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澳门特别行政区

齐齐哈尔市(铁锋区、建华区、泰来县、讷河市、梅里斯达斡尔族区、甘南县、克东县、昂昂溪区、龙江县、富拉尔基区、碾子山区、龙沙区、富裕县、克山县、依安县、拜泉县)

渭南市(合阳县、富平县、白水县、临渭区、华州区、华阴市、蒲城县、潼关县、韩城市、澄城县、大荔县)

大庆市(大同区、林甸县、红岗区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、肇州县、龙凤区、让胡路区)  昆明市(盘龙区、五华区、安宁市、宜良县、官渡区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、东川区、西山区、晋宁区、呈贡区、石林彝族自治县、富民县)

厦门市(翔安区、思明区、集美区、湖里区、海沧区、同安区)

山南市(贡嘎县、错那市、桑日县、曲松县、扎囊县、隆子县、乃东区、措美县、浪卡子县、琼结县、加查县、洛扎县)

日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)

长治市(沁源县、襄垣县、沁县、平顺县、上党区、武乡县、黎城县、长子县、潞城区、壶关县、潞州区、屯留区)  朔州市(怀仁市、右玉县、平鲁区、山阴县、应县、朔城区)

唐山市(古冶区、滦州市、丰润区、曹妃甸区、滦南县、路北区、迁安市、迁西县、乐亭县、玉田县、路南区、开平区、遵化市、丰南区)

韶关市(仁化县、武江区、浈江区、曲江区、乳源瑶族自治县、翁源县、南雄市、乐昌市、新丰县、始兴县)

济源市

德阳市(绵竹市、中江县、罗江区、旌阳区、什邡市、广汉市)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、利川市、建始县、鹤峰县、咸丰县、来凤县、恩施市、巴东县)

深圳市(盐田区、龙岗区、光明区、宝安区、南山区、龙华区、坪山区、罗湖区、福田区)

固原市(原州区、彭阳县、泾源县、隆德县、西吉县)

西安市(碑林区、新城区、雁塔区、蓝田县、未央区、莲湖区、灞桥区、临潼区、阎良区、鄠邑区、长安区、周至县、高陵区)

郴州市(桂阳县、安仁县、永兴县、资兴市、嘉禾县、临武县、宜章县、桂东县、北湖区、苏仙区、汝城县)

石家庄市(鹿泉区、栾城区、赵县、行唐县、晋州市、井陉县、元氏县、新华区、正定县、高邑县、赞皇县、平山县、裕华区、辛集市、桥西区、藁城区、井陉矿区、无极县、深泽县、新乐市、灵寿县、长安区)

包头市(昆都仑区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、白云鄂博矿区、青山区、东河区、土默特右旗、九原区)

温州市(文成县、平阳县、乐清市、瓯海区、龙港市、鹿城区、永嘉县、苍南县、泰顺县、龙湾区、瑞安市、洞头区)

通辽市(科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、开鲁县、奈曼旗)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

襄阳市(老河口市、南漳县、枣阳市、宜城市、谷城县、樊城区、保康县、襄城区、襄州区)

晋城市(泽州县、阳城县、陵川县、沁水县、城区、高平市)

许昌市(鄢陵县、禹州市、魏都区、建安区、襄城县、长葛市)

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湘潭市(韶山市、湘潭县、岳塘区、雨湖区、湘乡市)

信阳市(潢川县、息县、罗山县、光山县、新县、商城县、固始县、平桥区、浉河区、淮滨县)

荆州市(洪湖市、公安县、荆州区、石首市、监利市、松滋市、江陵县、沙市区)

徐州市(沛县、丰县、新沂市、睢宁县、铜山区、贾汪区、云龙区、鼓楼区、泉山区、邳州市)  雅安市(汉源县、雨城区、宝兴县、芦山县、石棉县、名山区、荥经县、天全县)

江门市(鹤山市、台山市、新会区、蓬江区、开平市、江海区、恩平市)

贵港市(平南县、覃塘区、港南区、港北区、桂平市)

潍坊市(潍城区、诸城市、奎文区、昌乐县、安丘市、寿光市、坊子区、临朐县、高密市、昌邑市、寒亭区、青州市)玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、称多县、囊谦县、治多县、杂多县)

连云港市(海州区、灌云县、东海县、灌南县、连云区、赣榆区)  昌都市(洛隆县、边坝县、八宿县、察雅县、卡若区、类乌齐县、左贡县、丁青县、贡觉县、芒康县、江达县)

甘南藏族自治州(合作市、碌曲县、迭部县、临潭县、夏河县、卓尼县、玛曲县、舟曲县)

临汾市(翼城县、乡宁县、襄汾县、大宁县、侯马市、浮山县、汾西县、安泽县、永和县、尧都区、洪洞县、隰县、曲沃县、古县、吉县、霍州市、蒲县)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)赣州市(崇义县、龙南市、会昌县、章贡区、兴国县、赣县区、安远县、于都县、全南县、上犹县、定南县、信丰县、瑞金市、寻乌县、大余县、宁都县、南康区、石城县)

凉山彝族自治州(西昌市、甘洛县、美姑县、会东县、德昌县、喜德县、金阳县、布拖县、木里藏族自治县、普格县、越西县、宁南县、盐源县、昭觉县、雷波县、会理市、冕宁县)

鹤壁市(淇县、淇滨区、鹤山区、山城区、浚县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、江口县、石阡县、思南县、德江县、万山区、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县)

泸州市(合江县、古蔺县、江阳区、叙永县、龙马潭区、泸县、纳溪区)

衡水市(武邑县、桃城区、景县、阜城县、枣强县、深州市、饶阳县、冀州区、安平县、故城县、武强县)

西藏自治区

南京市(浦口区、江宁区、玄武区、雨花台区、六合区、秦淮区、高淳区、鼓楼区、建邺区、溧水区、栖霞区)

青岛市(黄岛区、市南区、市北区、崂山区、城阳区、胶州市、平度市、莱西市、李沧区、即墨区)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、正蓝旗、苏尼特左旗、镶黄旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、二连浩特市、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗)

丹东市(凤城市、东港市、振安区、振兴区、宽甸满族自治县、元宝区)

十堰市(丹江口市、郧西县、竹山县、房县、茅箭区、张湾区、竹溪县、郧阳区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

龙岩市(武平县、上杭县、长汀县、新罗区、连城县、漳平市、永定区)

呼和浩特市(土默特左旗、托克托县、武川县、回民区、清水河县、赛罕区、新城区、玉泉区、和林格尔县)

牡丹江市(东安区、林口县、穆棱市、西安区、爱民区、绥芬河市、海林市、东宁市、阳明区、宁安市)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。