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辽阳市(白塔区、太子河区、弓长岭区、辽阳县、宏伟区、灯塔市、文圣区)

榆林市(吴堡县、神木市、靖边县、子洲县、绥德县、横山区、定边县、佳县、米脂县、清涧县、府谷县、榆阳区)

嘉峪关市

吉林市(丰满区、磐石市、舒兰市、蛟河市、桦甸市、昌邑区、永吉县、龙潭区、船营区)  金华市(武义县、磐安县、婺城区、金东区、兰溪市、东阳市、永康市、浦江县、义乌市)

铜仁市(思南县、石阡县、碧江区、德江县、沿河土家族自治县、万山区、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、松桃苗族自治县)

开封市(杞县、兰考县、祥符区、龙亭区、鼓楼区、通许县、禹王台区、尉氏县、顺河回族区)

咸宁市(通山县、嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、咸安区、通城县)西安市(周至县、灞桥区、临潼区、碑林区、未央区、阎良区、蓝田县、高陵区、鄠邑区、新城区、雁塔区、长安区、莲湖区)

汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)  海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)

黄冈市(黄州区、黄梅县、蕲春县、英山县、武穴市、罗田县、麻城市、团风县、红安县、浠水县)

济宁市(金乡县、曲阜市、任城区、泗水县、嘉祥县、汶上县、鱼台县、梁山县、邹城市、微山县、兖州区)

鄂尔多斯市(乌审旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、准格尔旗、东胜区、鄂托克旗、杭锦旗、康巴什区)

新乡市(获嘉县、新乡县、延津县、卫辉市、卫滨区、封丘县、长垣市、红旗区、牧野区、辉县市、凤泉区、原阳县)

三门峡市(陕州区、灵宝市、湖滨区、卢氏县、渑池县、义马市)

汉中市(留坝县、镇巴县、洋县、略阳县、城固县、勉县、佛坪县、西乡县、南郑区、宁强县、汉台区)

广安市(华蓥市、前锋区、邻水县、广安区、岳池县、武胜县)

淮南市(寿县、大通区、凤台县、八公山区、田家庵区、潘集区、谢家集区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、临河区、乌拉特中旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、五原县、磴口县)

周口市(川汇区、鹿邑县、淮阳区、沈丘县、商水县、太康县、西华县、郸城县、项城市、扶沟县)

内蒙古自治区

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

安阳市(滑县、龙安区、汤阴县、内黄县、北关区、文峰区、安阳县、殷都区、林州市)

常德市(津市市、澧县、桃源县、安乡县、武陵区、鼎城区、石门县、汉寿县、临澧县)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、花垣县、吉首市、泸溪县、龙山县、永顺县、保靖县、古丈县)

固原市(隆德县、泾源县、西吉县、原州区、彭阳县)

唐山市(丰南区、开平区、迁安市、玉田县、丰润区、乐亭县、滦南县、遵化市、古冶区、路南区、迁西县、曹妃甸区、滦州市、路北区)

内江市(资中县、隆昌市、威远县、市中区、东兴区)

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黔南布依族苗族自治州(长顺县、都匀市、福泉市、罗甸县、贵定县、荔波县、瓮安县、惠水县、三都水族自治县、独山县、平塘县、龙里县)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

重庆市(江津区、大渡口区、江北区、荣昌区、璧山区、垫江县、巴南区、大足区、渝中区、石柱土家族自治县、丰都县、城口县、沙坪坝区、巫溪县、合川区、彭水苗族土家族自治县、万州区、南川区、黔江区、巫山县、秀山土家族苗族自治县、北碚区、云阳县、长寿区、铜梁区、涪陵区、奉节县、綦江区、开州区、忠县、九龙坡区、潼南区、渝北区、武隆区、酉阳土家族苗族自治县、南岸区、永川区、梁平区)  黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县)

来宾市(象州县、忻城县、武宣县、合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县)

嘉兴市(海盐县、秀洲区、海宁市、桐乡市、南湖区、嘉善县、平湖市)

亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)哈尔滨市(依兰县、呼兰区、通河县、道里区、松北区、方正县、尚志市、阿城区、宾县、道外区、香坊区、木兰县、延寿县、巴彦县、南岗区、平房区、五常市、双城区)

黄山市(屯溪区、祁门县、徽州区、歙县、黄山区、黟县、休宁县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

乌兰察布市(集宁区、凉城县、商都县、丰镇市、兴和县、四子王旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、卓资县、化德县)

甘南藏族自治州(舟曲县、临潭县、迭部县、卓尼县、合作市、碌曲县、夏河县、玛曲县)

太原市(杏花岭区、清徐县、迎泽区、万柏林区、尖草坪区、小店区、古交市、晋源区、娄烦县、阳曲县)巴音郭楞蒙古自治州(且末县、轮台县、若羌县、尉犁县、和硕县、和静县、焉耆回族自治县、博湖县、库尔勒市)

济南市(市中区、莱芜区、长清区、天桥区、章丘区、历下区、槐荫区、历城区、济阳区、商河县、平阴县、钢城区)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵南县、共和县、贵德县)

和田地区(策勒县、民丰县、和田市、皮山县、于田县、和田县、洛浦县、墨玉县)

鸡西市(麻山区、滴道区、梨树区、城子河区、鸡东县、鸡冠区、密山市、恒山区、虎林市)

济源市

那曲市(巴青县、双湖县、聂荣县、索县、尼玛县、比如县、色尼区、班戈县、申扎县、安多县、嘉黎县)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、富民县、官渡区、安宁市、东川区、晋宁区、宜良县、五华区、西山区、石林彝族自治县、盘龙区)

秦皇岛市(山海关区、抚宁区、卢龙县、昌黎县、海港区、北戴河区、青龙满族自治县)

阳泉市(郊区、矿区、盂县、平定县、城区)

汕头市(龙湖区、潮阳区、金平区、潮南区、南澳县、濠江区、澄海区)

普洱市(墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)

张家口市(康保县、崇礼区、怀安县、宣化区、桥东区、桥西区、赤城县、阳原县、怀来县、沽源县、下花园区、尚义县、张北县、涿鹿县、万全区、蔚县)

成都市(成华区、邛崃市、彭州市、大邑县、崇州市、温江区、新津区、双流区、青白江区、金堂县、郫都区、简阳市、武侯区、新都区、都江堰市、龙泉驿区、金牛区、锦江区、蒲江县、青羊区)

澳门特别行政区

文山壮族苗族自治州(砚山县、马关县、富宁县、麻栗坡县、西畴县、丘北县、文山市、广南县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。