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茂名市(高州市、茂南区、信宜市、电白区、化州市)

松原市(长岭县、扶余市、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

漳州市(漳浦县、龙海区、芗城区、长泰区、诏安县、平和县、南靖县、龙文区、云霄县、东山县、华安县)

东营市(河口区、东营区、广饶县、利津县、垦利区)  辽阳市(太子河区、灯塔市、弓长岭区、宏伟区、白塔区、文圣区、辽阳县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

烟台市(牟平区、栖霞市、莱山区、芝罘区、龙口市、蓬莱区、福山区、招远市、莱阳市、海阳市、莱州市)

呼和浩特市(武川县、赛罕区、回民区、玉泉区、清水河县、新城区、土默特左旗、和林格尔县、托克托县)

自贡市(大安区、沿滩区、富顺县、贡井区、荣县、自流井区)  驻马店市(驿城区、西平县、正阳县、平舆县、泌阳县、上蔡县、汝南县、确山县、遂平县、新蔡县)

东莞市

衢州市(衢江区、开化县、江山市、柯城区、龙游县、常山县)

六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)

塔城地区(裕民县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县、托里县、乌苏市)

孝感市(孝昌县、汉川市、云梦县、孝南区、应城市、安陆市、大悟县)

宝鸡市(扶风县、陈仓区、岐山县、凤翔区、渭滨区、金台区、太白县、凤县、陇县、麟游县、眉县、千阳县)

榆林市(横山区、绥德县、子洲县、府谷县、米脂县、定边县、佳县、清涧县、神木市、靖边县、榆阳区、吴堡县)

漯河市(召陵区、郾城区、源汇区、临颍县、舞阳县)

玉溪市(红塔区、通海县、华宁县、易门县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、江川区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县)

潍坊市(诸城市、昌邑市、寿光市、昌乐县、高密市、坊子区、安丘市、奎文区、寒亭区、临朐县、青州市、潍城区)

滨州市(邹平市、惠民县、博兴县、无棣县、沾化区、阳信县、滨城区)

重庆市(武隆区、忠县、丰都县、城口县、荣昌区、铜梁区、渝北区、万州区、长寿区、江北区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、南川区、沙坪坝区、酉阳土家族苗族自治县、江津区、涪陵区、黔江区、北碚区、九龙坡区、大足区、奉节县、巫山县、璧山区、潼南区、合川区、大渡口区、永川区、巴南区、彭水苗族土家族自治县、垫江县、渝中区、开州区、綦江区、南岸区、石柱土家族自治县、巫溪县、云阳县)

乌兰察布市(集宁区、化德县、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼中旗、兴和县、四子王旗、商都县、察哈尔右翼前旗、卓资县、察哈尔右翼后旗)

安庆市(望江县、太湖县、宜秀区、潜山市、岳西县、宿松县、怀宁县、迎江区、桐城市、大观区)

深圳市(盐田区、龙岗区、罗湖区、宝安区、龙华区、光明区、南山区、福田区、坪山区)

包头市(土默特右旗、白云鄂博矿区、九原区、石拐区、东河区、昆都仑区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县)

赤峰市(巴林左旗、松山区、喀喇沁旗、元宝山区、宁城县、红山区、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、敖汉旗、翁牛特旗、巴林右旗)

荆州市(监利市、沙市区、松滋市、江陵县、公安县、石首市、荆州区、洪湖市)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

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三明市(清流县、明溪县、三元区、尤溪县、大田县、将乐县、永安市、泰宁县、建宁县、沙县区、宁化县)

宁德市(蕉城区、古田县、霞浦县、周宁县、福鼎市、福安市、屏南县、柘荣县、寿宁县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)  赣州市(会昌县、宁都县、石城县、信丰县、瑞金市、全南县、兴国县、定南县、赣县区、寻乌县、龙南市、于都县、南康区、崇义县、大余县、安远县、上犹县、章贡区)

那曲市(嘉黎县、聂荣县、比如县、班戈县、巴青县、尼玛县、双湖县、索县、安多县、申扎县、色尼区)

中山市

葫芦岛市(绥中县、龙港区、连山区、兴城市、建昌县、南票区)莆田市(荔城区、涵江区、城厢区、秀屿区、仙游县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)  铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

新余市(分宜县、渝水区)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

贵阳市(乌当区、观山湖区、白云区、清镇市、开阳县、修文县、南明区、云岩区、息烽县、花溪区)韶关市(浈江区、乐昌市、仁化县、武江区、始兴县、南雄市、翁源县、乳源瑶族自治县、曲江区、新丰县)

呼伦贝尔市(阿荣旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、牙克石市、满洲里市)

宣城市(旌德县、广德市、宁国市、宣州区、绩溪县、泾县、郎溪县)

贵港市(港北区、平南县、港南区、桂平市、覃塘区)

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、八步区、平桂区)

马鞍山市(当涂县、花山区、博望区、和县、雨山区、含山县)

儋州市

盐城市(盐都区、亭湖区、大丰区、响水县、建湖县、射阳县、阜宁县、东台市、滨海县)

承德市(隆化县、双滦区、双桥区、丰宁满族自治县、兴隆县、宽城满族自治县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、承德县、滦平县)

雅安市(荥经县、芦山县、宝兴县、汉源县、天全县、名山区、雨城区、石棉县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

香港特别行政区

鞍山市(铁西区、千山区、台安县、立山区、海城市、铁东区、岫岩满族自治县)

商丘市(民权县、夏邑县、虞城县、睢县、宁陵县、永城市、梁园区、睢阳区、柘城县)

蚌埠市(淮上区、禹会区、怀远县、蚌山区、五河县、龙子湖区、固镇县)

林芝市(墨脱县、波密县、工布江达县、米林市、朗县、察隅县、巴宜区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。