业务，毛利率较高并且持续性强。

“扩张+涨价”提升业绩空间

义乌小商品城是全球最大的小商品批发市场，以收租为核心的市场经营业务为公司贡献主要利润。小商品市场已经历了5次升级，10次扩建，截至2024年底，公司拥有国际商贸城一至五区市场、一区和二区东扩市场、篁园服装市场以及国际生产资料市场几个主要市场，合计经营面积约640万平方米，旗下商位7.5万个，经营26个大类、210万个单品，几乎囊括了工艺品、饰品、小五金、日用百货、电子电器等所有日用工业品。

近年来，义乌小商品城市场交易额持续增长，市场交易活跃，市场出租率维持在较高水平。根据义乌市各年统计公报，小商品城市场成交额从2013年的683亿元增长至2023年的2331.28亿元。市场出租率也维持在较高水平，2018年以来，公司主体市场出租率保持90%以上，为公司提供了稳定的收入来源。

盈利能力方面，市场经营业务毛利率从2018年的53.44%提升至2023年的71.83%。

在此基础上，小商品城新市场即将投入营业，将为公司带来新的业绩增量。2023年4月12日，小商品城公告将在义乌国际商贸城五区东侧建设义乌全球数贸中心，总建筑面积约123.64万平方米，项目投资总额约83.2亿元。全球数贸中心涵盖市场、商务写字楼、商业街区、公寓和数字大脑五大功能板块，其中市场板块建筑面积41万平方米，设有5000余个商位，标准面积约27万平方米，计划于2025年10月试营业。

根据可行性报告测算，项目建成后收入主要包括公寓出租收入，预计年均收入4060万元；MALL市场租金收入，预计年均收入4.56亿元；写字楼销售收入，预计年均收入5.26亿元；商业街区销售收入，预计年均收入2.68亿元。

国泰君安证券认为，该项目将进一步扩大义乌的小商品聚集效应，是实体市场“场景形态”转型升级的系统集成，对于国际商贸城创新发展，助力义乌成为世界“小商品之都”具有重要意义，并增厚市场经营主业的收益。

近年来，国内商品交易市场集中度呈提升趋势。2014-2023年,国内亿元以上商品交易市场数量自5023个减少到3555个，但交易额自10万亿元增至10.96万亿元，说明行业集中度提升、头部商品交易市场规模及份额提升。而义乌小商品市场居于首位，在持续扩张的情况下，小商品城优势进一步增强。

此外，机构认为，小商品城的租金仍有上涨空间。商铺租金标准以政府指导价为主，定向安排和定向招商为主要出租模式。根据国联民生证券研报，义乌小商品市场商铺出租方包括定向安排、定向招商、招投标、定向投标，截至2024年3月末出租面积占比分别为45.67%、42.73%、11.37%、0.24%，不同出租方式针对的商户和收取的商铺费均不相同。其中，定向安排方式下租金价格一般低于政府指导价，远低于市场价；定向招商价格也较为优惠，低于市场价格。义乌市政府为保证小商品市场商户的低成本竞争优势，保持小商品市场的综合竞争优势，对公司商铺租金采取以政府指导价为主、市场定价为辅的定价机制。

目前小商品城只有少部分商位按市场价出租，国联民生证券认为，小商品城市场化提价空间较大。2018年以来，小商品城平均单位面积租金没有上涨，期间因为疫情防控等原因还出现过下滑。公司只有少数商位按市场价出租，大部分商位租金参照计划价。截至2024年3月末，义乌小商品城按市场价出租的商位数、商位面积占比分别仅为17%、12%，计划价下商铺平均年租金为1433元/平方米，而市场价下商铺平均年租金为2957元/平方米，平均溢价率达到106%，这意味着在市场化定价模型下，公司平均单位面积租金有较大的提升空间。

公司持续增强市场经营配套服务能力，提升商户对于涨租的接受度。公司加速推进数字市场建设，并同步配套物流服务、营销支持、金融服务等功能，为商户经营提供便利。为更好地适应市场变化，促进各行业均衡发展，小商品城结合义乌指数建立了行业评价体系，和商位租金差异化定价模型。根据定价模型，公司于2023年末对市场到期商位的租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%。

国泰君安证券认为，租金差异化定价模型的实施将有助于平衡市场内部的竞争环境，为商家提供更加公平、透明的营商环境，不仅有助于提升市场的整体竞争力，还能够促进资源的有效配置和行业的可持续发展，为义乌市场的长期繁荣与稳定打下坚实的基础。

销售规模持续增加

商品销售业务方面，小商品城通过自营贸易切入市场贸易上下游，打通供货、仓储、展示、交易等流通环节，打造全球知名的优质小商品供应链平台。例如，“义乌好货”于2018年首次布局，内贸为主，通过整合义乌市场源头供应链资源，打通流通环节，加速小商品内贸渠道扩展；“爱喜猫”于2019年开业品牌首店，定位是提升进口贸易链综合服务能力，提升公司进口贸易实力，爱喜猫进口的商品均以跨境保税模式进口至义乌保税区，由公司第三方供应链“义乌懿达”承接保税区发货，消费者在平台下单承诺三天内直邮到家。

2021年，公司商品销售业务随着Chinagoods平台的上线迈上新台阶，公司整合义乌市场源头供应链资源，打造内销外贸的贸易体系，服务国内国际双循环，做大做强“义乌好货”“爱喜猫”品牌。具体而言，平台聚合义乌小商品城7.5万家实体商铺，对接小商品产业上游200万家中小微企业，覆盖26个大类，210万个单品，构建线上小商品平台。平台所有网店均可与线下实体商位一一对应，建立了严格的商户审核和准入机制，让交易更有诚信保障。平台还开通多种数字化支付手段，覆盖线上线下，基于真实交易，并可建立电子合同，具备法律效力，让交易更安全、更放心。2024年，公司商品销售收入92.57亿元，实现跨越式发展。