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济南市(章丘区、长清区、槐荫区、济阳区、市中区、莱芜区、历城区、商河县、天桥区、平阴县、历下区、钢城区)

新乡市(封丘县、新乡县、红旗区、牧野区、原阳县、卫滨区、辉县市、凤泉区、卫辉市、获嘉县、长垣市、延津县)

达州市(万源市、开江县、达川区、通川区、宣汉县、大竹县、渠县)

荆州市(沙市区、监利市、石首市、松滋市、荆州区、洪湖市、江陵县、公安县)  石河子市(白杨市、北屯市、胡杨河市、双河市、昆玉市、可克达拉市、新星市、铁门关市、五家渠市、图木舒克市、阿拉尔市)

临汾市(蒲县、永和县、乡宁县、隰县、尧都区、翼城县、曲沃县、吉县、古县、襄汾县、汾西县、霍州市、大宁县、安泽县、侯马市、浮山县、洪洞县)

宿州市(萧县、砀山县、泗县、埇桥区、灵璧县)

绥化市(望奎县、北林区、安达市、绥棱县、明水县、庆安县、肇东市、兰西县、青冈县、海伦市)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)  芜湖市(繁昌区、南陵县、湾沚区、鸠江区、镜湖区、弋江区、无为市)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、东方市、乐东黎族自治县、屯昌县、澄迈县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、定安县、琼海市、临高县、万宁市)

遂宁市(蓬溪县、射洪市、大英县、船山区、安居区)

四平市(梨树县、铁东区、铁西区、伊通满族自治县、双辽市)

邵阳市(隆回县、绥宁县、新宁县、新邵县、邵东市、邵阳县、武冈市、双清区、大祥区、城步苗族自治县、北塔区、洞口县)

承德市(围场满族蒙古族自治县、兴隆县、双滦区、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、双桥区、滦平县、承德县、平泉市、鹰手营子矿区)

宁德市(柘荣县、福鼎市、蕉城区、屏南县、福安市、寿宁县、周宁县、霞浦县、古田县)

濮阳市(范县、台前县、南乐县、濮阳县、清丰县、华龙区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

上海市(黄浦区、嘉定区、松江区、静安区、闵行区、宝山区、虹口区、奉贤区、杨浦区、普陀区、徐汇区、青浦区、长宁区、浦东新区、金山区、崇明区)

宁夏回族自治区

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

固原市(泾源县、隆德县、原州区、西吉县、彭阳县)

黄山市(祁门县、屯溪区、休宁县、歙县、黄山区、徽州区、黟县)

广西壮族自治区

周口市(沈丘县、太康县、川汇区、扶沟县、淮阳区、项城市、鹿邑县、商水县、郸城县、西华县)

澳门特别行政区

张家口市(万全区、尚义县、康保县、怀来县、桥西区、怀安县、宣化区、赤城县、崇礼区、蔚县、下花园区、沽源县、张北县、涿鹿县、桥东区、阳原县)

德州市(平原县、陵城区、武城县、宁津县、乐陵市、庆云县、禹城市、德城区、夏津县、齐河县、临邑县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

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大同市(云冈区、广灵县、灵丘县、浑源县、阳高县、天镇县、新荣区、左云县、云州区、平城区)

枣庄市(峄城区、市中区、薛城区、滕州市、山亭区、台儿庄区)

东营市(垦利区、河口区、广饶县、东营区、利津县)

银川市(西夏区、贺兰县、兴庆区、灵武市、金凤区、永宁县)  长春市(双阳区、德惠市、九台区、南关区、二道区、农安县、榆树市、宽城区、绿园区、公主岭市、朝阳区)

娄底市(新化县、双峰县、冷水江市、涟源市、娄星区)

佳木斯市(前进区、郊区、桦南县、富锦市、抚远市、汤原县、向阳区、东风区、同江市、桦川县)

内江市(隆昌市、资中县、市中区、威远县、东兴区)白银市(白银区、会宁县、景泰县、靖远县、平川区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、扎鲁特旗、库伦旗、开鲁县、奈曼旗、霍林郭勒市)  阿坝藏族羌族自治州(黑水县、小金县、红原县、壤塘县、松潘县、马尔康市、金川县、阿坝县、若尔盖县、茂县、九寨沟县、汶川县、理县)

聊城市(冠县、临清市、东阿县、茌平区、高唐县、东昌府区、阳谷县、莘县)

上饶市(德兴市、弋阳县、广丰区、余干县、横峰县、鄱阳县、广信区、铅山县、玉山县、婺源县、信州区、万年县)

龙岩市(武平县、连城县、漳平市、上杭县、新罗区、永定区、长汀县)吉安市(吉州区、遂川县、泰和县、峡江县、吉安县、安福县、新干县、永丰县、永新县、青原区、万安县、井冈山市、吉水县)

广安市(华蓥市、前锋区、广安区、武胜县、邻水县、岳池县)

连云港市(灌云县、海州区、东海县、灌南县、赣榆区、连云区)

泉州市(金门县、南安市、晋江市、石狮市、洛江区、惠安县、安溪县、鲤城区、德化县、泉港区、永春县、丰泽区)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、卓资县、四子王旗、集宁区、丰镇市、商都县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、凉城县、兴和县、化德县)

南京市(高淳区、溧水区、玄武区、江宁区、浦口区、建邺区、栖霞区、雨花台区、秦淮区、六合区、鼓楼区)

杭州市(滨江区、富阳区、萧山区、临安区、淳安县、建德市、临平区、上城区、拱墅区、桐庐县、余杭区、钱塘区、西湖区)

赣州市(石城县、会昌县、寻乌县、上犹县、南康区、兴国县、全南县、赣县区、龙南市、瑞金市、崇义县、于都县、定南县、宁都县、章贡区、安远县、信丰县、大余县)

晋城市(高平市、沁水县、阳城县、陵川县、城区、泽州县)

怀化市(洪江市、芷江侗族自治县、会同县、沅陵县、辰溪县、新晃侗族自治县、中方县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、鹤城区)

南宁市(江南区、横州市、武鸣区、良庆区、西乡塘区、兴宁区、宾阳县、马山县、上林县、青秀区、隆安县、邕宁区)

九江市(永修县、德安县、彭泽县、湖口县、浔阳区、都昌县、庐山市、武宁县、瑞昌市、修水县、柴桑区、濂溪区、共青城市)

来宾市(象州县、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、兴宾区)

淮南市(寿县、谢家集区、凤台县、潘集区、八公山区、大通区、田家庵区)

儋州市

衡水市(景县、阜城县、桃城区、冀州区、故城县、安平县、枣强县、饶阳县、武强县、武邑县、深州市)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、都匀市、福泉市、长顺县、龙里县、独山县、三都水族自治县、惠水县、荔波县、贵定县、平塘县、罗甸县)

专题：市场缩量分化A股热点轮动或将延续

　　在股权融资遇冷的背景下，并购重组业务成为券商投行寻求收入新增量的主要路径之一。不过，从目前已披露年报的25家上市券商对比来看，这一业务的格局可谓“悲喜两重天”。

　　数据显示，以财务顾问业务净收入为口径，上述25家券商中有11家实现正增长，增幅最高达53%；有14家则出现了下滑，最高降幅达61%。整体而言，行业集中度进一步抬升，前八强券商分去了多数“蛋糕”。

　　财务顾问业务净收入整体同比下滑

　　2024年，并购重组市场持续升温，全年首次公告重大资产重组的A股上市公司达112家，同比增加9.80%，近一半都是在“并购六条”政策发布后予以公告。

　　不过，由于受国内外复杂经济形势的影响，以及并购交易本身相对复杂漫长，实际落地的境内和跨境并购交易仍然呈下降趋势。以A股市场为例，根据Wind数据，重大资产重组交易的完成规模为812.41亿元，同比下降76%。

　　对于投行来说，开展并购重组业务的收入主要包含在财务顾问业务中。数据显示，上述25家上市券商的财务顾问业务净收入总额为33.51亿元，较2023年仅下降2%，但具体到各家券商，分化则非常明显——有14家券商的财务顾问业务净收入出现下滑，另外11家券商则实现正增长。

　　具体来看，财务顾问业务净收入出现下滑的14家券商中，除了国泰海通微降1%、国元证券下滑6%，其余券商的降幅均在10%以上。

　　在财务顾问业务净收入实现正增长的11家券商中，广发证券以53%的增幅居首，首创证券、东方证券、中金公司、浙商证券的同比增幅均在20%以上。此外，南京证券、国海证券的财务顾问业务净收入也实现了10%以上的增长。

　　由于财务顾问业务净收入还囊括其他咨询服务的收入，因此其收入金额和增长情况并不能完全反映券商开展并购重组业务的情况。比如，首创证券发布的2024年年报显示，该公司的财务顾问业务收入大增主要系在新三板推荐挂牌等方面取得了良好成绩。

　　前八强券商抢走更多“蛋糕”

　　从绝对值来看，仅有8家券商的财务顾问业务净收入迈过了1亿元关口，除浙商证券外，其余均为大型券商。

　　财务顾问业务净收入居首的是中金公司，为9.16亿元，中信证券以5.64亿元次之。而位居二者之后的券商，分别是华泰证券、中信建投、申万宏源、国泰海通、招商证券、浙商证券。

　　另外，财务顾问业务净收入在5000万元~1亿元之间的券商有6家，分别是中泰证券、东方证券、东兴证券、国联民生、广发证券、南京证券，其余11家券商的这一指标均在5000万元以下。

　　整体上看，财务顾问业务净收入榜单前八的券商，净收入总和占比达到79%，较上年增加了4个百分点。由于目前除国信证券外，大型券商的年报已悉数披露完毕，因此不难看出，财务顾问业务市场的多数“蛋糕”实际上已被大型券商分走。

　　与此同时，统计数据还显示，即使行业集中度已较高，但位于榜单前三的券商其实也存在着非常明显的收入分层。其中，中金公司具有明显领先优势，中信证券也和后者拉开了距离。而华泰证券、中信建投、申万宏源、国泰海通等4家券商的表现则不相上下，财务顾问业务净收入均在2.2亿~2.6亿元之间。

　　值得一提的是，多家头部券商均在年报中以不同的统计口径表示，自家公司的并购重组业务位居行业第一或第二。如果结合年报中的财务顾问业务净收入的分项目指标看，并购重组财务顾问业务净收入（含境内、境外）前三强依次是中金公司（4.18亿元）、中信证券（2.72亿元）、华泰证券（0.48亿元）；如果从财务顾问参与并购事件的规模来看，以并购交易完成日为统计口径，前三强则依次是中信证券、中金公司、中信建投。

　　并购重组活跃度有望持续提升

　　证券时报记者进一步统计数据发现，因财务顾问业务收入增长，部分券商投行业绩的下滑态势也得到了缓解。

　　比如中金公司，该公司2024年投行业务手续费净收入的同比降幅，已从2023年的47.16%收窄至16%。在头部券商阵营中，这一降幅是最小的，这跟财务顾问业务对投行业务的贡献度提高有一定关系。数据显示，中金公司2024年财务顾问业务净收入占投行业务净收入的比重为30%，较2023年增长了10个百分点。申万宏源、国海证券、中信证券亦是如此，财务顾问业务对其投行业绩的贡献度都有所提升。

　　展望未来，多家机构研判，并购重组市场的活跃度有望持续提升，投行业务将迎来长期高质量发展。

　　近日，普华永道发布的报告认为，得益于持续进行的国企改革带来的大规模交易、跨国公司采取优化投资组合的措施，以及中国资本对海外投资需求的增长，尤其是对东南亚地区的投资以及大量私募股权项目拟退出的需求，预计2025年的并购交易量将在2024年的基础上达到两位数的增长。

　　多家券商也在2024年年报中强调，将继续深入把握并购重组的业务机会。东兴证券称，将服务科技型企业整合升级，积极拓展新兴产业并购业务领域，加强与集团和公司内部相关部门及市场私募股权投资机构合作，充分挖掘上市公司客户资源，支持产业整合，赋能客户产业转型升级。

　　（文章来源：证券时报）